كين جريفين يحذر من قمع صناديق التحوط

مغرفة واحدة للبدء: ال صندوق النقد الدولي حث المنظمون على الحد من مخاطر السيولة التي تمثلها شركات التأمين على الحياة المرتبطة بمجموعات رأس المال الخاص، محذرا من “العدوى” المحتملة إلى القطاع المالي الأوسع والاقتصاد الحقيقي بعد التحول في الملكية في هذا القطاع. المجموعات بما في ذلك أبولو, حجر أسود, كارلايل و كيه كيه آر وتدفقت على التأمين منذ الأزمة المالية العالمية.

كيفية الحد من مخاطر التجارة الأساسية؟

ال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكيةاقترحت شركة أمازون، التي تنظم صناديق التحوط، نظاماً جديداً لسوق سندات الخزانة من شأنه أن يعامل صناديق التحوط مثل أذرع البنوك الوسيطة والتاجرية.

زميلي كوستاس مورسيلاس وقد أجريت مقابلة مع أحد الممولين البارزين والذي (بشكل غير مفاجئ) لم يوافق على ما يلي: كين جريفين. “حسنًا، أليس كذلك؟”

المؤسس والرئيس التنفيذي لصندوق التحوط الأمريكي الذي تبلغ قيمته 62 مليار دولار قلعة يعتقد أن المنظمين يجب أن يركزوا اهتمامهم على البنوك بدلاً من صناعته إذا كانوا يريدون تقليل المخاطر في النظام المالي الناجمة عن الرهانات ذات الرفع المالي على ديون الحكومة الأمريكية.

سيتذكر القراء أن المنظمين العالميين حذروا من المخاطر المتزايدة الناشئة عن ما يسمى بالتجارة على أساس سندات الخزانة – بيع العقود الآجلة للخزانة مع شراء سندات الحكومة الأمريكية واستخلاص المكاسب من الفجوة الصغيرة بين الاثنين باستخدام الأموال المقترضة.

هذه هي مستويات الرفع المالي (أحيانًا ما يزيد عن 100 مرة) التي إذا تحركت التجارة ضدها واضطرت صناديق التحوط إلى بيع سندات الخزانة الخاصة بها في نفس الوقت، فإن المنظمين يشعرون بالقلق من أن ذلك قد يؤدي إلى انهيار سوق السندات الأكثر أهمية في العالم. مع ما يترتب على ذلك من آثار خطيرة على النظام المالي الأوسع.

لكن جريفين قال إنه ينبغي عليهم التركيز على إدارة مخاطر البنوك التي تمكن التجارة من خلال إقراض صناديق التحوط، بدلا من محاولة زيادة تنظيم صناديق التحوط نفسها.

أخبرنا غريفين أن “هيئة الأوراق المالية والبورصة تبحث عن مشكلة”. “إذا كان المنظمون قلقين حقا بشأن حجم التجارة الأساسية، فيمكنهم أن يطلبوا من البنوك إجراء اختبارات التحمل لمعرفة ما إذا كان لديهم ما يكفي من الضمانات من نظرائهم”.

ارتفعت رهانات صناديق التحوط ضد العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات عالية جديدة في الأيام السبعة حتى 24 أكتوبر، مع صافي صفقات بيع قياسية مقابل كل من العقود الآجلة لمدة عامين وخمس سنوات. معظم هذه الرهانات، ولكن ليس كلها، موجودة في التجارة الأساسية، والتي يستخدمها المديرون بشكل روتيني مثل Citadel، إدارة الألفية و روكوس لإدارة رأس المال.

يجادل غريفين بأن التجارة الأساسية تعمل على خفض تكلفة إصدار السندات الحكومية، حيث تشتري صناديق التحوط كميات كبيرة من سندات الخزانة لتقترن بمراكزها الآجلة القصيرة.

وعلى الجانب الآخر من التجارة، فإن “قدرة مديري الأصول على التعرض بكفاءة لسندات الخزانة من خلال العقود الآجلة تسمح لهم بتحرير النقد للاستثمار في سندات الشركات والرهون العقارية السكنية والأصول الأخرى”. وذلك لأن العقود الآجلة هي منتجات ذات رافعة مالية تتطلب جزءًا صغيرًا من النقد المقدم كضمان للحفاظ على المركز، بدلاً من دفع السعر الكامل لسندات الخزانة الآن. أضاف:

“إذا أضعفت هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل متهور التجارة الأساسية، فإنها ستؤدي إلى مزاحمة التمويل للشركات الأمريكية، مما يزيد من تكلفة رأس المال لبناء مصنع جديد أو توظيف المزيد من الموظفين. كما أنه سيزيد من تكلفة إصدار ديون جديدة، والتي سيتحملها دافعو الضرائب الأمريكيون بما يصل إلى مليارات أو عشرات المليارات من الدولارات سنويا.

