افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كريج كوبين هو الرئيس العالمي السابق لأسواق رأس المال الأسهم في بنك أوف أمريكا والآن العضو المنتدب في سيدا الخبراء.
في أوائل القرن التاسع عشر، اكتسب الفيزيائي الإيطالي جيوفاني ألديني شهرة عامة من خلال محاولته إحياء جثث البشر والحيوانات من خلال التحفيز الكهربائي. باستخدام البطارية، كان يسبب تشنجات تعطي انطباعًا بوجود كائن حي من جديد. لم تحدث القيامة قط، بطبيعة الحال، لكن ذلك لم يمنع الجماهير من التدفق على مظاهرات ألديني.
روح Aldini تعيش في أسواق رأس المال الأوروبية. يتم إحياء سوق الاكتتابات العامة الأولية بشكل دوري، فقط من أجل الإدراك المقلق أنه – باستثناء الشركات ذات المستوى العالمي ذات الحجم والملف الشخصي – لا يزال متدهورًا إلى حد كبير. ألديني ليس هوديني.
في وقت سابق من هذا الشهر، أطلقت شركة البرمجيات Planisware ما كان يبدو أنه أكبر طرح عام أولي في فرنسا منذ عامين. “Planisware يعيد إحياء سوق الاكتتابات العامة الأولية الفرنسية المحتضرة،” هذا ما جاء في عنوان المجلة التجارية رأس المال العالمي.
كان العرض المخطط له بقيمة 300 مليون يورو يتباهى بطلب أساسي من وحدة تابعة لمراكز مكافحة الأمراض والوقاية منها الفرنسية المدعومة من الدولة. كانت ردود فعل السوق إيجابية على ما يبدو على كل من الشركة والتقييم المقترح. أخبر الضامنون السوق في وقت مبكر أن الكتاب تمت تغطيته!
لسوء الحظ، في حين أن الاكتتاب العام كان مضطربًا ومتشنجًا، إلا أنه لم يكن من الممكن أن يأتي إلى الحياة تمامًا.
ويأتي سحب تعويم Planisware في أعقاب تأجيل الأسبوع الماضي للاكتتاب العام الأولي في فرانكفورت بقيمة 350 مليون يورو لشركة Renk Group لصناعة علب التروس العسكرية للدبابات. ومرة أخرى، أثارت الشركة إعجاب المستثمرين، وكان التقييم المقترح أقل من نظيراتها. مرة أخرى، أعلنت شركات التأمين أن الاكتتاب قد تجاوز الحد. لكن المستثمرين يعرفون كيف يتعاملون مع هذه الرسائل بعين الشك، ولم يكن هناك ما يكفي من الطلب الحقيقي على تخصيص الأسهم المعروضة بشكل مسؤول.
ومما أضاف إهانة العالم الجديد إلى ضرر العالم القديم، قامت شركة بيركنستوك الألمانية لصناعة الصنادل بتسعير طرحها العام الأولي بقيمة 1.5 مليار دولار في نيويورك يوم الثلاثاء بمضاعفات عالية. لقد تم تداوله بشكل سيئ في يومه الأول، ولكن على الأقل تم إنجازه.
لقد أطلقت ندرة الاكتتابات العامة الأولية في لندن العنان لموجة من جلد الذات في المدينة، حتى أن الرهبان البينديكتين في العصور الوسطى ربما وجدوا أنها ماسوشية بشكل مفرط. وقد أثارت تقارير وتوصيات وإصلاحات؛ قد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى يكون له تأثير، لكنه يظهر على الأقل إحساسًا بالإلحاح، إن لم يكن بالذعر.
