صباح الخير. بحلول يوم الخميس، من المرجح أن نشعر جميعًا بشكل مختلف بشأن حالة الاقتصاد والتوقعات المستقبلية للأسواق عما نشعر به الآن. السبب الأكبر هو أن لدينا تقرير التضخم في مؤشر أسعار المستهلك يوم الأربعاء. لكن هذا ليس السبب الوحيد. اليوم، لدينا أرباح هوم ديبوت، وول مارت يأتي يوم الخميس – وهما من أهم مقاييس الشركات للمستهلك الأمريكي. أضف إلى ذلك جاي باول الذي تحدث في أمستردام اليوم عن أسعار المنتجين ومبيعات التجزئة وبدء بناء المساكن، وسيكون لديك أسبوع غني بالمعلومات. أرسل توقعاتك إلى: [email protected].
مواء، وغيرها من مقاييس المشاعر
قامت Roaring Kitty، المعروفة أيضًا باسم Keith Gill، بالتغريد على تويتر صورة لرجل يميل إلى الأمام ليلة الأحد. كان لجيل علاقة كبيرة بالفترة المثيرة للإعجاب والمسلية وغير العقلانية في GameStop وأسهم الميمات الأخرى في عام 2021. كان هناك فيلم جيد جدًا وإن كان مخادعًا عنه في العام الماضي. لقد اختفى بشكل أو بآخر حتى يوم الأحد. وهكذا، بطبيعة الحال، ارتفعت أسهم GameStop بنسبة 75 في المائة، أو حوالي 4 مليارات دولار، أمس. أما أسهم الميمات الأخرى (AMC، وBlackBerry، وآخرون) فقد حققت نجاحًا كبيرًا أيضًا.
من الواضح أن هذا أمر غبي جدًا أن يحدث، لكن سوق الأوراق المالية مليء بالأشياء الغبية جدًا والتي ليس أمام المستثمرين النشطين خيار سوى الاهتمام بها.
أول شيء يجب قوله هو أنه على الرغم من أن خطوة الأمس في GameStop كانت غبية – في عالم مليء بالأشخاص العقلانيين تقريبًا، لم تكن ملحمة مخزون الميمات قد بدأت أبدًا – إلا أنها لا تزال منطقية، بمعنى أنها قابلة للتفسير. قام جيل وجيش التجزئة التابع له بنقل الأسهم من قبل. يمكنهم أن يفعلوا ذلك مرة أخرى. تم بيع ما يقرب من ثلث أسهم GameStop على المكشوف قبل تغريدة Gill، لذلك ربما كان هناك ضغط قصير كبير يفسر الكثير من الحركة الصعودية، والضغط القصير هو أحداث طبيعية ومفهومة جيدًا في سوق الأسهم. (على الرغم من أنه ينبغي القول إن الانضمام إلى مركز بيع مزدحم في أسهم صغيرة مشهورة بضغط صفقات البيع، وهي لعبة عاطفية معروفة، هو أمر غبي للغاية في حد ذاته. لماذا يفعل شخص ما هذا؟ ألم يفعلوا ذلك؟ شاهد الفلم؟).
الأمر الثاني الذي يجب أن نقوله، أو بالأحرى أن نسأله، هو ما إذا كان رد الفعل المتطرف تجاه ما قد يكون أو لا يكون عودة Roaring Kitty (لنفترض أن شخصًا ما اخترق حسابه للتو؟) يعكس معنويات السوق. هل عدنا إلى نشوة صيف 2021؟
يبدو أن الجواب هو: لا، ولكننا لسنا على بعد مليون ميل.
يشتمل المقياس المختلط المفضل لدى Unhedged، وهو مؤشر Citi's Levkovich، على مجموعة من الأشياء مثل هامش الدين، ونسبة البيع/الشراء، والفائدة على المكشوف. لا يزال أقل بكثير من المستويات المبهجة لعام 2021، لكنه ليس أقل بكثير من المستوى الذي وصفه سيتي بأنه مبتهج. مخطط سيتي:
وبالانتقال إلى معنويات المستثمرين الأفراد، يوجد أدناه استطلاع الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (وهو أحد مكونات ليفكوفيتش). لقد جاءت القراءة الأسبوعية من أعلى مستوياتها الأخيرة، ولكن بالنظر إلى متوسط الثلاثة أشهر السلس، فإننا على وشك الارتفاع الذي وصل إليه المقياس في العقود القليلة الماضية.
