كيف تقلق بشأن الأسواق

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. انخفضت أسهم شركة Arm بمقدار العُشر في أواخر التداول أمس بعد أن قدم مصمم الرقائق توقعات إيرادات مخيبة للآمال بعض الشيء للعام المقبل. هل هذه بداية النهاية لفقاعة أسهم الذكاء الاصطناعي؟ فقط إذا كنت تعتقد أن Arm هو بالفعل أحد أسهم الذكاء الاصطناعي، وهو ما لا أعتقده. ومع ذلك، فإنه يخبرك بشيء عما يحدث عندما ينخفض ​​سعر سهم التكنولوجيا ذو التقييم المرتفع قليلاً. البريد الإلكتروني مع أخبار أفضل: [email protected].

وسط الرخاء والكآبة

وأي شخص مقتنع بأن اقتصاد الولايات المتحدة يتباطأ – بلطف أو بعنف – مدين لبقيتنا بتفسير لهذا:

في الأسبوع الماضي أو نحو ذلك، تحول مؤشر الناتج المحلي الإجمالي التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا لمعدل النمو السنوي للناتج الحقيقي في الولايات المتحدة من الدفء والانخفاض إلى السخونة والارتفاع. لا يزال الوقت مبكرًا في هذا الربع، ويدمج المتتبع المزيد من البيانات، ويصبح أكثر دقة مع مرور الربع. لكن مازال.

لن يفاجئ قراء هذه النشرة الإخبارية، أو تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع، أو معظم تقارير أرباح الربع الأول، أن المساهم الرئيسي في القراءة الساخنة هو الإنفاق الاستهلاكي. إن حوالي ثلثي النمو في القراءة الحالية للناتج المحلي الإجمالي مستمد من الإنفاق الاستهلاكي. ويأتي ثلثا ذلك من الإنفاق على الخدمات. ويعود معظم النمو إلى الاستثمار. وفي مجال الاستثمار، فإن البناء غير السكني فقط هو الذي يشكل عائقاً.

ولكن حتى في ظل هذه الخلفية القوية، كان هناك الكثير من التعليقات من الاقتصاديين والمحللين ومديري الأموال التي تشير إلى أن الاقتصاد يتباطأ بالفعل، أو قد يبدأ في التباطؤ قريبًا – وأن هذا لا يهدأ بدرجة كافية لاستهداف التضخم فحسب، بل يكفي حتى نتمكن من تحقيق هدفنا. يجب أن تقلق. وأتوقع أن يستمر هذا النوع من التعليقات، حتى لو استمرت المؤشرات الاقتصادية الرئيسية في الإشارة إلى القوة. لا يزال الاقتصاد الطبيعي على نحو متزايد في مرحلة ما بعد الجائحة غريبا بما فيه الكفاية بحيث لا خيار أمامنا سوى أن نأخذ التلميحات حول المشاكل على محمل الجد. وتظل هذه بيئة لا تكون فيها المفاجآت مفاجئة.

ما يلي إذن هو معرض لنقاط البيانات السلبية الرئيسية التي سمعت عنها مؤخرًا. وأنا لا أقدمها لأنني أعتقد أنها تشير إلى تباطؤ خطير أو حتى ركود، ولكن لأنني أعتقد أنه من الجيد إلقاء نظرة صريحة على جانب الالتزامات في الميزانية العمومية، وخاصة عندما يبدو جانب الأصول جيدًا كما هو عليه الآن الآن. لقد نسيت بعض الأشياء المهمة، وآمل أن يذكرني القراء. هنا يذهب:

• التدهور السريع في بيانات سوق العمل الثانوية. ومع أن التضخم لا يزال صعبا للغاية، فإن الأسواق تشجع على تهدئة سوق العمل. لكن لا أحد يريد التجميد. كما أن معدل ترك العمل والتوظيف المؤقت يتراجعان بشكل حاد. وفي الدورات العادية (ومرة أخرى، نحن لسنا في واحدة منها) يعد هذا مؤشرا رئيسيا للركود.

