تلعب توقعات المبيعات والأرباح من محللي City دورًا مهمًا في تحديد أسعار الأسهم. هذه التقديرات متاحة للمستثمرين المحترفين عبر قواعد البيانات الإلكترونية المتخصصة التي تقدمها Bloomberg و Refinitiv وغيرهما.
كقاعدة عامة ، الشركات التي تحقق أداءً أفضل من التوقعات ترى أسعار أسهمها ترتفع والشركات التي تفتقدها تعاني. يوم الأربعاء ، رفعت شركة سيمنز ، التكتل الصناعي الألماني البالغ 126 مليار يورو ، توقعات مبيعاتها وأرباحها للسنة المالية المنتهية في سبتمبر 2023. وتتوقع الآن أن تحقق أرباحًا للسهم الواحد تصل إلى 9.90 يورو ، مقارنة بـ 5.47 يورو في العام الماضي. قفز سعر سهمها على النحو الواجب.
لكن هذا السلوك لا يصمد دائمًا. قد تكون فكرة سيئة أن تأخذ هذه التوقعات في ظاهرها. يعرف مستثمرو Streetwise من القطاع الخاص أن هناك فنًا لقراءتها. أكثر من ذلك ، قد لا يكون مجموع هذه التقديرات مؤشرا دقيقا للكيفية التي من المرجح أن يفعلها السوق ككل.
للحصول على مثال رائع عن سبب عدم كون الاعتماد على التقديرات المنشورة استراتيجية جيدة دائمًا ، لا تنظر أبعد من الربع الأول من عام 2023. نظرة سريعة على الأرقام المبلغ عنها ، وسيكون من المبرر لك التفكير في أن أداء الشركات كان أفضل بكثير مما توقعه السوق – وقد ترتفع أسعار الأسهم. ليس كذلك.
تجاوزت أرباح الربع الأول توقعات المحللين بنسبة 14 في المائة في المتوسط ، وفقًا لدويتشه بنك. كما بدت الشركات متفائلة بشأن المستقبل. أشار تحليل بنك باركليز لنصوص المكالمات الهاتفية إلى أن 70 في المائة من الشركات ترى أن هوامش ربح ثابتة أو حتى تتوسع.
ومع ذلك ، فشلت كل هذه المفاجآت الإيجابية في إعطاء الأسواق الكثير من الزخم. يتم تداول كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر Euro Stoxx 600 تقريبًا حيث كانا في فبراير ، قبل التذبذب القصير المتعلق بالقطاع المصرفي.
يشير ذلك إلى أن المستثمرين الأكثر حنكة قد طبقوا بالفعل جرعة صحية من الشك لتوقعات المحللين. وبالفعل ، ليس من الصعب معرفة سبب قيامهم بذلك.
في المجمل ، كان المحللون يتوقعون انخفاضًا بنسبة 12 في المائة في أرباح الربع الأول مقارنة بالربع الأول من العام الماضي. ومع ذلك ، فقد أشارت بيانات الاقتصاد الكلي المرنة منذ فترة طويلة إلى أن هذا قد يكون كئيبًا للغاية. كانت تكاليف الطاقة في جميع أنحاء أوروبا تتراجع ، مع الغاز الطبيعي ليس بعيدًا عن أدنى مستوياته في عامين. أظهرت أرقام الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة أداءً أفضل مما كان متوقعًا. كشفت الإصدارات الأخيرة لمؤشر مديري المشتريات في أوروبا عن اتجاه متزايد للثقة.
قدمت موسيقى المزاج الكلي من أعلى إلى أسفل مؤشرًا أكثر فائدة لإجماع الأرباح من التحليل التصاعدي. يشير هذا إلى بعض الأسباب التي تجعل تقديرات المحللين ، على الرغم من أهميتها ، غير كاملة.
يمكن للمحللين أن يتأخروا عن الحزب ، وغالبًا ما ينشرون التقديرات مرة واحدة فقط كل ربع سنة أو نحو ذلك. في أي وقت ، يعكس الإجماع مزيجًا من الأرقام المحدثة والأقدم. علاوة على ذلك ، يميل المحللون إلى التركيز – بالتفصيل – على تقديرات المدى القريب. يمكن أن تكون التوقعات على المدى المتوسط - التي يجب أن يركز عليها المستثمرون العقلاء – محفورة تقريبًا.