قد تقلقني المشاعر القوية أكثر إذا كان السوق، بخلاف انتعاش الأسهم الميمية بالأمس، يتصرف بجنون. ولكن على الرغم من أن التقييمات والأسعار مرتفعة إلى حد غير مريح، إلا أنه من الصعب أن نجد علامات الجنون. لا تتفوق المرافق في الأسواق المجنونة تمامًا، كما فعلت في الأشهر الثلاثة الماضية. من بين الأسهم الكبيرة المهتمة بالذكاء الاصطناعي، وحدها شركة Nvidia هي التي تسحق السوق. كان أداء شركات مايكروسوفت وجوجل وأمازون قوياً هذا العام.
نقطة أخرى مثيرة للاهتمام هي معنويات المستهلك (على عكس المستثمرين). لم يتعاف الاقتصاد أبدًا من الوباء، وبينما كان يتجه نحو الارتفاع مؤخرًا، فقد تراجع في مايو لأسباب غير واضحة – أسعار البنزين تتجه نحو الانخفاض، وسوق الأسهم على ما يرام، ولم يتفاقم التضخم فجأة في الولايات المتحدة. الشهر الماضي. ويشير المعلقون إلى خليط من الأسباب: الحرب في الشرق الأوسط، والاحتجاجات في الحرم الجامعي، وإصابة الأبقار بأنفلونزا الطيور، وما إلى ذلك.
يمكن أن يكون الانخفاض مجرد ضجيج. لكن افترض أنه ليس كذلك. سيكون الأمر غريبًا بعض الشيء إذا دخلنا في فترة بهجة للأسواق بينما كان المستهلكون في حالة ركود (حتى في عام 2021، عندما كان رورنج كيتي آخر مرة في أبهة، كانت معنويات المستهلك في ارتفاع). وسيكون من الجميل أن تكون الضائقة الثقافية بمثابة وسيلة وقائية ضد الوفرة غير العقلانية في الأسواق.
سندات الشركات مقابل السندات الحكومية
إذا كنت تبحث عن علامات الجنون في السوق، فقد تحاول النظر إلى سندات الشركات. فيما يلي رسم بياني من فريق مايكل هارتنت في بنك أوف أمريكا. وهي نسبة مؤشرات العائد الإجمالية لسندات الشركات الأمريكية من الدرجة الأولى وسندات الخزانة طويلة الأجل. الغراب المقدس:
إن الأداء المتفوق للشركات في سندات الخزانة منذ الأيام الأولى للوباء لم ينقطع ولم يسبق له مثيل تاريخياً. يسميها هارتنت تجارة “الشركات الطويلة والحكومة القصيرة”. وقد يميل المرء إلى تأطير هذا في إطار انحدار جودة الائتمان السيادي، مع انفجار العجز في الولايات المتحدة، في حين تنمو الميزانيات العمومية لأقوى الشركات الأميركية بشكل متزايد. تتلخص فكرة هذا الإطار في أنه، في أسوأ السيناريوهات، قد يختفي الفارق بين سندات الخزانة الخالية من المخاطر ولكن المفرطة الإصدار وسندات الشركات النادرة عالية الجودة أو حتى يصبح سلبيا.
هناك تفسير آخر أقل رعبا للفروق على الدرجة الاستثمارية وهو الطلب البسيط. وقد أدت عودة عوائد سندات الخزانة المرتفعة للغاية بالقيمة الاسمية والحقيقية إلى زيادة تدفقات المستثمرين إلى الدخل الثابت بشكل عام. وهناك منطق قوي للحصول على بضع نقاط أساس إضافية من العائد (أقل من 40، في الوقت الحاضر، لسندات الدرجة الممتازة) من خلال شراء الشركات بدلا من سندات الخزانة. ولن تتسع الفوارق الضيقة بشكل ملموس إلا إذا ارتفعت مخاطر الركود – التي تبدو الآن بعيدة للغاية. وإذا حدث ذلك، فمن المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة، مما يعوض الألم الناجم عن فروق الأسعار الأوسع. بالطبع هناك طرق يمكن أن تسوء فيها التجارة (الركود التضخمي، أي شخص؟). لكن سوق السندات لا يرى سوى شيء واحد في الوقت الحالي: العوائد الشاملة على سندات الشركات أعلى مما كانت عليه منذ وقت طويل.
قراءة واحدة جيدة
المزيد من الأطفال من فضلك.