هل توافق؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: [email protected] واقرأ المقابلة كاملة هنا

رهان النمو الكبير القادم لغولدمان ساكس

جولدمان ساكس هو في سباق مع الزمن. يجب أن تظهر أنها قادرة على زيادة الرسوم في قسم إدارة الأصول والثروات المدمج حديثًا بسرعة كافية لتحقيق التوازن بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والتداول. بروك ماسترز و جوشوا فرانكلين في هذا الغوص العميق.

بصفته الرئيس التنفيذي للبنك الأمريكي ديفيد سليمان وإذا كان عليه أن يتعامل مع الاستياء بين الموظفين العاديين والمديرين التنفيذيين الذين تم الاستغناء عنهم في عملية إعادة الهيكلة التي جرت العام الماضي، فإن أمنه الوظيفي قد يعتمد على ذلك.

تعتمد استراتيجية سولومون الجديدة على قيام البنك ببناء أعمال مستقرة وتوليد الرسوم مع تفكيك المليارات من الاستثمارات الخاصة لتحرير القدرة على تقديم المزيد للعملاء.

الرجل المكلف بفعل ذلك هو مارك ناخمان، أحد الوسطاء الموثوق بهم لدى سولومون، والذي سبق له أن عزز إيرادات التداول وتم ترقيته إلى منصب الرئيس العالمي لإدارة الأصول والثروات خلال إعادة الهيكلة العام الماضي.

وقال المسؤولون التنفيذيون في بنك جولدمان إنهم “يرون طريقا” لتحقيق ربع الأرباح من القسم، الذي لديه أصول تحت الإشراف بقيمة 2.7 تريليون دولار، بحلول نهاية عام 2025. ويمكن أن تساهم AWM بما يتراوح بين 4 مليارات دولار إلى 5 مليارات دولار في أرباح ما قبل الضرائب بحلول ذلك الوقت. ، رئيس جون والدرون قال ل الأوقات المالية.

سيكون ذلك أكثر من ثلاثة أضعاف المبلغ الذي حققته الوحدة البالغة 1.3 مليار دولار في عام 2022، وهو ما يمثل حوالي 10 في المائة من إجمالي البنك. بلغ متوسط ​​الأرباح قبل الضرائب في بنك جولدمان 17.7 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث الماضية.

وقال ناخمان: “إنه عمل مثير لأنه يتمتع بنمو مزمن وسوق مجزأة إلى حد كبير عند مقارنته بالقطاع المصرفي”.

اقرأ القصة الكاملة هنا والتي ننظر فيها إلى كيفية مراهنة بنك جولدمان ساكس على أن البدائل الفائقة واستهداف أغنى العملاء ستساعده في التغلب على التداعيات الناجمة عن عمليات إعادة التنظيم المتكررة ودوران كبار المسؤولين في AWM والتي أثرت سلباً على ثقة المستثمرين والروح المعنوية الداخلية. .

وقال أحد كبار المصرفيين الذين عملوا في العديد من الشركات المنافسة إن شركة AWM “كانت دائماً “العمل الآخر”.

“قبل خمسة عشر عامًا، كانت النسبة 8، 9، 10 في المائة من الأرباح وأرادوا رفعها إلى 15، 20 في المائة. وهذا لا يزال صحيحا الآن. . . يجب عليهم أن يتقبلوا أنهم لا يعرفون كيفية توسيع نطاق أعمالهم وتوظيف قطعة كبيرة من الجبن”.

الرسم البياني للأسبوع

إن احتمال بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول له تأثيرات موجية قوية في جميع أنحاء الاقتصاد؛ وتكافح الشركات الكبيرة والصغيرة لإعادة تمويل ديونها، في حين تشهد الحكومات ارتفاع تكلفة قروضها في عصر الوباء.

لكن الأسهم الخاصة هي الصناعة التي عاشت عقدًا ونصف من أسعار الفائدة المنخفضة، مستخدمة الديون الوفيرة والرخيصة لاقتناص شركة تلو الأخرى وتصبح العمالقة الجدد في القطاع المالي. انطوان جارا, إريك بلات و سوف لوش في هذه القراءة الكبيرة التي لا يمكن تفويتها.

يقول: “إن العديد من أسباب تفوق هؤلاء الرجال في الأداء لا علاقة لها بالمهارة”. باتريك دواير، مدير إداري في نيو إيدج الثروة، وهي شركة استشارية يستثمر عملاؤها في صناديق الأسهم الخاصة.

“كانت تكاليف الاقتراض رخيصة وكانت السيولة متوفرة. ويضيف: “الآن، لم يعد الأمر موجودًا”. “ستواجه الأسهم الخاصة وقتًا عصيبًا لفترة من الوقت. . . “الرياح تهب في وجهك اليوم، وليس في ظهرك.”

في مواجهة فجوة مفاجئة في تدفق الأموال الجديدة إلى صناديقها ومع مواجهة الاستثمارات الحالية لضغوط إعادة التمويل، تلجأ مجموعات الأسهم الخاصة بشكل متزايد إلى أنواع مختلفة من الهندسة المالية.

