وصفها جون ماينارد كينز ذات مرة بأنها “بقايا بربرية” ، وهي معدن قديم له أهمية ضئيلة في العالم الحديث. عندما انتهت الهندسة المعمارية النقدية العالمية المدعومة من الذهب في أوائل سبعينيات القرن الماضي ، بدأت البنوك المركزية في بيع ممتلكاتها-واستمروا في ذلك منذ عقود.
بالنسبة لأوصياء الاقتصاد العالمي ، بدا الذهب – الذي تم استخدامه كمتجر ذي قيمة منذ أن تم إنشاء قضبان الذهب الأولى في بلاد ما بين النهرين منذ آلاف السنين – مخصصة بسبب عدم الصلة.
ومع ذلك ، حقق Bullion عودة هائلة ، ليس فقط بين المضاربين وما يسمى بقايا الذهب الذين ينفصلون عن العملات الورقية الحديثة ، ولكن حتى بين أكثر المستثمرين محافظين في العالم.
أظهرت بيانات جديدة صدرت هذا الأسبوع أن الذهب مرر اليورو العام الماضي ليصبح ثاني أكبر أصول احتياطي في العالم بين البنوك المركزية العالمية ، بعد فورة شراء قياسية.
في عصر سياسي الحمى ، عندما يتم استجواب العديد من الافتراضات الأساسية حول الاقتصاد العالمي ، أصبح الذهب مرة أخرى مرساة.
الحرب التجارية التي يتبعها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ، إلى جانب التوترات الجيوسياسية المتزايدة والأسئلة حول الدور طويل الأجل للدولار الأمريكي ، ساهمت جميعًا في تجمعات ذهبية قليلة-التي اتخذت حتى معززات الذهب مفاجأة.
ارتفع سعر السبائك إلى مستوى قياسي خلال اليوم في شهر أبريل ، حيث حقق الرقم القياسي السابق في عام 1980 وارتفع حوالي 30 في المائة هذا العام. يوم الجمعة ، عندما كان رد فعل المستثمرين على هجوم إسرائيل على إيران ، اقترب السعر من هذا السجل مرة أخرى.
منذ تولي ترامب منصبه ، واعد “العصر الذهبي” لأمريكا ، كان الذهب أفضل أداء بين فصول الأصول بما في ذلك الأسهم والطاقة والعملات الرئيسية.
بالنسبة لبعض المستثمرين ، لم تفقد Gold دورها أبدًا كواحدة من الملاذات الآمنة المطلقة للنظام المالي العالمي. ومع ذلك ، يبرز هذا التجمع الأخير بسبب ضراوةها المطلقة ، خاصة في وقت يكون فيه المنافسون ذوو التكنولوجيا الفائقة مثل بيتكوين-المسمى “الذهب الرقمي” من قبل عشاق العملة المشفرة-في المسيرة.
“غالبًا ما يقول الناس أن عملة البيتكوين هي الذهب الجديد. أقول ،” لا ، الذهب هو الذهب الجديد “.
مع ارتفاع الذهب بعد 3000 دولار لكل أوقية تروي هذا العام ، تم تذكير التجار بصدمات السوق السابقة. اجتازت Bullion 1000 دولار في الأزمة المالية العالمية لعام 2008 وتجاوزت 2000 دولار خلال جائحة Covid-19.
يقول لوكا باوليني ، كبير الخبراء الاستراتيجيين في Pictet Asset Management ، “الذهب هو تجارة الارتباك النهائية” ، الشيء الذي يجب أن يكون كل شيء متذبذبًا “.
على عكس الأصول المالية الأخرى ، لا يوجد لدى الذهب مخاطر طيبة ، ومن الصعب على الحكومة وضع عقوبات عليها. في Extremis ، يمكنك دفنها في الفناء الخلفي الخاص بك.
نظرًا لأن المستثمرين يتساءلون عن صحة الدولار ، ولا يزال عملة الاحتياط الواقعية ، وتوقعات السندات الحكومية الأمريكية ، فإن أصول الملاذ التقليدية في العالم هي يومها.
السبب الرئيسي لتجمع الذهب؟ يقول جون ريد ، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي: “إنها ترامب ، بكلمة واحدة”. “إنه خطر وعدم اليقين من الإدارة الأمريكية الجديدة.”
كان الذهب مقدما وتركز في رحلة إلى بر الأمان التي أعادت تشكيل الأسواق العالمية في بداية ولاية ترامب الثانية.
لقد تراكمت المستثمرون في أصول مثل المعدن الثمين والديون السيادية الآمنة المتصورة مثل العوامل الألمانية حيث يبحثون عن مأوى من تداعيات السوق الدرامية التي أعقبت تعريفة “يوم التحرير” للرئيس.
بلغت صافي التدفقات في صناديق التبادل المدعومة من الذهب 322.4 طن خلال الأشهر الخمسة الأولى من العام-وهي أعلى المستويات منذ الوباء.