يُظهر سحب التعويم في منطقة اليورو خلال أسبوع أن المملكة المتحدة ليست وحدها. لقد عانت البورصات العالمية من الجفاف بسبب الاكتتابات العامة الأولية لمدة عامين، وبدت البورصات الأوروبية تعاني من الجفاف بشكل خاص. لقد انهارت الأحجام إلى أدنى مستوى لها منذ 13 عامًا. حتى عندما تتأرجح الصفقات عند خط النهاية، فإن أداء ما بعد البيع يتراوح في الغالب من مخيب للآمال إلى ضعيف.
والواقع أن البورصات القارية تعاني من بعض المشاكل ذاتها التي تعاني منها لندن، بما في ذلك ضعف السيولة، ومجموعات صغيرة من المستثمرين المحليين، والغياب الفعلي للمستثمرين الأفراد. يمكن للطرح العام الأولي لأفضل الأصول مثل شركة Schott Pharma الألمانية أن يجذب جمهورًا عالميًا، لكن بشكل عام، يتجنب المستثمرون الأسهم الأوروبية المتوسطة القوية، حتى لو تم تسعيرها بشدة.
لم يكن من المفترض أن يكون الأمر هكذا. بدءاً من تسعينيات القرن الماضي، بدأت حكومات أوروبا الغربية في إطلاق أسواق الأوراق المالية الخاملة من خلال تعويم أصولها الثمينة في البنوك والطاقة والنقل والاتصالات وغيرها من القطاعات. وقد أدى طرح اليورو في عام 1999 إلى زيادة اهتمام المستثمرين العالميين بهذه الجواهر التاجية. وعادة ما تقدم المؤسسات المحلية طلبات كبيرة في هذه الاكتتابات العامة الأولية، في حين يتجمع مستثمرو التجزئة أيضاً، بعد إغراء الخصومات والأسهم المجانية. إذا كان لدى المملكة المتحدة كل رجل “سيد” لدعم عمليات الخصخصة في الثمانينيات، فإن بقية أوروبا كان لديها “إل سيد” المتعجرف بعد عقد من الزمن.
من المؤسف أن الأوروبيين يتعلمون ما تعلمته المملكة المتحدة: أن عمليات الخصخصة الضخمة قد تؤدي إلى بدء العمل، لكن الإصلاحات – في معاشات التقاعد والضرائب والتنظيم – مطلوبة للحفاظ على الزخم وتطوير ثقافة العدالة. كما أن الملاءة الثانية لا تشجع شركات التأمين على الاحتفاظ بالأسهم. ومع وجود خليط من أسواق الأوراق المالية ومجمعات رأس المال الخاصة بمعاشات التقاعد والتأمين على المستوى الوطني، فإن أوروبا ليست قريبة من اتحاد أسواق رأس المال المتكامل. إنها مجزأة ومفككة.
يمكن القول إن بروز خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي كظاهرة سياسية واقتصادية قد حجاب حقيقة مفادها أنه على الرغم من الاختلافات العديدة في بنية السوق بين المملكة المتحدة والقارة، فإن هناك العديد من التحديات المشتركة بينهما.
ويرجع تضاؤل أهمية أسواق الأوراق المالية في كل من هذه الدول إلى أسباب متشابهة إلى حد كبير، مثل الافتقار إلى الحجم، وانتشار السيولة بشكل ضئيل للغاية، وعدم كفاية مجمعات رأس المال للأسهم. ويتعين على المملكة المتحدة وغيرها من البلدان الأوروبية أن توقف هذا الانحدار أو تشاهد هجرة رؤوس أموال الأسهم إلى الولايات المتحدة ــ ومعها نظام بيئي كامل من مقدمي الخدمات والخبرة في وظائفهم ورؤوس أموالهم.
في عام 1094، انتصر السيد في معركة فالنسيا الملحمية من خلال الجمع بين الجنود المسيحيين والمسلمين. ومن الناحية المثالية، سوف تتحد المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي على نحو مماثل من أجل قضية مشتركة تتمثل في تحديهما للأميركيين. أنا فقط أتجول هنا، ولكن قد تكون إحدى الأفكار هي تشكيل اتحاد من نوع ما.
