تصدرت الصناديق المتداولة في بورصة بيتكوين عناوين الأخبار في الولايات المتحدة هذا العام، حيث اجتذبت اهتمامًا قويًا من المستثمرين وساعدت – لبعض الوقت – في رفع سعر العملة المشفرة الأكثر شعبية في العالم إلى مستويات قياسية.
منذ يناير/كانون الثاني، عندما وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على صناديق الاستثمار المتداولة لعملة البيتكوين “الفورية” – التي تحتفظ بالعملة الفعلية، بدلا من العقود الآجلة عليها – تم إطلاق 11 من قبل شركات بما في ذلك بلاك روك، وفيديليتي، ويزدوم تري، وفان إيك.
وقد جمعوا بالفعل 48 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة فيما بينهم، وفقا لبيانات مورنينج ستار حتى الخامس من مارس (آذار).
يقول فرانك كوديلكا، رئيس خدمات صناديق الاستثمار المتداولة في ستيت ستريت، إن قرار هيئة الأوراق المالية والبورصة والارتفاع الذي أعقبه في سعر البيتكوين سيؤدي على الأرجح إلى مزيد من الاهتمام بين مديري الأصول، والصناديق الجديدة القائمة على العملات المشفرة الأخرى.
ويقول: “نتوقع أن يكون الموعد المهم التالي لتوسيع عالم الأصول الرقمية في شهر مايو، عندما ستقرر هيئة الأوراق المالية والبورصات ما إذا كانت ستوافق على منتج الإيثريوم الفوري”.
كان لدى أوروبا صندوق بيتكوين متداول متداول خاص بها منذ أغسطس من العام الماضي، عندما أطلقت جاكوبي لإدارة الأصول صندوقًا، بعد موافقة الهيئة التنظيمية المالية في غيرنسي.
لكن صندوق جاكوبي المتداول في البورصة يظل منتج البيتكوين الوحيد الذي يستثمر بشكل مباشر في العملة في أوروبا، وهو غير متاح للمستثمرين الأفراد. كان لا بد من هيكلته كصندوق استثمار بديل، لأن هيكل Ucits القياسي الذي تبنته صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية ذات السوق الشامل لا يمكن استخدامه للاحتفاظ بالعملات المشفرة، لأسباب تنظيمية. لا يمكن لمستثمري التجزئة الأوروبيين الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة للبيتكوين الأمريكية أيضًا.
ومع ذلك، هذا لا يعني أنهم معزولون تمامًا عن الاستثمار في منتجات البيتكوين.
أنشأ مديرو الأصول الأوروبيون منتجات أخرى متداولة في البورصة مرتبطة بالعملات المشفرة على مدار السنوات الخمس الماضية، وتظهر بيانات Morningstar أن هذه الأصول كانت تحتوي على 12 مليار دولار في نهاية فبراير.
يمكن أن تحتوي هذه المنتجات على أصول رقمية من خلال هيكلتها كسلع متداولة في البورصة أو سندات متداولة في البورصة، ومن الناحية الفنية، فهي أدوات دين وليست أموالاً.
يوضح مايكل ديلو، رئيس أسواق رأس المال لأوروبا في WisdomTree، أنه على الرغم من أن هذا النوع من المنتجات المتداولة في البورصة لا يشار إليه على أنه صندوق، إلا أنه يوفر تجربة استثمارية مماثلة.
ويشير إلى أنه “يعمل كصندوق، ويتمتع بحماية قوية للمستثمرين، ويحافظ على الشفافية الكاملة للأصول، ويعين وصيا مستقلا يملك الحق القانوني في تلك الأصول ويمثل مصالح المستثمرين”. “بغض النظر عن تكوينها، توفر كل من (صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية) غلافًا مرنًا وسائلًا يمثل تعرضًا شفافًا للأصل الأساسي.”
ويشير كوديلكا إلى أن هذه المنتجات الأوروبية تم تسويقها في البداية فقط للمستثمرين المؤسسيين، وذلك بسبب طبيعة الأصول الأساسية. ويقول: “لكننا نشهد الآن بشكل متزايد أن مصدري منتجات ETC يسعون للحصول على الموافقة لاستثمار التجزئة في منتجات ETC من خلال السوق الثانوية”.
وقد نصت هيئة الأوراق المالية والبورصة على أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة يجب أن تعالج عمليات إنشائها واستردادها – أي شراء وبيع أصولها المشفرة الأساسية – عن طريق تسليم الأموال النقدية مقابل الأسهم. ومع ذلك، فإن منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة الأوروبية قادرة على استبدال أصولها الأساسية بالأسهم، فيما يُعرف بالمعاملة العينية.
يقول ديلو إن المعاملات العينية يمكن أن تكون أكثر كفاءة بكثير من العمليات النقدية، خاصة عند التعامل مع الأصول الرقمية مثل البيتكوين.
ويؤكد ديلو أن “هذا يمكن أن يكون له آثار طويلة المدى على الأداء وفروق التداول وأمن المنتج الذي يمكن أن يكون له تأثير كبير على إجمالي تكاليف المستثمرين وعوائدهم بمرور الوقت”.
ويضيف أنه على الرغم من أن المستثمرين لا يتعاملون بشكل مباشر مع عملية إنشاء السوق الأولية واستردادها، فإن خيار المعاملات العينية هو شيء يجب أن يكونوا على دراية به عند اختيار ETP – خاصة عندما يتعلق الأمر بمنتجات الأصول الرقمية.
لكن بيع هذه المنتجات للمستثمرين لا يخلو من الصعوبات بالنسبة لمديري الأصول.
يقول مارتين روزمولر، الرئيس التنفيذي للأعمال الأوروبية لشركة VanEck، إن تسويق وتوزيع سندات ETN المشفرة الخاصة بشركته عادة ما يكون “مباشرًا نسبيًا” ولكنه قد يمثل تحديًا في بعض البلدان – بما في ذلك المملكة المتحدة وبلجيكا.
300%زيادة في الأصول المحتفظ بها في منتجات ETP الأوروبية ذات الصلة بالعملات المشفرة منذ نهاية عام 2022
ويقول: “إن خدمة العملاء المحتملين من الولايات المتحدة أمر معقد، على الرغم من أن لديهم الآن إمكانية الوصول إلى صندوق VanEck Bitcoin ETF، في حين توفر أسواق آسيا والشرق الأوسط فرصًا محتملة للنمو”. “إن التنقل بين الولايات القضائية المحلية يمثل تحديًا خارج الاتحاد الأوروبي، وغالبية مستثمرينا هم من المستثمرين الأفراد المقيمين في الاتحاد الأوروبي.”
على الرغم من هذه التحديات، ارتفعت الأصول المحتفظ بها في منتجات ETP الأوروبية ذات الصلة بالعملات المشفرة بنسبة 300 في المائة منذ نهاية عام 2022، حسبما تظهر بيانات Morningstar.
ومع ذلك، قالت مدونة نُشرت على الموقع الإلكتروني للبنك المركزي الأوروبي الشهر الماضي إن قرار الهيئة التنظيمية الأمريكية “لا يغير حقيقة أن عملة البيتكوين ليست مناسبة كوسيلة للدفع أو كاستثمار”. يشير هذا إلى أنه على الرغم من أن منتجات البيتكوين قد أثارت أنظار المستثمرين في أوروبا، إلا أن سلطاتها المالية لم تقتنع بعد بأنها يجب أن تحذو حذو هيئة الأوراق المالية والبورصات.
