لا ينبغي أن تفتح ستائر لوني نافذة واسعة من الفرص

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يتحمل مجلس الإدارة في أي شركة واجبات ائتمانية مهمة معينة تجاه المساهمين. الأول هو التأكد من وجود خطة خلافة واضحة وقابلة للتنفيذ، في درج المكتب، في حالة استقالة الرئيس التنفيذي بشكل غير متوقع أو حتى وفاته. في بعض الأحيان، يجب على الرئيس إقالة الرئيس التنفيذي.

لا ينبغي لأي شركة أن تفهم الحاجة إلى خطط واضحة لخلافة الرئيس التنفيذي أفضل من شركة بريتيش بتروليوم. منذ عام 2007، عانى كل من جون براون وتوني هايوارد وبرنارد لوني من الرمي من النافذة. لوني غادر منذ ثلاثة أشهر. تشير التقارير التي تفيد بأن شركة بريتيش بتروليوم ستختار خليفة من قائمة مختصرة تضم مرشحين خارجيين إلى وجود درجة من الرضا عن النفس من جانب الرئيس هيلج لوند.

قامت شركة النفط البريطانية الكبرى بإجراء عمليات استبدال سريعة في الماضي. وأعلنت استقالة هايوارد في نفس اليوم الذي عينت فيه بوب دودلي في يوليو 2010 بعد تسرب النفط في ديب ووتر هورايزون. حلت شركة TotalEnergies محل كريستوف دي مارجيري في غضون يومين بعد وفاته المفاجئة في حادث تحطم طائرة. ويظل بديله باتريك بوياني في منصبه بعد تسع سنوات.

المرشحون الداخليون الذين تم طرحهم، موراي أوشينكلوس، والرئيس التنفيذي المؤقت، إيما ديلاني وكارول هاول، جميعهم من المؤبدين لشركة بريتيش بتروليوم. من المؤكد أن المرشحين الخارجيين، باستثناء المدير التنفيذي السابق لشركة بريتيش بتروليوم مثل بريان جيلفاري، سوف يفتقرون بالتأكيد إلى شبكة داخل الشركة. يبدو أن المتخصصين في الوقود الأحفوري قد فازوا على المرشحين ذوي الكربون المنخفض مثل أنيا إيزابيل دوتزينراث.

يشير الوضع إلى أن لوند ربما لم يأخذ التخطيط للخلافة على محمل الجد نظرًا لمكانة لوني كنجم موسيقى الروك. ولكن بغض النظر عن مدى جاذبية الرئيس، يجب على مجلس الإدارة أن يتذكر أن الخلل القاتل قد يؤدي إلى سقوطه. في هذه الحالة كان السبب هو افتقار لوني للصراحة في الكشف عن علاقاته السابقة مع الموظفين.

وللتخفيف من حدة المشكلة، تولى أوشينكلوس مهام لوني بسرعة. وبعد فترة وجيزة، قاد مؤتمرًا للمستثمرين في دنفر.

المستثمرون غير راضين. لقد تأخر سعر سهم BP عن مؤشر MSCI Europe Energy منذ الاستقالة. وتحصل الآن شركتا Rivals Shell وTotalEnergies على علاوة تقييم تبلغ 12 في المائة مقارنة بقيمة مؤسسة BP التي تبلغ 3.2 أضعاف قيمة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. إن انخفاض أسعار خام برنت بنسبة 14 في المائة منذ منتصف سبتمبر/أيلول لا يساعد.

تكمن قوة لوني في قدرته على المضي قدمًا في التحول إلى مصادر طاقة منخفضة الكربون مع إبقاء المستثمرين على متن الطائرة. وقد أشاد بوياني من شركة TotalEnergies بأجندة خضراء مماثلة ولكن دون التورط في خلافات عامة أخرى. تحتاج شركة بريتيش بتروليوم إلى اختيار رئيس تنفيذي يتمتع بمؤهلات مماثلة – وبسرعة.

خاصرة؟ لا يا أختي!

“يبدو الأمر وكأنه الشيء الحقيقي، لكنني كنت أعمى للغاية.” يجسد فيلم “قلب من زجاج” للمخرجة بلوندي المشاعر التي يشعر بها العديد من المستثمرين في شركة Hipgnosis المستثمرة في حقوق الموسيقى.

ذات مرة، اشترى صندوق الاستثمار في المملكة المتحدة الحقوق مع كل التخلي عن فرقة موسيقى الروك التي أنفقت مقدمتها على مستوى معيشة مرتفع. وتشمل الكوارث الناتجة الآن قيام مجلس الإدارة هذا الأسبوع بتأجيل النتائج لأنه يفتقر إلى الثقة في تقييم أصول الشركة.

كان ادعاء Hipgnosis الأساسي هو أن حقوق الموسيقى من النوع الذي اشترته من فنانين مثل ديبي هاري كانت مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. في شركة تفتقر إلى تسعير السوق الشفاف، كان على المساهمين الاكتفاء بتقييمات شركة سيترين كوبرمان، وهي شركة استشارية صغيرة متخصصة.

لقد تم الإشارة إلى مخاطر هذا الأمر منذ سنوات من خلال هذا العمود و FT Alphaville.

ويقود مجلس إدارة متجدد بقيادة روبرت نايلور، الرئيس السابق لشركة راوند هيل ميوزيك المنافسة، مراجعة لخيارات الشركة. وتقول إن تقييم Citrin لأصول Hipgnosis كان “أعلى ماديًا” مما توحي به معاملات صناعة الموسيقى الأخيرة.

كما انتقد مجلس الإدارة المستشار الاستثماري للصندوق، هيبجنوسيس سونج مانجمنت (HSM)، المملوكة بنسبة 51 في المائة لشركة بلاكستون.

لقد انخفضت قيم الأغنية. مشاكل الهيبجنوسيس المنفق السابق هي أحد أسباب ذلك. معدلات الخصم هي سبب آخر. وتستخدم هذه لحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية الناتجة عن الأصل. وعندما ترتفع بما يتماشى مع أسعار الفائدة، تنخفض القيم الحالية.

يعكس سعر سهم Hipgnosis ذلك، حيث انخفض بنسبة 45 في المائة منذ بداية عام 2022. وفي الوقت نفسه، ارتفع صافي قيمة أصوله بنحو 23 في المائة. وقد وصل الخصم إلى صافي قيمة الأصول بنسبة 55 في المائة إلى مستوى قياسي.

اشترت شركة Alchemy المستثمرة في الحقوق شركة Roundhill في أيلول (سبتمبر) بخصم 11 في المائة. قامت شركة Hipgnosis بتفريغ محفظة غير أساسية بخصم 14 في المائة عن تقييمها في شهر سبتمبر. وحاول بنك إتش إس إم بيع محفظة أكبر إلى صندوق منفصل مملوك لشركة بلاكستون بخصم حاد بلغ 24 في المائة، لكن الصفقة تم حظرها من قبل المساهمين.

الهيبغنوس لديه الكثير من الديون. وتنص الاتفاقيات على أن تكون قروضها أقل من 30 في المائة من صافي قيمة أصولها. ولتلبية هذا المطلب، قد لا يكون لدى Hipgnosis خيار سوى البدء في بيع كتالوجها. بمجرد أن تبدأ، قد تضطر إلى الاستمرار. ويبدو أن التصفية الكاملة للصندوق أمر لا مفر منه على نحو متزايد.