صباح الخير. تعبت من عدم اليقين؟ سيء للغاية: تراجعت إدارة ترامب مرة أخرى على تعريفةها على كندا والمكسيك ، مما أعطى شهرًا لمدة شهر واحد لجميع البضائع المتوافقة مع اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك-الانفصال (USMCA) ، وهو خليفة نافتا الذي تفاوض الرئيس ترامب في عام 2020. جميعًا الآن: لا! واحد! يعرف! أي شئ! راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
حساسية ترامب للأسواق
واحدة من الكليشيهات القياسية لتحليل إدارة ترامب هي أن الأسواق ، إن لم يكن هناك شيء آخر ، ستوفر درابزين. إذا دفع سياسات مدمرة اقتصاديًا ، فإن التعريفات أو الترحيل أو الأسهم أو السندات ستشجعه على التراجع. هذا هو “وضع ترامب”.
قد يرى المرء تأكيدًا لهذه الفكرة في أحداث الأيام الأخيرة. لقد فرض ترامب تعريفة على كندا والمكسيك ، وفقًا للاقتصاد الأرثوذكسي ، سوف يضر بالاقتصاد الأمريكي وسيؤدي أيضًا ، وفقًا لشركة Corporate America ، إلى إضرار أرباح الشركات. كانت الأسهم ، على ما يبدو رداً على ذلك ، لديها يومين متقلبين وغير سارة. وكما هو متوقع ، تم تأخير التعريفات أو تعديلها مرارًا وتكرارًا. احتجاجات من الإدارة – وزير الخزانة الذي يقول إن تركيزه على الشارع الرئيسي وليس وول ستريت ، يقول الرئيس: “أنا لا أنظر حتى إلى السوق” – هش ودفاعي في هذا السياق.
المشكلة في هذه القراءة هي أنه على الرغم من الكثير من الصوت والغضب ، فإن الأسواق ببساطة لم تتحرك كثيرًا. انخفض مؤشر S&P 500 ، الفهرس الذي يشاهده الجميع ، بنسبة 7 في المائة فقط من أعلى مستوى له على الإطلاق منذ أقل من شهر. انخفضت عائدات الخزانة لمدة عشر سنوات بشكل حاد من أعلى مستوياتها في يناير ، وهذا الانخفاض يعود بالتأكيد إلى تقلص توقعات النمو. لكن الإدارة تحب انخفاض معدلات وضعف الدولار ؛ تفاخر الرئيس بالانخفاض في أسعار كلمته أمام الكونغرس يوم الثلاثاء. سواء كان غير مدرك للسبب الخبيث للانخفاض ، أو كان ببساطة سعيدًا بالانزلاق فوقه ، فهو غير معروف. لذلك يجادل غير المستحسن بأن أطروحة الأسواق التي تسير في البناء لم يتم إجراء اختبار مناسب.
ولكن يمكن للمرء أن ينظر إلى الوراء في أول مصطلح ترامب للتوجيه. لقد فعل جيريمي شوارتز من نومورا ذلك ، ويخلص إلى ذلك
يشير تاريخ فترة ولاية ترامب الأولى إلى تسامح مع الألم نسبيًا لضعف سوق الأسهم. . . إن أبسط وأوسع دليل على أن ترامب اختار تصعيد الحرب التجارية في عام 2018 (واحدة من أسوأ السنوات غير المستقاة لأداء الأسهم في العقود الأخيرة). والجدير بالذكر أن هذا كان أيضًا عامًا مع انتخابات التجديد في منتصف المدة. . . على مستوى أكثر صغرًا ، نرى أيضًا القليل من الأدلة على توقيت ترامب إعلانات التعريفة الجمركية لإدارة أسواق الأسهم.
ومن المثير للاهتمام ، أن Rafael ch of Signum Global Advisors قد نظر إلى نفس التاريخ وتوصل إلى نتيجة مختلفة قليلاً. وجد أنه في معظم الحالات التي قدم فيها ترامب اقتراحًا أو تهديدًا قويًا بشكل خاص ، سواء كان ذلك من الصلب والألومنيوم على المكسيك أو يجتمع مع شي جين بينغ ، تراجع معظم الوقت الذي تحركت فيه الأسواق ضده. ولكن يجب أن تكون خطوة السوق مستمرة: تحرك أكثر من اثنين ونصف في المائة على أساس متوسط المتداول لأكثر من شهر. هناك القليل من الأدلة على الاستجابة لتحركات السوق أقصر المدة. وكما يشير CH ، لم يكن لدينا أي سقوط مستمر في السوق حتى الآن في إدارة ترامب الثانية ، لذلك لا نعرف ما إذا كان سيتبع نفس نمط الأول.
