كيف تنتهي ربع قرن من التحقيق في أعمال السباكة في وول ستريت؟ من خلال قرع جرس الإغلاق في بورصة نيويورك – وهو ما فعله بايبر ساندلر ريتش ريبيتو يوم الخميس. عميد محللي البورصات ، مع قائمة من الرؤساء التنفيذيين * على الاتصال السريع ، أمضى عقودًا من الزمان كأول سؤال في مكالمات الأرباح أكثر مما يزعم مراسلو فاينانشيال تايمز أنهم استمعوا إليه.
التقينا مع Repetto قبل تقاعده للتحدث عن أسهم meme و Gensler و HFT والعملات المشفرة وكيف تغيرت الأمور على مدار حياته المهنية التي استمرت 25 عامًا.
* ضم مؤتمر صناعة التكنولوجيا المالية بايبر ساندلر هذا الشهر فيني فيولا ، وتوماس بيترفي ، وهوارد لوتنيك ، وفلاد تينيف ، ودوغ سيفو ، وتيري دافي ، وإد تيلي ، وجيف سبريشر ، وأدينا فريدمان ، وبيلي هولت ، وكريس كونكون ، وديفيد شويمر.
لماذا تغطي البورصات والوسطاء؟
لقد بدأت هذا في عام 1997. كان العائق الأكبر في ذلك الوقت هو الوسطاء الإلكترونيون. أطلقوا عليهم سماسرة الإنترنت. لقد كان ممتعًا لأنهم ربما يتمتعون بمصداقية أكبر – ليس كثيرًا – من حركة التشفير في الوقت الحالي. قال الناس إنها مجرد مقامرة ، ستخسر أموالك.
التقطت أمريتريد وإي * تريد وتشارلز شواب. كان لدي القليل من الانبهار بالتجارة الإلكترونية والإنترنت.
وقبل وول ستريت؟
أنا غراد وست بوينت. وعليك أن تمنح الجيش خمس سنوات بعد ذلك. كنت طيار مروحية. ثم عمري 27 و 28 وذهبت للعمل لدى Mobil. وفعلت ذلك لمدة ثماني إلى تسع سنوات. أعيد تنظيم وظيفتي وتم إرسالي إلى تولسا ، أوكلاهوما. لم أشعر حقًا أنني ذاهب إلى أي مكان وكان حلمي أن أذهب إلى كلية إدارة الأعمال.
ثم كان عمري 40 عامًا وكنت في وول ستريت ما زلت أحضر القهوة للناس ، لكن ذلك لم يحدث أي فرق بالنسبة لي لأنني رأيت هؤلاء الرجال يعرفون ما يفعلونه. لم أفعل وكان وقتهم مهمًا
صف عالم التداول عندما بدأت؟
كانت الأشياء الأخرى تسير بشكل إلكتروني. ولكن فيما يتعلق بالقناة الحقيقية التي أصبحت إلكترونية ، كان الوسطاء الإلكترونيون هم أول من فعل ذلك. وهذا بسبب انتشار الإنترنت. في ذلك الوقت ، كان الأمر يكلفك 150 دولارًا أو 200 دولارًا أو أكثر للقيام بالتداول من خلال وسيط ، وكانت شركة Ameritrades و E * Trades في العالم تقوم بصفقات مثل 30 دولارًا أو 40 دولارًا.
ثم تعرضت هذه الأسهم للضرب في تصحيح الإنترنت. كان الشيء المهم هو أن الوسطاء الإلكترونيين كانوا يكسبون كل أموالهم من التداول. لذلك ليس مثل اليوم حيث يصنعونه من الاهتمام ومن مصادر أخرى. في ذلك الوقت كانت مجرد صفقات.
و الأن؟
مع وضوح السماسرة الإلكترونية ، حصلنا على عمولة صفرية ، لذا فهم يكسبون أموالهم من خلال القليل من PFOF (الدفع مقابل تدفق الطلبات) ، والفائدة التي يكسبونها نقدًا أو الخدمات الأخرى التي يمكنهم تقديمها مثل تداول العملات المشفرة. لكن البورصات تعلم أيضًا أن النمو السريع حقًا لأحجام التداول محدود للغاية. لا يزال هناك جزء منه ، ولكن بالنسبة للجزء الأكبر ، يكون التداول ناضجًا.