لقد بدأوا في الاقتراض بكثافة مقابل الأصول المجمعة لأموالهم لفتح الأموال النقدية اللازمة لدفع أرباح الأسهم للمستثمرين. وثمة تكتيك آخر يتمثل في الابتعاد عن سداد مدفوعات الفائدة نقدا، الأمر الذي يحافظ عليها على المدى القصير ولكنه يضيف إلى إجمالي المبالغ المستحقة.

وينظر البعض إلى الهندسة المالية باعتبارها أحد أعراض الأزمة المتفاقمة. ويقولون إن طريقة العمل التي ازدهرت في بيئة تتسم بانخفاض أسعار الفائدة ستبدو مختلفة تماما إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لبعض الوقت.

يقول: “لقد انحسر المد”. أندريا أورباخ، رئيس الاستثمارات الخاصة في كامبريدج أسوشيتس، التي تقدم المشورة للمؤسسات الكبيرة بشأن استثماراتها في الأسهم الخاصة. “لقد ظهرت الصخور وسنكتشف من هو السباح الجيد.”

في مكان آخر في أراضي الأسهم الخاصة، المجموعة الأوروبية سي في سي كابيتال بارتنرز وأرجأت الشركة خطط الطرح حتى العام المقبل بسبب اضطرابات السوق، لتمتد بذلك ملحمة مستمرة منذ عامين حول ما إذا كانت ستتبع منافسيها في الأسواق العامة.

خمس قصص لا تفوت هذا الأسبوع

يتم إطلاق شركة تجارية جديدة مصممة للتداول بناءً على الأخبار المؤثرة في السوق التي اكتشفتها تقاريرها الاستقصائية. هانتربروك، أسسها المستثمر ناثانيال بروكس هورويتز والكاتب سام كوبيلمانستتألف من كيانين: صندوق التحوط ومجموعة من المحللين والصحفيين الذين ينتجون قصصًا بناءً على المواد المتاحة للجمهور. وهنا نظرة في الداخل

جاك بوجل، مؤسس الرائد السلبي الطليعةذات مرة، وصف المديرين النشطين بأنهم “الطفيلي الجشع الذي يأكل المضيف”. لكن كاتب عمود توبي نانجل يكتب في مقال الرأي هذا أنه على الرغم من أنه من الصعب الجدال مع هذا التقييم بشكل إجمالي عند مناقشة صناديق الاستثمار المشتركة أو الأصول الخاصة أو الأسهم ذات رأس المال الكبير في الولايات المتحدة، إلا أنه عند العمل لدى مستثمرين مؤسسيين كبيرين، فقد تحدى المديرون النشطون ذلك.

أودي لإدارة الأصول سيتم إغلاقها بعد خمسة أشهر من مزاعم الاعتداء الجنسي والتحرش ضد مؤسسها، كريسبين أودي، مما أدى إلى سقوط واحدة من أقدم مجموعات صناديق التحوط في لندن في أزمة. المجموعة التي تضم بروك لإدارة الأصول و أودي الثروة، سيتم إغلاقه. انتقل مديرو الصناديق والصناديق إلى مديري الأصول الجدد.

بيركشاير هاثاوايوارتفعت كومة السيولة النقدية إلى مستوى قياسي بلغ 157 مليار دولار في الربع الذي تولى فيه الرئيس التنفيذي وارن بافيت واستمرت في بيع حصصها في الشركات المتداولة علناً، حيث وجد ما يسمى أوراكل أوماها ندرة في الاستثمارات الجذابة.

بوتيك استثماري بقيمة 111 مليار دولار يملكه بي إن واي ميلون تسعى للحصول على رأس مال أولي من المستثمرين للدخول في أعمال صناديق التحوط متعددة المديرين التي تهيمن عليها أمثال الشركات الأمريكية العملاقة قلعة و الألفية. نيوتن لإدارة الاستثمار تقوم بترويج المستثمرين لصندوق تحوط متعدد المديرين مع فرق تتداول الأسهم والعملات والسلع والسندات والاستراتيجيات الكمية.

وأخيرا

في كثير من الأحيان رسم لوحتين من القماش في اليوم، فنسنت فان غوغ أنتج 70 عملاً في أشهره الأخيرة من الإنتاج. معرض جديد في متحف أورسيه في باريس فان جوخ في أوفير سور واز: الأشهر الأخيرة، يجمع الأغلبية منهم. كتب فان جوخ في مذكرة عثر عليها عند وفاته في 29 يوليو 1890: “حسنًا، لا يمكننا حقًا أن نجعل لوحاتنا تتحدث إلا”. إلى 4 فبراير، Musee-dorsay.fr

حدث FT Live: مستقبل إدارة الأصول في أوروبا

باستضافة الأوقات المالية، بالتعاون مع يشعل أوروبا, مستقبل إدارة الأصول في أوروبا سيقام يومي 14 و15 نوفمبر في فندق كارلتون تاور جميرا في لندن. وسيجمع الحدث الذي يستمر لمدة يومين كبار القادة من شركات إدارة الأصول والثروات الرائدة في أوروبا، بما في ذلك حجر أسود, القانونية والعامة و هيرميس المتحدة. لفترة محدودة، وفّر ما يصل إلى 20% على بطاقتك الشخصية أو الرقمية. سجل الان