ولكن هناك عامل ثانٍ حاسم. يتم اختبار سندات الحكومة والحكومة الأمريكية ، التي عادة ما تتجمع في مثل هذه الصدمة العالمية ، من خلال اضطراب السياسة الأمريكية.
لقد تساءل المعلقون منذ فترة طويلة عما إذا كان سيادة الدولار داخل النظام التجاري والمالي العالمي يمكن أن تستمر إلى أجل غير مسمى. لكن ترامب يقدم اختبار التوتر. تتم دمج المخاوف المتزايدة بين المستثمرين الأجانب ، من الضرائب المحتملة على الاستثمارات إلى الأسئلة المتعلقة باستقلال الاحتياطي الفيدرالي ، مع المخاوف المتزايدة بشأن استدامة الديون الأمريكية لإثارة إعادة تقييم شاملة للتعرض للأصول الدولارية.
يقول مارك سوبيل ، مسؤول وزارة الخزانة الأمريكي السابق ورئيس مركز أومفيف في الولايات المتحدة: “يعكس ارتفاع الذهب جزئيًا تقويض الإدارة للممتلكات التي تدعم هيمنة الدولار”.
تراجع الدولار إلى أدنى مستوى له لمدة ثلاث سنوات ضد أقرانهم بما في ذلك الجنيه واليورو هذا الأسبوع ، ويعيد المستثمرون الكبار التفكير علنا في تعرضهم للدولار.
“مهاجمة المؤسسات مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي والمحاكم ، والتهديد بالإضافة بشكل كبير إلى الديون والعجز من خلال” الفاتورة الكبيرة والجميلة “، وكونك شريكًا غير موثوق به لأحلفائنا وشركائنا” ، قد قلل كل من وضع الدولار.
وسط اندفاع إلى الذهب بين المستثمرين العالميين المتطرف حتى بالمعايير التاريخية ، يعتقد بعض المستثمرين أن السوق أصبح مزدحمة للغاية.
وصلت نسبة مديري الصناديق الذين يقولون إن الذهب المبالغ فيه الآن إلى صافي بنسبة 45 في المائة في استقصاء بنك أوف أمريكا في الشهر الماضي – وهو رقم قياسي في البيانات التي تعود إلى عام 2008. في الشهر الثاني على التوالي ، كان يراهن أن سعر الذهب سيتحرك حتى الآن من قبل المستثمرين على أنها التجارة “الأكثر ازدحاما”.
شراء الملاذ الآمن أضاف إلى تجمع تجمعه بالفعل من قبل عمليات شراء البنك المركزي ، وخاصة في الأسواق الناشئة.
يحمل البنوك المركزية الأصول الاحتياطية كنوع من صندوق يوم ممطر لرؤية نفسها من خلال فترات الاضطراب الاقتصادي. على عكس المستثمرين الكبار الآخرين ، فإنهم لا يتطلعون إلى الاستثمار مع الأصول التي توفر عائدًا كبيرًا ، بل أولئك الذين سيحتفظون بقيمهم في أزمة ، ويكون من السهل بيعها.
لعقود من الزمن ، كان ذلك أصولًا بالدولار بالنظر إلى أن سوق الخزانة الأمريكي البالغ 29 تريديًا هو أكبر سوق للسندات في العالم. ولكن في السنوات الأخيرة ، يعمل مديرو احتياطي البنوك المركزية على توسيع نطاق تعرضهم للدولار.
أحد الأسباب الرئيسية التي ذكرها الخبراء هو المخاطرة على ممتلكاتهم بالدولار من العقوبات الأمريكية. تم تسريع اتجاه التخلص من التلاشي في عام 2022 بعد غزو روسيا على نطاق واسع لأوكرانيا. عندما استهدفت الولايات المتحدة وصول روسيا إلى الأسواق المالية ، بدأت العديد من البلدان في سؤال نفسها عما إذا كانت مقتنياتها بالدولار الأمريكي قد تكون ضعيفة أيضًا.
كانت عمليات شراء صافية للبنك المركزي أكثر من 1000 طن كل عام على مدار السنوات الثلاث الماضية – مستويات قياسية. جاء أكبر نمو في عمليات الشراء من البلدان الناشئة التي لا تتماشى بشكل وثيق مع الغرب ، بما في ذلك الصين والهند وتركيا.
يقول باري إيتشنغرين ، المؤرخ الاقتصادي بجامعة كاليفورنيا بيركلي: “إن الأهمية المتزايدة للذهب في احتياطيات البنك المركزي والنظام النقدي يعكس صعود الأسواق الناشئة”.
من منظور البنك المركزي ، يجادل بأن عدم وجود بدائل للدولار – مع خيارات مثل اليورو المقيدة بسبب الافتقار النسبي للأصول القابلة للاستثمار مقارنةً بالخزانة – يقود هذه الخطوة نحو السبائك. يقول: “الأمر أقل عن المزايا الجوهرية للذهب كأصل احتياطي من قيود البدائل”.