لا تزال هناك فرص ، مثل الدخل الثابت ، مثل خيارات (يوم الصفر). ومن يعرف عن العملات المشفرة؟ لذلك لا تزال هناك فرص ، لكنهم تعلموا أنه على الرغم من أن التداول لا يزال أساسهم ، إلا أنهم بحاجة إلى التنويع في مصادر دخل أخرى. ناسداك هي على الأرجح الأكثر تنوعًا ، ولديها أقل قدر من الإيرادات يأتي من التجارة البحتة.
عندما بدأت ، كانت الصرخة المفتوحة لا تزال هي القاعدة. الآن التداول عالي التردد هو المعيار. هل فقدنا شيئًا ما أثناء الانتقال إلى التداول الإلكتروني؟
هناك شيء مفقود – المعرفة ، خدمة العملاء ، اليد التي تمسك بهذه التجارة الصوتية. ولكن هناك أيضًا شيء مكتسب في الكفاءات. وفي النهاية ، تفوق الكفاءات العيوب. لا يعني ذلك أنه لا يوجد أي منها ، ولكن خاصة مع الخوارزميات ، والذكاء الاصطناعي ، وكل شيء آخر يبتكرونه اليوم ، أعتقد أنه جعلها أكثر ملاءمة للتداول الإلكتروني مما كانت عليه في أي وقت مضى.
بالحديث عن HFT ، ما رأيك في Flash Boys (كتاب مايكل لويس لعام 2014 الذي أثار تحقيقات الصناعة من مكتب التحقيقات الفيدرالي والمدعي العام في نيويورك ، من بين آخرين)
أحب كتب مايكل لويس. إنه حكواتي عظيم. لكن ما رسمه لم يكن القصة الكاملة – بالتأكيد ليس بمرور الوقت ، وحتى في ذلك الوقت ، لا أعتقد أن لديه الصورة الكاملة.
ما كتبه كان قصة رائعة. لكنها لم تتضمن كل ما كان يحدث في ذلك الوقت – وبالتأكيد ليس إلى أين كانت الأمور تسير.
سيكون القياس هو التشفير – أنه يُستخدم لغسيل الأموال ، وهناك الكثير من الاحتيال ، وأن نماذج الأعمال فاسدة. هذا ليس كل شيء غير واقعي. ولكن ستكون هناك أيضًا تحسينات. أعتقد أن ما حدث مع Flash Boys هو أنه كانت هناك بعض الأشياء التي بدت أنها ليست عادلة ويجب تسويتها في العالم الإلكتروني.
كانت هناك ضجة أحدث حول تجارة التجزئة. أفكار؟
يحفز البيع بالتجزئة تداولًا إضافيًا لذا فهو يزيد السرعة. عندما يقوم شخص التجزئة بإجراء صفقة ، يمكن أن يكون هناك العديد من الصفقات عندما يمر عبر النظام بأكمله.
قبل الوباء في عام 2019 ، كان لدينا متوسط 7 مليارات سهم – إجمالي الأسهم المتداولة في السوق يوميًا – وكان عام 2018 قريبًا جدًا من ذلك. ثم قفزنا إلى سن المراهقة المنخفضة ، 12 مليار أو 13 مليار سهم مع الوباء.
حتى مع كل الأشياء التي حدثت وتصحيح سهم meme والعودة إلى الحياة الطبيعية ، ما زلنا نتداول على الأرجح 11 مليار سهم في المتوسط يوميًا ، على الرغم من أننا قليلون قليلاً في الوقت الحالي. على أي حال ، فإن وجهة نظري هي أن جزءًا كبيرًا من ذلك هو البيع بالتجزئة.
أكبر سائق هو صفر عمولات. اعتقد الناس أن الأمر كان كما كنا في المنزل بسبب الوباء ، واعتقدوا أن الشيكات الضريبية لـ Covid تميل إلى السوق. لكن الأحجام صمدت ، وأعتقد أن العمولة الصفرية والمرحلة من ذلك قد زاد حجم التداول بشكل عام في السنوات الثلاث الماضية.
