في إبريل/نيسان من العام الماضي، سافرت مجموعة تتألف من نحو 60 مسؤولاً من الاتحاد الأوروبي إلى السويد في مهمة لتقصي الحقائق للقاء ناسداك ستوكهولم، المشغل لسوق الأوراق المالية الناجح للغاية في البلاد.
خلال جلسة استمرت ساعتين حول “الأنظمة البيئية لأسواق رأس المال”، أوضح المسؤولون التنفيذيون في البورصة السبب وراء اتخاذ العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم قرار الإدراج في ستوكهولم.
وفي الوقت الذي تكافح فيه المملكة المتحدة والعديد من الدول الأوروبية الأخرى لجذب الاكتتابات العامة الأولية وتعاني من انخفاض أحجام التداول، تتميز السويد بامتلاكها، نسبة إلى حجمها، أسواق رأس مال مزدهرة تدعمها جحافل من المستثمرين والتي هي حتى إغراء الشركات الأجنبية بالإدراج.
وقال ويليام رايت، المؤسس المشارك لمركز أبحاث الأسواق نيو فاينانشيال: “السويد لديها الآن أعمق أسواق رأس المال في أوروبا”. “ما أدركوه هو أنك تحتاج إلى هذا النظام البيئي وتحتاج إلى تشجيعه في كل خطوة على الطريق.”
ويحاول صناع القرار السياسي في مختلف أنحاء أوروبا بشكل عاجل إنعاش أسواق الأوراق المالية لديهم من خلال تغيير قواعد الإدراج والحوافز المقدمة لمؤسسي الشركات، ومن خلال محاولة تشجيع صناديق التقاعد والاستثمار بالتجزئة في الأسهم المحلية.
ومع ذلك، تتمتع السويد بالفعل بسبقية كبيرة مقارنة ببلدان أخرى، حيث قامت بإدخال العديد من هذه التدابير منذ سنوات، أو حتى عقود، منذ سنوات.
على مدى السنوات العشر الماضية، أدرجت 501 شركة في السويد، أي أكثر من إجمالي عدد الاكتتابات العامة الأولية في فرنسا وألمانيا وهولندا وإسبانيا مجتمعة، وفقا لبيانات ديلوجيك. المملكة المتحدة هي الأعلى مع 765 قائمة.
في حين أن إجمالي حجم جمع الأموال من الاكتتاب العام الأولي في السويد أقل بكثير من تلك الموجودة في الولايات المتحدة – حيث أدرجت بعض الشركات السويدية الكبرى مثل خدمة الموسيقى Spotify وشركة صناعة المشروبات Oatly – فقد حققت دولة الشمال نجاحًا كبيرًا في تشجيع الشركات المحلية الصغيرة على البقاء في المنزل، بتشجيع من عمق سوق الأوراق المالية.
وقال توني إلوفسون، الرئيس التنفيذي لمجموعة كارنيجي، وهي مؤسسة لدول الشمال الأوروبي: “بالمقارنة مع حجم البلاد وكذلك حجم البورصة، فإن سوق الاكتتابات العامة (السويدية) كانت بالتأكيد أكثر حيوية في السماح للشركات الصغيرة بالإدراج أكثر من غيرها”. مدير البنك والأصول. نحو 90 في المائة من عمليات الإدراج تبلغ قيمتها أقل من مليار دولار، وفقا لآدم كوستيال، رئيس ناسداك ستوكهولم.
وكان المحرك الرئيسي هو ثقافة الاستثمار في البلاد، والتي يقول إيلوفسون من كارنيجي إنها اجتذبت “الجميع، من رجل الشارع إلى مستثمري الخدمات المصرفية الخاصة المنخرطين للغاية، ورجال الأعمال، ولكن أيضًا مجتمع الاستثمار الصغير ومتوسط رأس المال”، في إشارة إلى المستثمرين المؤسسيين.
ومن بين كبار المستثمرين، امتلكت صناديق التقاعد السويدية منذ فترة طويلة أسهما محلية. وحافظت أكبر أربعة برامج للتقاعد في البلاد على حيازاتها من الأسهم المحلية أو زادت منها في السنوات الأخيرة. في المقابل، في المملكة المتحدة، انخفضت حيازات الأسهم المحلية بين صناديق التقاعد إلى نحو 4 في المائة. وفي الوقت نفسه، تمتلك شركات التأمين السويدية أعلى حيازات من الأسهم في الاتحاد الأوروبي.
عادةً ما يقوم كبار المستثمرين بدور ما يسمى بالمستثمرين الأساسيين في الاكتتابات العامة الأولية، وفقًا لجون ثيمان، الشريك في شركة وايت آند كيس للمحاماة في ستوكهولم، مما يمنح الثقة للشركات التي تستعد للاكتتاب العام، وللمستثمرين الآخرين.
وقال: “كل طرح عام أولي ناجح شمل مستوى معينًا من المستثمرين الأساسيين”. “هناك معنويات قوية جدًا للأسهم من جانب المستثمرين الأقوياء.”
