تجذب المستويات القياسية من عمليات إعادة شراء الأسهم شكاوى من عدد متزايد من المستثمرين البارزين القلقين من أن هذه الممارسة تعزز المكافآت التنفيذية ولكنها توفر مزايا محدودة فقط للمساهمين.
أعادت أكبر 1200 شركة عامة في العالم شراء 1.3 تريليون دولار من أسهمها بشكل جماعي العام الماضي ، أي ثلاثة أضعاف ما كانت عليه قبل عقد من الزمان وتقريباً نفس المبلغ الذي دفعته للمساهمين في توزيعات الأرباح ، وفقاً لبحث أجراه مدير الأصول يانوس هندرسون. على النقيض من ذلك ، نما إجمالي الأرباح بنسبة 54 في المائة فقط في السنوات العشر الماضية.
استمر هذا الاتجاه هذا العام ، مع عمليات شراء أسهم جديدة أعلنت عنها شركات مثل HSBC و Apple و Airbnb و caterer Compass. كان النفط هو القطاع الذي شهد أكبر قدر من عمليات إعادة شراء الأسهم في العام الماضي ، وفقًا لما ذكره جانوس هندرسون. أعادت الشركات شراء 135 مليار دولار من أسهمها – أربعة أضعاف ما اشترته في عام 2021.
عمليات إعادة الشراء هي طريقة للشركات لإعادة الأموال الزائدة إلى المساهمين ، ويمكن أن تعزز سعر أسهمهم ، لكن حجم النشاط يجذب اهتمام المنظمين بشكل متزايد.
قدم الرئيس الأمريكي جو بايدن ضريبة بنسبة 1 في المائة على عمليات إعادة الشراء في وول ستريت التي دخلت حيز التنفيذ في كانون الثاني (يناير) ؛ لقد اقترح مؤخرًا مضاعفته أربع مرات.
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا على قاعدة تتطلب من الشركات المتداولة علنًا الكشف عن مزيد من المعلومات حول عمليات إعادة الشراء ، مثل العدد المشتراة ومتوسط السعر المدفوع.
قال إيوان مونرو ، الرئيس التنفيذي لشركة Newton Investment Management: “نفضل أن تكون عمليات إعادة الشراء أقل انتشارًا”.
وقال: “إذا استخدمت بشكل سيئ ، يمكن استخدام (عمليات إعادة الشراء) للتلاعب بأرقام (ربحية السهم) صعودًا لتحقيق أهداف حوافز الإدارة متوسطة الأجل على حساب الاستثمارات التي قد تكون مهمة لصحة الشركة على المدى الطويل”.
وصف دانييل بيريس ، مدير صندوق في Federated Hermes ومقرها بيتسبرغ ، عمليات إعادة الشراء بأنها “خطر بيئي”.
“المكاسب هي مجرد عائد: فوائد الجدة ، الحائز على المدى الطويل (الفوائد). تفيد عمليات إعادة الشراء المتداولين وصناديق التحوط وكبار المديرين التنفيذيين (و) أسعار الأسهم على المدى القريب “.
قال لي هيمسورث ، مدير صندوق الأسهم البريطانية في Fidelity: “بصفتك مساهمًا ، تشعر أنك لا تحصل على المكافأة أبدًا” مع عمليات إعادة الشراء. “إذا كان السوق غير منزعج من ذلك ، فأنت ، كمساهم ، أسوأ من المربع الأول ، حيث أن الشركة عادة ما تستهلك نقودها.”
قال Abrie Pretorius ، مدير في Ninety One: “عمليات إعادة الشراء تخلق فقط قيمة للمساهمين المتبقين والأداء النسبي القوي عندما تكون الأسهم رخيصة ولا توجد استخدامات أفضل لتلك الأموال التي من شأنها تحقيق عوائد أعلى. تساعد معظم عمليات إعادة الشراء على النمو البصري (ربحية السهم) ولكنها تدمر القيمة “.
لا تُترجم عمليات إعادة الشراء دائمًا إلى أداء أفضل لسعر السهم. كان أداء صندوق Invesco الذي يتتبع أسعار الشركات التي تقوم بعمليات إعادة شراء كبيرة أقل من أداء السوق الأمريكية على مدار العقد الماضي.