تقضيات الذهب في البنوك المركزية اليوم تقريبًا على قدم المساواة (من حيث الحمولة) مع الذروة السابقة في عام 1965 ، خلال عصر بريتون وودز ، على الرغم من أنها لا تزال أصغر بكثير مما كانت عليه كنسبة مئوية من إجمالي الأصول.
تقول روث كراويل ، الرئيس التنفيذي لجمعية سوق لندن: “لقد بدأنا في التعامل مع احتياطيات الذهب في البنك المركزي (هي) على مقربة من أعلى المستويات على الإطلاق. لكي يتجاوز الذهب اليورو ، وهو حقًا تغيير للألعاب”.
“أعتقد أننا في عصر جديد” ، يضيف كراويل. “نظرًا لوجود اعتراف على قاعدة واسعة ، بين المستثمرين الرئيسيين ، عن الدور الذي يلعبه الذهب في أوقات عدم اليقين.”
لا يعتقد معظم المستثمرين والاقتصاديين أن الذهب سيحل محل الممتلكات بالدولار باعتباره الأصل الاحتياطي الأول ، بالنظر إلى مركزية Greenback للنظام المالي والتجاري العالمي وسيولة أكبر.
الذهب ، في المقارنة ، لديه عيوب جسدية. تم التأكيد على ذلك في بداية العام ، عندما أدت المخاوف من التعريفة الجمركية الأمريكية إلى زيادة قياسية من الذهب المادي إلى نيويورك حيث كان المتداولون يتسابقون للتقدم على الرسوم المحتملة للاستيراد. تسببت التدافع الأطلسي الذي تلا ذلك في قائمة انتظار لمدة أسابيع لسحب الذهب من قبو في بنك إنجلترا ، ثاني أكبر مستودع في العالم ، لأن موظفي البنك لم يتمكنوا من تلبية الزيادة في الطلبات.
خففت هذه المخاوف الآن ، حيث أوضح ترامب أن التعريفات لن يتم تطبيقها على السبائك.
ينظر جيمس ستيل ، كبير محللي المعادن الثمينة في HSBC ، إلى عودة جولد على أنها “نوبة محفظة كبيرة” ، حيث ربما تكون بعض البنوك المركزية “تحترق مستوى الدولارات التي لديهم ، ولكن لا تنتقل منها”.
المخاوف بشأن ارتفاع الاقتراض الحكومي في الولايات المتحدة وأماكن أخرى تغذي الذهب الذهب. مع تعيين فاتورة ميزانية ترامب لإضافتها إلى 2.4 تريليون دولار لمستويات الديون الأمريكية على مدار العقد المقبل ، يخشى بعض المستثمرين من الأزمة التي تمنع العملات التقليدية.
تبدو الهمة المالية اليوم وكأنها تبرير لأولئك الذين يعتقدون أن العالم لا ينبغي أن يبتعد عن المعيار الذهبي. يجادلون بأن مثل هذا الإلهية جوهرية للعملات فيات التي يمكن طباعتها حسب الرغبة.
يقول راندي سمولوود ، الرئيس التنفيذي لشركة Wheaton Precious Metals ، وهي شركة حقوق ملكية التعدين ، التي ترى انتعاش جولد “العودة إلى المستقبل”: “نحتاج إلى وجود متجر سياسي ذي قيمة ، لا يخضع للتأثير السياسي”.
“لن يفاجئني إذا كنت ، خلال 20 عامًا ، عندما تأخذ دورة الاقتصاد ، سيكون هناك مناقشة حول التجربة التي استمرت 60 عامًا من عام 1970 إلى عام 2030 على عملات فيات ، وكيف فشلت”.
لكن الاقتصاديين يشيرون إلى أن البلدان كانت لديها أسباب وجيهة للابتعاد عن نظام نقدي أدى إلى تفاقم الألم الاقتصادي خلال الاكتئاب في ثلاثينيات القرن العشرين – جزئياً من خلال جعل البلدان أكثر صعوبة على زيادة عدد النقود لدعم النشاط الاقتصادي. غالبًا ما كان ربط العملات بالذهب المادي مصدرًا للتقلب بدلاً من الاستقرار ، كما يجادلون ، جزئياً لأنه يقيد تصرفات البنوك والحكومات المركزية.
ومع ذلك ، فإن المستثمرين الذين يعتقدون أن الرقم القياسي في أسعار الذهب سيكون من الصعب الحفاظ عليه كتحوط. يقول باوليني من بيتيت: “لن يتفوق الذهب على النحو كما في الماضي القريب ، ولكن الأمر يستحق أن يكون له أي سعر تقريبًا في محفظة عالمية متعددة الأصول”.
هذا يشير إلى أن جاذبية جولد المركزية ، كميناء في العاصفة ، لا تزال قوية.
يقول سمولوود: “الذهب هو” معدن مريح “. “يسعى الناس إلى الراحة كلما كان هناك ضغط ، وهناك الكثير من التوتر في جميع أنحاء العالم الآن.”
تصور البيانات بواسطة راي دوغلاس
