افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
وبينما يشعر صناع السياسات الأوروبيون بالقلق إزاء التهديد الذي يفرضه دونالد ترامب على القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي، هناك ظاهرة أمريكية واحدة على الأقل تود أوروبا استيرادها: قدرة البلاد على تمويل نفسها من خلال تمويل الأسهم الديناميكي الذي يقدمه الأفراد والمستثمرون المؤسسيون. وتستمر أوروبا في الاعتماد على القروض من نظامها المصرفي المتعثر لتمويل الشركات.
ووجد تحليل أجراه البنك المركزي الأوروبي أنه إذا استثمرت الأسر في الاتحاد الأوروبي نفس القدر من الاستثمار في الأسهم والسندات مثل نظيراتها الأمريكية، فيمكنها إعادة توجيه مخزون يصل إلى ثمانية تريليونات يورو، وتدفق مستمر قدره 350 مليار يورو سنويا، بعيدا عن الودائع النقدية. وكان الاتحاد الأوروبي يسعى إلى إنشاء اتحاد لأسواق رأس المال لتحفيز مثل هذا التحول لمدة عشر سنوات ــ ولكن دون أي تأثير ملموس. فلماذا ينبغي لأي شخص أن يأخذ المبادرة على محمل الجد الآن؟
في مقابلة أجريت الأسبوع الماضي، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد لصحيفة فايننشال تايمز إنه على الرغم من التحديات التي تفرضها ولاية ترامب الثانية، إلا أنها لم تشهد من قبل “مثل هذا المستوى من التفاهم والإثارة” بين صناع السياسات في المنطقة لتغيير الوضع الراهن. وضمان استثمار المزيد من الأموال الأوروبية بشكل منتج.
وتتضمن وصفتها الخاصة، التي تدعمها وحدة إدارة الاتصالات التي أعيدت تسميتها الآن باسم اتحاد الادخار والاستثمار، تغيير الهياكل التنظيمية، لا سيما من خلال تحويل هيئة الأوراق المالية والبورصة (ESMA) إلى مؤسسة قوية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات التي يمكنها تجاوز المصالح الذاتية للدول القومية. ودفع أجندة الاستثمار في الأوراق المالية في جميع أنحاء المنطقة.
وكان ترشيح ماريا لويس ألبوكيركي لمنصب مفوضة الخدمات المالية المقبلة في الاتحاد الأوروبي سبباً في منح المصرفيين الأمل في أن تكون هناك متابعة عملية أيضاً. وقد تعهد السياسي البرتغالي والعضو غير التنفيذي السابق في بنك مورجان ستانلي بالفعل بتعزيز سوق التوريق في الاتحاد الأوروبي الممزقة.
ومن المتوقع أن تحاول بناء “تحالف الراغبين”، لتشجيع أمثال فرنسا وألمانيا وغيرها من مواقع الإصدار ذات التفكير المماثل على وضع مبادئ مشتركة لمعالجة حالات الإعسار في المنتجات المورقة، وتجاوز القواعد الوطنية. ويُنظر إلى إنشاء سوق أكثر تجانساً، والسماح للبنوك في الوقت نفسه بإعادة تدوير حصة أكبر من المخاطر، باعتباره وسيلة حاسمة لجذب المستثمرين المؤسسيين على نطاق واسع، على المستويين المحلي والدولي.
وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن لاجارد تتصور إنشاء هيكل استثماري جديد، والذي يمكن أن يحمل علامة الاتحاد الأوروبي، لضمان معايير مشتركة وتكاليف منخفضة. كما أنها تدرك أن الاستثمار في الأسهم قد يحتاج إلى تحفيز ضريبي. يعد مخطط Livret A الفرنسي بمثابة مخطط جزئي – فهو يحول مدخرات عملاء البنوك إلى مساهمات معفاة من الضرائب لأولويات الدولة، مثل تمويل ميزانية الدفاع.
ولكن على غرار نظام “إيسا” النقدي في المملكة المتحدة، فإن الإعفاء الضريبي “ليفرت أ” يفتقد إلى خدعة ما: فهو يحبس أموال التجزئة في منتجات خالية من المخاطر ذات عوائد مضمونة منخفضة، بدلا من تعزيز الحماس للاستثمار في الأسهم الذي دعمته مخططات 401 ألف منذ فترة طويلة في الولايات المتحدة. . ولا تتقبل لاجارد وغيرها من صناع القرار السياسي الأوروبيين حقيقة مفادها أن موقف الأوروبيين من المجازفة أقل جوهرياً من موقف أقرانهم الأميركيين.
وربما يستجيب الساسة، المقيدين بالميزانيات المحدودة، للمقترحات الخاصة بإعفاءات ضريبية جديدة للمستثمرين بوجوه جامدة. ولكن الحجة الاقتصادية سليمة: فإذا تم تعبئة الأموال لتمويل الإبداع، وتعزيز الإنتاجية ودعم النمو بشكل عام، فمن المؤكد أن هذه هي الطريقة التي يستطيع بها الاقتصاد، بل وينبغي له، أن يستفيد من الثروة الخاصة.
هناك مخاطر: ما دام أداء الشركات الأوروبية أقل من أداء منافسيها في الولايات المتحدة، فلماذا يفضل المستثمر الأوروبي العادي التكنولوجيا الأوروبية على الشركات السبعة الرائعة، أو فولكس فاجن على تسلا؟ إن فرض قيود غير محسوبة على الإعفاءات الضريبية على الاستثمار المحلي من شأنه إما أن يجعل المخطط غير جذاب أو يؤدي إلى تخصيص رأس المال بشكل هزيل.
ورغم هذا فمن الممكن أن نتصور سيناريو حميداً، رغم أنه قد يبدو غير عصري وسط الكآبة التي تعيشها أوروبا اليوم. ويتيح مبدأ التحالف الراغب الفرصة لإنشاء آليات اختيارية للدول الأعضاء المتحمسة. ويستشهد المؤيدون بهيكلة الشركات الأوروبية الجنوبية، التي تبنتها آلاف المجموعات من إيرباص إلى أليانز، باعتبارها سابقة مفيدة.
فماذا إذن لو تم تصور بنية الاستثمار بالتجزئة المحفزة بالضرائب ومبادرة تحويل الديون إلى أوراق مالية تحت هذه المظلة وتم نقلها كجزء من أجندة نمو أوسع من قِبَل تشكيلة مقنعة من الزعماء السياسيين المستقرين؟ هذه بعض الإفتراضات الكبيرة.
ولكن مع اتجاه الريح في الاتجاه الصحيح، فقد يقتنع مديرو الأصول الدولية بإعادة النظر في اقتناعهم بأن أوروبا منطقة راكدة راكدة غير قادرة ببساطة على منافسة الولايات المتحدة.
