افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أطلق عليها اسم Spac العرضي.
قامت شركة Wish، وهي شركة بيع بالتجزئة عبر الإنترنت، بإدراج أسهمها خلال موجة الاكتتاب العام الأولي للوباء. لم يمض وقت طويل بعد ذلك، في أوائل عام 2021، بلغت قيمتها السوقية ذروتها عند 18 مليار دولار. لكن نموذج أعمالها – متجر عبر الإنترنت بالدولار يقدم منتجات وعروض ترويجية غير تقليدية – لم ينجح أبدًا.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، أعلنت شركة Wish عن صفقة لبيع نفسها مقابل 173 مليون دولار فقط لشركة التجارة الإلكترونية السنغافورية Qoo10، وهي نتيجة مخزية على ما يبدو بالنسبة لشركة الطيران المرتفع المدعومة من رأس المال الاستثماري لمرة واحدة.
لكن مديري Wish يستعدون لفصل ثان. ستبقى الشركة، المعروفة الآن باسم contextLogic، كشركة صورية. وسيتم تحصينها من خلال الاحتفاظ بعائدات البيع النقدية وخسارة تشغيلية صافية تراكمية هائلة تبلغ 2.7 مليار دولار.
ويبلغ معدل الضريبة الفيدرالية على الشركات في الولايات المتحدة 21 في المائة، مما يترك القيمة الاسمية للدرع الضريبي المحتمل الناتج في المستقبل عند أقل بقليل من 600 مليون دولار. سيكون الهدف الجديد لشركة contextLogic، مثل أدوات الفحص الفارغة التقليدية، هو العثور على شريك اندماج قادر على استخدام تلك الخسائر لتعويض التزاماته الضريبية.
إن العثور على شريك الصفقة المناسب ليس بالمهمة السهلة. وتضع هيئة الضرائب الأمريكية حدوداً لاستخدام المستحوذين للخسائر الضريبية لردع معاملات المراجحة البحتة. ولذلك، سيتعين على المساهمين الحاليين في Wish أن يظلوا في السيطرة الاقتصادية على الشركة المندمجة لاستخدام الرصيد الكامل البالغ 2.7 مليار دولار. قالت إدارتها، مثل شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، إن شركة contextLogic يمكن أن تكمل قوتها من خلال شركة أسهم خاصة توفر ضخ رأس المال اللازم لشراء شركة أكبر.
الشركات الوهمية NOL ليست غير مسبوقة تمامًا. بعد فشل البنك الإقليمي الأمريكي “واشنطن ميوتشوال” خلال الأزمة المالية، تم وضع 6 مليارات دولار من قروضه غير العاملة في شركة مساهمة عامة تم إطلاقها في عام 2012. في نهاية المطاف، استثمرت شركة الأسهم الخاصة “كيه كيه آر” مئات الملايين من الدولارات في تلك الشركة، المعروفة باسم WMIH.
في عام 2018، اندمجت WMIH أخيرًا مع شركة حقيقية، Nationstar Mortgage، بتقييم إجمالي قدره 3.8 مليار دولار. WMIH، التي تم تداول أسهمها في البداية بحوالي 10 دولارات، أصبحت الآن أعلى من 70 دولارًا.
بلغت القيمة الدفترية لشركة Wish، أو أصولها ناقص الالتزامات، 272 مليون دولار، أو ما يزيد قليلاً عن 10 دولارات للسهم الواحد، عند قياسها آخر مرة في نهاية أكتوبر. ومما لا شك فيه أن هذا الرقم قد انخفض خلال الأشهر الخمسة الماضية تقريبًا، على الرغم من أن إجمالي سعر الاستحواذ البالغ 173 مليون دولار قد لا يزال يمثل خصمًا على القيمة الدفترية الأخيرة.
قد يقوم بعض المساهمين ببيع أسهم Wish الخاصة بهم بالسعر الحالي البالغ حوالي 6.50 دولارًا أمريكيًا لكل منهم والمضي قدمًا. لكن يمكن اعتبار استراتيجية NOL التي تتبعها الشركة بمثابة خيار اتصال مجاني في صفقة الاندماج والاستحواذ. ربما لا تزال هذه مهمة أسهل من بيع الحلي على الإنترنت.
