الكاتب رئيس كلية كوينز بكامبريدج ومستشار أليانز وجراميرسي
الهزات المصرفية الأمريكية آخذة في التطور. استقرت المرحلة الأولى من الاضطراب ، عندما تسببت التدفقات الهائلة والمفاجئة للودائع الخارجة من البنوك ذات الإدارة السيئة وغير الخاضعة للإشراف الكافي في إخفاقات هائلة.
يمكن أيضًا استقرار المرحلة الحالية ، التي تركز على تكاليف التمويل وقضايا الميزانية العمومية للبنوك الأقل إشكالية والتي تعمل في منطقة غير مستقرة للغاية. في الواقع ، يجب أن نتجنب مرحلة ثالثة تترتب عليها أضرار مالية واقتصادية أكبر بكثير.
لنبدأ بالأخبار السارة. من غير المحتمل أن نرى نوع الانهيار المؤسسي الدراماتيكي الذي مر به بنك وادي السيليكون ، حيث تدفق 42 مليار دولار من الودائع في يوم واحد وكان من المتوقع أن يتبع البنك 100 مليار دولار أخرى في اليوم التالي إذا لم يغلق المنظمون البنك.
هذا الخبر السار يرجع إلى عاملين رئيسيين. أولاً ، من خلال الممارسة وليس من خلال التغيير القانوني ، أشارت السلطات إلى أن الحد الأقصى البالغ 250 ألف دولار على ضمان الدولة للودائع الفردية قد تم استبداله بتغطية غير محدودة. الحيلة بسيطة. يعلن الاحتياطي الفيدرالي فقط عن استثناء منهجي للمخاطر. ثانيًا ، فتح بنك الاحتياطي الفيدرالي نافذة تمويل تسمح للبنوك لمدة عام واحد بتبادل الأوراق المالية بالقيمة الاسمية التي تكون قيمتها أقل بكثير في السوق. وهذا يقلل من مخاطر اضطرار البنوك إلى البيع بخسارة لمواجهة تدفقات الودائع الخارجة وتزويدها بتمويل مدعوم.
كان هذا الاستقرار المهم بعيدًا عن الكمال لأنه عالج جزءًا فقط من ضغوط النظام المصرفي بينما ألحق أضرارًا جانبية وعواقب غير مقصودة. لا يزال عدد غير قليل من البنوك الإقليمية الأمريكية يعمل مع عدم تطابق بين المطلوبات قصيرة الأجل والأصول طويلة الأجل. كما أن ميزانياتها العمومية مثقلة بالقروض العقارية التجارية المراوغة.
علاوة على ذلك ، فهي تخضع لنظام تنظيمي لم يضمن تغطية رأس المال الكافية – وهو خطأ يتم تضخيمه من خلال الإشراف غير المنتظم الذي تم تفصيله في تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاص لفشل SVB. كما أنها تظل عرضة لدورة رفع أسعار الفائدة التي يسيء التعامل معها بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكل هذا من المرجح أن يثبط حماس النظام المصرفي لتقديم الائتمان حتى لو كانت المخاطر الأخلاقية أكبر.
لحسن الحظ ، ليس لدى هذه البنوك العديد من نقاط الضعف الهيكلية المباشرة مثل تلك التي فشلت. لنأخذ على سبيل المثال ، PacWest ، التي وجدت نفسها في وضع صعب الأسبوع الماضي مع انخفاض سعر سهمها. 25 في المائة من الودائع غير المؤمن عليها تتضاءل مقارنة بما كانت تمتلكه SVB و First Republic. أيضا ، قاعدة عملائها أكثر تنوعا إلى حد كبير. ومع ذلك ، سيتعين عليها حل مشكلات الميزانية العمومية وتجاوز تكاليف التمويل المرتفعة في وقت تتسم فيه الأسواق بالتوتر الشديد.
مزاج السوق ليس مفاجئًا. حتى الآن هذا العام ، فشلت البنوك التي لديها أصول تزيد عن 530 مليار دولار ، متجاوزة بالفعل إجمالي عام 2008 خلال الأزمة المالية العالمية بعد تعديل التضخم. الطريقة التي فشلت بها فيرست ريبابليك تلعب دورًا أيضًا. ثبت أن المواءمة النظرية للحوافز بين الجهات الفاعلة الرئيسية غير كافية لضمان حل في الوقت المناسب.
رأى المساهمون أن ممتلكاتهم تفقد أكثر من 95 في المائة من قيمتها قبل أن تستحوذ JPMorgan على البنك. الأسواق الآن تعاقب بسهولة أسهم البنوك ، خاصة تلك التي تتحدث عن وزن “الخيارات الاستراتيجية”. هذا يترك الباب مفتوحا لدورات مفرغة.
يمكن أيضًا احتواء هذه المرحلة الثانية. أولاً ، يجب أن تمارس البنوك مزيدًا من الاهتمام فيما تقوله ، وبشكل عام ، يكون لديها تواصل سريع الاستجابة للغاية مع المستثمرين – وهو درس تم استيعابه بالفعل من قبل عدد قليل من المؤسسات. ثانيًا ، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي تعزيز نظام الإشراف الخاص به. ثالثًا ، يجب اتخاذ قرارات بين القطاعين العام والخاص للبنوك للعمل وفقًا لجدول زمني أكثر إحكامًا إذا لزم الأمر. رابعًا ، يحتاج القطاع العام إلى طمأنة الأسواق بأنه ، بدلاً من الأساليب المخصصة التي سادت حتى الآن ، سيعمل على تجديد نظام تأمين الودائع وتنظيم البنوك التي يُعتبر خطأً أنها لا تنطوي على أي تهديد منهجي.
يعد القيام بذلك أمرًا ضروريًا إذا كانت الولايات المتحدة تريد تجنب مرحلة ثالثة ، وأكثر ضررًا بشكل ملحوظ ، من الاضطراب المصرفي. إذا فشلت البنوك الأقل إشكالية في الأسابيع القليلة المقبلة ، فإن التأثير على النظام المالي والاقتصاد سيكون أكثر أهمية.
على الرغم من مرونة سوق العمل بشكل مثير للإعجاب ، فإن الولايات المتحدة ستجد نفسها قريبًا في طريقها إلى ركود كان من الممكن تجنبه مع خيارات محدودة للسياسة المالية والنقدية. إن احتمالية حدوث أخطاء أخرى في السياسة ستكون ماديًا. وكل هذا في الوقت الذي يصبح فيه الضغط البطيء الحركة في القطاع المالي غير المصرفي أكثر وضوحًا.