مستثمرو التجزئة هم أيضًا من كبار المشترين للأسهم السويدية، وقد ساعدتهم مجموعة كبيرة من الإصلاحات في العقود الأخيرة. وبالمقارنة مع بقية أوروبا، تمتلك الأسر السويدية أعلى نسبة من استثماراتها في الشركات المدرجة ومن بين أدنى النسب في حيازات الودائع المصرفية، في حين أن الثقافة المالية أعظم مما هي عليه في ألمانيا أو فرنسا أو أسبانيا.
في عام 1984، قدمت الحكومة منتج Allemansspar، وهو منتج يمكّن السويديين العاديين من الاستثمار في أسواق الأسهم. وبحلول عام 1990، كان هناك بالفعل 1.7 مليون من هذه الحسابات، مما ساعد على إطلاق صناديق صغيرة ومتوسطة الحجم تركز على المستوى المحلي.
قال كارل روزينيوس، رئيس أسواق رأس المال في البنك السويدي SEB، إن مثل هذه الأموال وصلت “قبل 10 إلى 20 عاما من قيام أي دولة أخرى بأي شيء مماثل، على الأقل في أوروبا”. “كانت تلك هي قصة النجاح في السويد بالتأكيد، مع وجود صناديق كبيرة تبحث بنشاط عن الفرص المحلية الصغيرة والمتوسطة.”
وسمحت التغييرات التي طرأت على القواعد في التسعينيات للناس باستثمار 2.5 في المائة من المبلغ الذي يخصصونه لمعاشاتهم التقاعدية في صناديق من اختيارهم، بدعم من حملة إعلامية عامة.
وفي عام 2012، قدمت الدولة حسابات توفير استثمارية تسمى ISKs تسمح للأفراد بالاستثمار دون الحاجة إلى الإبلاغ عن ممتلكاتهم أو القلق بشأن مكاسب رأس المال أو ضريبة الأرباح. بدلا من ذلك، يتم فرض ضريبة على القيمة الإجمالية للحساب – وفي عام 2024 كان ذلك عند مستوى حوالي 1 في المائة.
تذهب بعض الجمعيات الخيرية إلى المدارس لتثقيف الأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 16 و18 عاما حول التمويل، على سبيل المثال حول الفرق بين الأسهم وصناديق الاستثمار المشتركة، وفقا ليواكيم أولسون، الرئيس التنفيذي لمجموعة المساهمين السويدية أكتيسبارارنا.
وتتسابق دول أوروبية أخرى لتشجيع سكانها على الاستثمار في الأسهم. وأطلقت المملكة المتحدة الشهر الماضي إعفاءً معفياً من الضرائب بقيمة 5000 جنيه استرليني للاستثمار في الشركات البريطانية، في حين دعا وزير المالية الفرنسي، الذي يشعر بالإحباط إزاء وتيرة إصلاحات الاتحاد الأوروبي، عدداً قليلاً من البلدان إلى المضي قدماً بمفردها وإنشاء منتج استثماري جديد.
وقال ساندرو بيري، رئيس جمعية الصندوق الأوروبي وإدارة الأصول: “المفتاح الحقيقي هو تعبئة مشاركة التجزئة بشكل مباشر أو غير مباشر، والاستثمار طويل الأجل”. “السويد هي بالتأكيد نموذج في هذا الصدد.”
حتى أن ناسداك ستوكهولم تحاول جذب الشركات الأجنبية، على سبيل المثال الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم في ألمانيا، والتي قال كوستيال إنها “لا تحظى بخدمات كافية من حيث سوق الاكتتابات العامة المحلية”.
وقال يواكيم فالكنر، الشريك في شركة بيكر ماكنزي في ستوكهولم: “من الواضح أن ألمانيا تعاني من مشكلة البنية التحتية حيث أنه من الصعب للغاية على الشركات الصغيرة أن تدرج هناك”. لقد فضل المستثمرون الألمان تاريخيا السندات على الأسهم، مما يجعل جمع الأسهم أكثر صعوبة.
اختار مايلز موراي، مؤسس شركة صناعة المعدات الطبية الأيرلندية PMD Solutions، الاكتتاب العام الأولي في ستوكهولم في وقت سابق من هذا العام، قائلا إن العدد الكبير من شركات الرعاية الصحية المماثلة المدرجة هناك يعني أنه يمكن للمحللين تقييم شركته بسهولة أكبر، مقارنة بالإدراج في بورصة يورونكست دبلن.
كان الوصول إلى كبار المستثمرين بمثابة مساعدة كبيرة. وقال موراي: “كنا شركة أجنبية، قبل الربح، وكان بإمكان أصغر الوسطاء الحصول على اجتماع مع (صناديق التقاعد الكبيرة) وكان ذلك مفاجئاً للغاية”.
ويبدو أن النظام السويدي قد تُرجم إلى عوائد في سوق الأوراق المالية. وقد ارتفع مؤشرها الرئيسي بنسبة 85 في المائة خلال العقد الماضي، في حين ارتفع مؤشر يورو ستوكس 600 بنسبة 49 في المائة، ومؤشر فاينانشيال تايمز 100 في لندن بنسبة 17 في المائة فقط.
ويساعد هذا أيضًا في إقناع الشركات السويدية الصغيرة والمتوسطة الحجم بالبقاء في المنزل.
وقال إيلوفسون من جامعة كارنيجي: “لماذا نعبر النهر للحصول على الماء، كما نقول في السويد؟”.