• وقد استنفد مخزون الأسر من المدخرات الفائضة بسبب الجائحةوالشيء الوحيد الذي يدعم الإنفاق الاستهلاكي هو معدل الادخار المنخفض إلى حد غير مستدام. لقد اختفت المدخرات التي تراكمت بينما كنا عالقين في المنزل لتحصيل شيكات التحفيز، لكننا جميعًا ما زلنا نشتري كميات كبيرة من الأشياء. متى يمكن لهذا الماضي؟ الرسم البياني من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو:

• الشركات الصغيرة تشعر باللون الأزرق. وتعتمد هذه على الائتمان المصرفي، وهو مكلف ويصعب الحصول عليه. تشير الدراسات الاستقصائية التي أجراها الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة إلى أن الشركات الصغيرة لا تزال تقوم بالتوظيف، ولكن بشكل أقل، كما أن توقعات أرباحها قاتمة. فيما يلي مخطط NFIB لمؤشر التفاؤل الخاص به:

• هناك قرع طبول ثابت للحكايات الضعيفة من الشركات التي تخدم المستهلك المنخفض. “المتاجرة بالأسفل” هي عبارة مألوفة بين هذه الشركات، كما ناقشنا ذلك في هذه النشرة الإخبارية عدة مرات. فالمستهلكون الذين لديهم التزامات بأسعار فائدة متغيرة وليس لديهم أصول يمكن الحديث عنها، يعانون من ظروف صعبة في الوقت الحالي.

• انخفض مسح التصنيع الصادر عن معهد إدارة التوريدات إلى أقل من 50أي إلى المنطقة السلبية (اتجاه قطاع الخدمات ليس بهذه الروعة أيضًا). وكان الاتجاه الصعودي السابق في هذا المؤشر سببا للارتياح بشأن القطاع الذي كان يعاني. وهذا هو الرسم البياني لمؤشر ISM:

• تحولت أسواق الأسهم إلى موقف دفاعي. لو أخبرك شخص ما قبل ستة أسابيع أن مكان وجودك في الأسهم الأمريكية هو المرافق، لاعتقدت أنه مجنون. وبعد نحن هنا. ارتفعت الدفاعات وتوقفت الأسهم الدورية والتكنولوجيا. هل تعرف الأسهم شيئًا لا نعرفه؟

• الدافع المالي سلبي. فكيف يمكن أن لا يساعد الفائض المالي الاقتصاد في ظل عجز الموازنة الذي وصل إلى السقف؟ وعلى حد تعبير إيثان قبل بضعة أسابيع، فإن “الدافع المالي هو مقياس مشتق ثان؛ فهو يخبرك عن التغيرات في النمو، وهو في حد ذاته معدل التغيير. ويتطلب الأمر اتساع العجز لتسريع النمو. لا يزال من الممكن أن يضع العجز المرتفع ولكن الثابت حدًا أدنى للطلب. ويعتقد معهد بروكينجز أن الدافع محايد الآن وسيكون بمثابة عائق طفيف طوال الفترة المتبقية من هذا العام والعام المقبل. مخططها:

• السيولة إما ثابتة أو في انخفاض، اعتمادًا على كيفية قياسه. ظلت السيولة الفيدرالية (التغيرات في الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي المعدلة للتغيرات في الحساب العام للخزانة، وتسهيلات إعادة الشراء العكسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وبرنامج التمويل لأجل البنك) تسير بشكل جانبي لمدة عام أو نحو ذلك، ولكن النقد بمعناه الواسع (M2) انخفض، وقد عاد الآن إلى اتجاه ما قبل الوباء. نعم، عليك تعديل ذلك ليتناسب مع سرعة المال، التي ارتفعت مؤخرًا. لكن النمط يظل ملحوظًا:

فهل كل هذا يشكل سببا للقلق؟ حكمي هو لا، أو على الأقل ليس بعد. ومع انخفاض معدلات البطالة، وقوة الإنفاق، وتحسن المكاسب، لا أستطيع أن أدخل نفسي في حالة من القلق بشأن ما قد يحدث بعد ذلك بالنسبة للأسواق. ولكن يمكنك التأكد من أنني سأراقب هذه الاتجاهات.

قراءة واحدة جيدة

بيجلز.