لطالما كانت عمليات إعادة شراء الأسهم أكثر شيوعًا في سوق الأسهم الأمريكية منها في المملكة المتحدة أو أوروبا ، لكنها آخذة في الارتفاع في جميع أنحاء العالم. بين عامي 2012 و 2022 ، تضاعفت عمليات إعادة الشراء من قبل أكبر الشركات المدرجة في المملكة المتحدة بأكثر من ثلاثة أضعاف من 22 مليار دولار إلى 70 مليار دولار. زادت الشركات المدرجة في الولايات المتحدة من عمليات إعادة الشراء من 333 مليار دولار إلى 932 مليار دولار ، بينما زادت مشتريات الأسهم في أوروبا بأكثر من الضعف لتصل إلى 148 مليار دولار.
قال مايكل ستياسني ، رئيس M&G للأسهم البريطانية: “النهج الذي رأيناه في الولايات المتحدة لتفضيل عمليات إعادة الشراء عمومًا قد يكون مشكلة إذا ترسخ في المملكة المتحدة”. “النتيجة المحتملة هي أن ينتهي الأمر بالسوق إلى تحقيق عائد أقل بشكل دائم مما يمكن أن يحققه.”
ومع ذلك ، يفضل بعض المستثمرين عمليات إعادة الشراء على أرباح الأسهم ، على سبيل المثال لأنهم قد يدفعون ضريبة أقل من تلك المفروضة على توزيعات الأرباح ويمكنهم التحكم في توقيت استحقاق الضريبة.
قال جيم: “لا أعرف كيف وصلنا إلى هذه النقطة سياسيًا ، ولكن فكرة أن عمليات إعادة الشراء هي أمر سيء ، أو مجرد طريقة للتلاعب بأسهمك ، لا أعتقد أنها قد تكون أبعد عن الحقيقة”. تيرني ، مدير محفظة في AllianceBernstein يركز على نمو الأسهم.
قال نيك ترين ، الشريك المؤسس لشركة Lindsell Train ، إن فائدة عمليات إعادة الشراء تعتمد على سعر الشراء ، لكنها يمكن أن تكون “طريقة رائعة لمجلس الإدارة لبناء ثروة معززة للمساهمين على المدى الطويل”.
قال برنارد أهكونج ، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في O’Connor لوحدة صناديق التحوط التابعة لـ UBS Asset Management: “لا نريد أن تعزز الشركات توزيعات الأرباح بطريقة غير مستدامة فقط حتى تضطر بعد ذلك إلى تقليصها بعد عام واحد – وسيكون هناك تكون أقل تداعيات سلبية من إعادة الشراء لمرة واحدة ، على سبيل المثال “.
يوم الجمعة ، رفعت غرفة التجارة الأمريكية دعوى قضائية على هيئة الأوراق المالية والبورصات في محاولة لمنع خطتها للمطالبة بمزيد من الإفصاح عن إعادة الشراء. قال نيل برادلي ، نائب رئيس الغرفة وكبير مسؤولي السياسات: “تلعب عمليات إعادة شراء الأسهم دورًا مهمًا في عمل أسواق رأس المال السليمة والفعالة”.
يتوقع بعض المحللين أن تتضاءل فورة النشاط. يتوقع بنك جولدمان ساكس أن الإنفاق على عمليات إعادة الشراء من قبل الشركات الأمريكية ستاندرد آند بورز 500 سينخفض هذا العام بنسبة 15 في المائة إلى 808 مليار دولار وأن توزيعات الأرباح سترتفع بنسبة 5 في المائة إلى 628 مليار دولار لأن نمو الأرباح الضعيف يحد من إجمالي المدفوعات للمستثمرين ، على الرغم من أنها تتوقع العام المقبل عمليات إعادة الشراء. نهض مجددا.
قال ديفيد كوستين ، كبير محللي الأسهم الأمريكية في بنك جولدمان ساكس: “إن التباطؤ في نمو أرباح الولايات المتحدة ، وزيادة عدم اليقين بشأن السياسة بعد الضغط المصرفي الأخير ، وتقييمات البداية المرتفعة لإعادة شراء الأسهم ، كلها عوامل تشكل رياحًا معاكسة لعمليات إعادة الشراء”.
وقال إن الانخفاضات الحادة في المقتنيات النقدية للشركات الأمريكية حدت من قدرتها على متابعة عمليات إعادة الشراء ، بينما أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى إزالة الحافز لتمويلها بالديون ، مضيفًا أن ضريبة إعادة الشراء التي فرضها بايدن من غير المرجح أن يكون لها تأثير ملحوظ.
شارك في التغطية كاتي مارتن ولورنس فليتشر