ثانيًا ، يمكن أن يؤدي أخذ جميع تقديرات المحللين بشكل إجمالي إلى إعطاء نظرة مضللة عن السوق ككل. إن إضافة جميع توقعات الشركة إلى تجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي بهامش ما ، يشير إلى تحليل لسوق الأسهم الأمريكية أجرته شركة Verdad.
ومع ذلك ، يقدم المحللون خدمة مفيدة ، خاصة عند النظر إلى الشركات الفردية. تريد المجموعات المدرجة أن يفهمها السوق جيدًا ، وأن توجه مجتمع المحللين حول كيفية نمذجة الاتجاهات المستقبلية. يمكن لأفضل المحللين استخدام هذا الفهم لاختيار الأسهم التي ستتفوق في الأداء ، مقارنة بالباقي ، وفقًا لدراسة أجراها Hemang Desai وآخرون لصالح Financial Analyst Journal.
لكن الدرس المستفاد للمستثمرين هو أنه ، كمقياس أوسع للوجهة التي تتجه إليها الأسواق ، يجب أن تؤخذ التقديرات المنشورة مع مجرفة من الملح.
______
فودافون: وصفة مارغريتا
ما يفهمه المحللون جيدًا هو مقدار قيمة أصول الشركة. في حالة فودافون ، يعتقدون أن قيمة الأجزاء المكونة تتجاوز القيمة السوقية لمجموعة الاتصالات ببعض الهامش. ويشير هذا إلى أن الرئيس التنفيذي الجديد للمجموعة ، مارغريتا ديلا فالي ، سيتعرض لضغوط لوضعهم في منطقة الحظر.
لا يبدو أن هذه هي خطتها. أحدث تحول لـ Della Valle هو استجابة براغماتية لضعف المنافسة. لكن من غير المحتمل أن تقدم أي شيء مثل قيمة المجموعة على أساس مجموع الأجزاء. يساعد ذلك في تفسير سبب خفض السوق لأسهم فودافون بنسبة 7 في المائة عندما تم الكشف عن الخطة يوم الثلاثاء.
تعمل فودافون في سوق أوروبية شديدة التنافسية ولديها ميل مصاحب لاستخدام قدمها في الممارسة المستهدفة. لقد تعثرت في إسبانيا – وبطريقة مذهلة – في ألمانيا ، أكبر أسواقها ، حيث تفقد عملاء النطاق العريض.
ظلت الإيرادات ثابتة على نطاق واسع لمدة عقد على الأقل. عائدات كامنة أسفل أو حول تكلفة رأس المال في أربعة أسواق رئيسية. لا يغطي التدفق النقدي الحر لشركة فودافون النفقات الرأسمالية وعوائد المساهمين ، على الرغم من أن عمليات التصرف تؤدي إلى انخفاض الرافعة المالية. وتراجعت الأسهم أكثر من النصف خلال السنوات الخمس الماضية.
سبل الانتصاف نادرة. تتعهد Della Valle بتحسين أداء Vodafone من خلال تقليص حجم المقر الرئيسي ونقل السلطة والمساءلة إلى الشركات التابعة العاملة. تستقطع الشركة أكثر من 10 في المائة من قوتها العاملة. من المفترض أنه سيعيد استثمار المدخرات في تجربة أفضل للعملاء. وهي تخطط لمطاردة عملاء الأعمال ذوي الهامش الأعلى ، الذين يقدرون علامتها التجارية.
هذا أمر منطقي ، لكنه لا يرقى إلى مستوى استراتيجية لاستبدال دفعة فودافون الفاشلة للحصول على مزايا الحجم.
يستحق المدير المالي السابق ديلا فالي التقدير لوضعه الأصول الإسبانية في مكان مغلق. إنها منفتحة على التغييرات الأخرى في هيكل المجموعة. يجب عليها متابعة هذا المنطق. تبلغ القيمة السوقية لشركة فودافون 23 مليار جنيه إسترليني. ويمثل ذلك خصمًا يقارب 30 في المائة على مجموع تقييم الأجزاء من Citigroup.
فودافون لا تستطيع تحمل هذا الأمر. لا يحتاج المستثمرون الباقون ، الذين ظلوا قيد الانتظار لفترة طويلة ، إلى عذر بسيط للانفصال. سيستمر الضغط من أجل الانفصال ويزداد حدة.