CH يجعل ملاحظة مهمة أخرى. النقطة المرجعية لتراجع السوق مهمة. أسفل من أين؟ ويشير إلى أن أعضاء الإدارة الحالية بدأوا يتحدثون عن كيفية تحرك الأسواق منذ يوم الافتتاح ، لكنهم تحولوا الآن إلى الحديث عن أداء السوق منذ يوم الانتخابات.
باختصار: لا نعرف ما إذا كان هناك ترامب.
المزيد عن التباطؤ ، ومعاينة الوظائف
على مدار الأسبوعين الماضيين ، كان هناك تحول في التوقعات الاقتصادية. تعرّف الرسوم الجمركية ووزارة الكفاءة الحكومية على مشاعر المستثمرين والمستهلكين. في الوقت نفسه ، لم تحصل على الكثير من البيانات الصعبة السيئة (أي ، غير السلوك). وبعض البيانات التي فزعت السوق ليست سيئة كما ظهر في البداية.
على الرغم من أن السوق كان قلقًا بشأن تقديرات مسح ISM قبل أسبوعين ، إلا أن الإصدار الرسمي لم يكن مروعًا. استمرت كل من التصنيع والخدمات في التوسع ، وشهدت الخدمات استلامًا في معظم المؤشرات الفرعية. على الرغم من أن استبيان مشاعر ميشيغان كان مقلقًا ، فمن الممكن أن يقرأ السوق الكثير فيه. في الوقت الذي تعمل فيه المشاعر عالية ، قد تكون الدراسات الاستقصائية خادعة.
يمكن قول الشيء نفسه عن التوقعات الأخيرة. تلقى تقدير سيء للغاية من الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من فريق أتلانتا فيدرالي الكثير من الاهتمام:
لكن نموذج الناتج المحلي الإجمالي هو المشكلة هنا. الشركات عبارة عن تعريفة مقدمة من خلال زيادة الواردات ، وتسجل الواردات هذه السلبية للناتج المحلي الإجمالي. ولكن سيتم تعويض هذه الواردات من خلال زيادة في التخزين ، وهو أمر إيجابي للناتج المحلي الإجمالي الذي لا يلتقطه النموذج ، كما يشرح زميلنا كريس جايلز.
بدلاً من ذلك ، فإن معظم البيانات الصعبة التي كنا صلبة أو أظهرت ضعفًا في قطاعات السوق التي كانت تكافح بالفعل. يبدو أن السوق كان قلقًا بشأن انخفاض الإسكان منذ أسبوعين. لكن سوق الإسكان قد تم كسره بالفعل ، ولم يكن هذا تغييرًا كبيرًا. كان تقرير مطالبات العاطلين عن العمل الأولي الذي حصلنا عليه قبل أسبوعين قويًا أيضًا ، ولم يظهر أي ضرر مبكر من تخفيضات دوجي.
كل هذا يضع تقرير وظائف اليوم في التركيز الأكثر وضوحا.
تشير المؤشرات الأولية التي حصلنا عليها هذا الأسبوع إلى أنه قد يكون تقريرًا سيئًا. كان تقرير رواتب ADP الخاص ، يوم الأربعاء ، سوءًا. لقد أظهر أن أرباب العمل أضافوا 77000 وظيفة فقط الشهر الماضي ، أي أقل من عدد يناير وأكثر من نصف تقدير الإجماع. أعطى مسح تشالنجر ، الذي يتتبع إعلانات قطع الوظائف ، صورة قاتمة مماثلة. تخفيض الوظائف المخطط لها أكثر من الضعف إلى 172،000 ، وكانت هناك زيادة كبيرة في التخفيضات المعلنة من الحكومة الفيدرالية. أظهرت بيانات بطاقة Bank of America الأسبوعية أن الإنفاق على المستهلكين يلتقطون على المستوى الوطني الأسبوع الماضي – لكنه سقط في واشنطن العاصمة ، حيث يخاف دوج العمال.
يجب أن نرى بعض تأثير دوج في تقرير وظائف اليوم. ولكن بشكل عام البيانات ليست بهذا السوء. تحول فيبي لا يزال مجرد المشاعر.
قراءة جيدة واحدة
الصداقة.