أثناء عودتك إلى التقاعد ، ما هي الاتجاهات الكبيرة التي سنتحدث عنها؟
لا تزال هناك أسواق لم تتحول إلى إلكترونية بالكامل. إنها أسواق ذات دخل ثابت بشكل أساسي ، سواء كانت سندات شركات أو سندات بلدية – لا تزال غير إلكترونية تمامًا. لقد كان من المدهش أنهم صمدوا لفترة طويلة.
هناك أيضًا الأسواق الخاصة – تداول الأسهم قبل أن تصبح هذه الشركات عامة بالفعل. هناك إمكانية هناك.
و 0DTE (خيارات يوم الصفر) – إنها قادمة لأن الوضع الحالي للعالم هو عالم كبير. نحن نولي المزيد من الاهتمام للاحتياطي الفيدرالي وما هو مؤشر أسعار المستهلكين. لقد بدأنا في استعادة المزيد من الأسهم الفردية الآن لأن السوق ارتفع كثيرًا. لكن الابتكار في المنتجات التي يمكن تداولها إلكترونيًا في آجال استحقاق أقصر ، أعتقد أنه سيستمر في جلب أحجام أكبر.
لقد واجهت الكريبتو بالتأكيد رياحًا معاكسة. لكن ما لا تسمعه هو أن التكنولوجيا الأساسية – تقنية blockchain – معيبة. تسمع عن كيفية قيام الشركات بأعمالها وعن العملات المشفرة الفردية ، لكن لا أحد يقول أن blockchain ليس تقنية متقدمة. عندما تراجعت أسهم الإنترنت في عام 2000 ، كانت فقط تلك الأسهم التي ظلت مركزة ولديها أعمال فريدة مثل أمازون وجوجل.
في مجال الوسيط الإلكتروني ، كان يتم إخباري باستمرار ، “حسنًا ، ميريل لينش ستأكل قصورهم بمجرد حصولهم على موارد التكنولوجيا أيضًا” ، أو أن Wells Fargo كان سيفعل ذلك أو شخصًا ما. ولم يتمكنوا أبدًا من البقاء في طليعة الابتكار. في حين أن Ameritrade و E * Trade – فقد عاشوا على التجارة عبر الإنترنت. لذلك كان عليهم أن يبتكروا ، هكذا نجوا ، في حين أن بنك أوف أمريكا كان لديه مصادر دخل أخرى ، هؤلاء الرجال لم يكونوا مركزين فقط. استغرق الأمر ، في الأساس ، ما يقرب من 20 عامًا لكنهم نجوا وباعوا بمليارات الدولارات بسبب هذا الالتزام. (لذلك) أعتقد أن تطور blockchain لم يمت بعد.
ثم حصلت على AI و ChatGPT. سيضرب تقدم الذكاء الاصطناعي الأسواق ببعض الطرق التي لم يتم تحديدها بعد.
هل سينتهي شتاء العملات المشفرة؟
تنظيمها. أنا أتفق مع رئيس (SEC) Gensler – أعتقد أن الجميع في الصناعة يوافقون – على أنه يجب أن يكون هناك المزيد من الوضوح التنظيمي في التشفير. وأعتقد أن نقطة الخلاف هي شرعية بعض هذه المنتجات والخدمات التي يقدمونها. أعتقد أن الوضوح التنظيمي ربما يكون أكبر حافز للتشفير في المستقبل.
بالحديث عن جينسلر … كيف تقيم مقترحاته المتعلقة بهيكل سوق الأسهم **
شيء واحد أعرفه عنه هو أنه عدواني. إنه صعب الانف وهو عدواني.
أعتقد أن السوق هو نوع من الحفر. نظرًا لعدم وجود أزمة في هذه المرحلة ، كما حدث في Dodd Frank والأزمة المالية العالمية عندما كان رئيس CFTC ، فسيتعين عليه على الأرجح تقديم تنازلات أكثر مما هو عليه تم القيام به في الماضي – مما كان معتادًا عليه. وفي التشفير أيضًا.
**اقتراحات صنع في ديسمبر يتضمن ذلك تقديم مزاد لأوامر البيع بالتجزئة التي من شأنها أن تقوض النموذج الحالي حيث يقدم الوسطاء عمولة صفرية ، ولكن يأخذون حسومات من تجار الجملة تسمى الدفع مقابل تدفق الطلبات. جديلة الكثير والكثير من الغضب في الصناعة و نفرك اليد.
غالبًا ما يتم تصوير تجار الجملة مثل Citadel و Virtu هذه الأيام على أنهم سيئون. لماذا؟
أعتقد أن القليل من الغيرة يمكن أن يكون. لكنني أعتقد أيضًا أنك تعلم ، في حالة Citadel و Virtu ، أنها طبيعة بشرية حقًا – فالناس لا يحبون التغيير. من أفضل الأشياء في مسيرتي المهنية أن أشاهد عن كثب مبتكرين رائعين. يمكن لهؤلاء الأشخاص أن يتنبأوا ويتحمسوا لفكرة التغيير والإلكترونيات حيث يوجد الكثير من الأشخاص الذين يريدون الوضع الراهن – يمكن أن يخسروا عندما يكون هناك تغيير.
هل لأن تكنولوجيا التداول هي صندوق أسود لمعظم الناس؟
بدون شك. يقول الناس “أنا فقط لا أفهم العملات المشفرة. وهل يمكنك شرحها لي مرة أخرى؟ أقول إنني ما زلت لم أكتشف كيف يمكن أن تتدفق الطاقة عبر الخطوط حتى أتمكن من تشغيل المصباح. كل هذه الأشياء بالنسبة لي هي معجزات في الصناديق السوداء. يصبح أكثر قبولًا وأقل تهديدًا ، لكن هل تفهمه حقًا؟ أنا لا.
إذا كنت تعتقد أنه الصندوق الأسود الآن فقط شاهد كيف سيتغير العالم.
تمت إدارة البورصات والوسطاء بأكثر من نصيبهم من الشخصيات الكبيرة – العديد ممن شقوا طريقهم من طوابق التداول. هل سيكون الجيل القادم هو نفسه؟
بطريقتهم الخاصة سيكونون شخصيات كبيرة. سيكونون مدفوعين أكثر بالتكنولوجيا – ماهرون في التكنولوجيا ومدفوعون بالتكنولوجيا – وبعد ذلك أعتقد أنهم سيكونون أكثر قدرة على التكيف. ما زلت أعتقد أنه أياً كان الشخص ، فلا يزال يتعين عليهم أن يكونوا قادة في شكل أو شكل ما. يمكن أن يكون نوعًا مختلفًا من الشخصيات الكبيرة ولكني ما زلت أعتقد أنهم سيكونون شخصيات كبيرة.
ما الذي يحتاجه المحلل الجيد هذه الأيام؟
يجب أن يتمتع كل شخص بالمهارات التقنية – لمعرفة الأرقام ، ومعرفة كيفية الكتابة ، وكيفية تطوير النماذج. حيث أعتقد أن الأمر مختلف الآن هو شيئين أو ثلاثة أشياء. رقم واحد ، أهمية العلاقات. هذا هو أكبر ثروتي – أن تكون لدي العلاقات التي لدي.
وبعد ذلك أعتقد أن التكنولوجيا من المحتمل أن تؤدي إلى تغييرات في الطريقة التي يتم بها البحث عن الأسهم وكتابة التقارير بمرور الوقت ، خاصة مع ChatGPT. انها مسألة وقت. ثم الجانب التسويقي – ما لا يفهمه الناس هو أن محلل الأبحاث الجيد كان أيضًا مسوقًا جيدًا أيضًا. يجب أن ترغب في التحدث إلى الصحافة أو أن تكون على شاشة التلفزيون أو أن تكون في المقدمة وتحدث ضوضاء. يمكن لأي شخص قراءة التقارير ولا ترى الكثير من الأشخاص يفصلون أنفسهم ، لا أعتقد ، بشأن المهارات التحليلية هذه الأيام.
تدعم FT Alphaville بنسبة 100 في المائة وجود المزيد من المحللين الودودين مع وسائل الإعلام ولديهم ما تقوله ، الآن ، ما الذي تخطط للقيام به في التقاعد؟
لقد كنت شخصًا منافسًا طوال حياتي. أريد العودة إلى مهارات بدنية أكثر تنافسية والابتعاد عن الكتب وكثافة التمويل لبضع سنوات.
مزيد من المشاهدة:
– تكريم التقاعد لريتش ريبيتو (Tribute.co)
