صباح الخير. اختيار الأسهم صعب. اعتبارًا من هذا الصباح ، فإن أربعة من أصل خمسة من اختيارات Unhedged في مسابقة FT لعام 2023 تسير بشكل سيء (سيئًا!). بهذا المعنى المحدود ، من الجيد أن تقاضي هيئة الأوراق المالية والبورصات إحدى الشركات التي نفتقر إليها في المسابقة ، وهي Coinbase ، وأن سهمها انخفض بشدة أمس. لذلك ، فإنني أجادل أدناه بقلب حزين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات يجب أن تترك Coinbase وشأنها. أدرك أن هذا الرأي يضعني في فئة أقلية مميزة. حتى إيثان يقول إنني مخطئ ، وهو يعمل معي. إذا كنت تتفق معي ، فيرجى إرسال بريد إلكتروني إلي: [email protected].
Coinbase و Binance و SEC
إنه لأمر مخز أن إيثان ، الشاب الرمزي لكاتب Unhedged وكاتب العملات المشفرة ، قد أخذ عطلة في نفس اللحظة التي رفعت فيها لجنة الأوراق المالية والبورصات دعاوى قضائية ضد Coinbase و Binance ، مدعيا (من بين أمور أخرى) أن الشركتين تديران بورصات أوراق مالية غير مسجلة في نحن. كان لديه تعليق دقيق ليدلي به.
من ناحية أخرى ، لا يمكنني الموت إلا على التل حيث رفعت علمي مرة أخرى في نوفمبر: العملات المشفرة ليست أوراقًا مالية ، وبالتالي يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات تركها وشأنها. لا يعتمد هذا على وجهة نظر مفادها أن العملة المشفرة لها قيمة خاصة غير أمنية تحتاج إلى الحفاظ عليها. على العكس من ذلك ، فإن العملات المشفرة هي هراء خطير – ولكن يمكن الوثوق في السوق لقتلها قبل فترة طويلة. إذا لم يحدث هذا ، فيجب تنظيم العملات المشفرة مثل التدخين أو القمار أو المخططات الهرمية. في كلتا الحالتين ، لا ينبغي منح هذه الأشياء كرامة التنظيم بموجب قانون الأوراق المالية.
إذن ، من وجهة نظري ، الشركتان بريئتان على الأقل مما تتهمهما به هيئة الأوراق المالية والبورصات: إدارة بورصات أوراق مالية غير مرخصة. لذلك ، بشكل محرج ، يجب أن تتناول حجتي المسألة الصغيرة المتعلقة بما يشبه إلى حد كبير الاعتراف. نقلت شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصات عن كبير مسؤولي الامتثال في Binance قوله لمدير تنفيذي آخر (اشترِ القميص من هنا): “نحن نعمل كبورصة أوراق مالية غير مرخصة في الولايات المتحدة الأمريكية”.
لكن هذا التعليق ، رغم كونه مضحكًا ، ليس حاسمًا يا أخي. يتم اختيار الشخص الذي يتم تعيينه وترقيته داخل صناعة معينة لإيمانه بهراء تلك الصناعة. داخل التشفير ، هذا يعني الأشخاص الذين يعتقدون أن التشفير هو فئة أصول مشروعة ، وبالتالي فهو قريب جدًا من الأمان ، أو على الأقل أمانًا في نظر لجنة الأوراق المالية والبورصات. لذا فإن حقيقة أن الشخص الذي كان لديه وظيفة منع Binance من خرق القانون يبدو أنه يعتقد أن Binance يخالف القانون ليس ، في هذه الحالة ، دليلًا مقنعًا على أن Binance يخالف القانون. إنه دليل على أن هذا الشخص كان يتنفس الكثير من عوادم صناعة التشفير.
لكن العملات المشفرة لا الأوراق المالية ؛ هم ، لاستعارة مصطلح من بلومبرج مات ليفين ، الفاصوليا السحرية. ما أعنيه بهذا هو أن ملف فقط النظرية المقنعة لقيمتها هي نظرية الأحمق الأكبر. والفاصوليا السحرية ليست من الأشياء التي يجب أن تنظمها هيئة الأوراق المالية والبورصات.
يتم تعريف ما يُعتبر ورقة مالية في القانون الأمريكي من خلال اختبار Howey ، والذي ينص على أن عقد الاستثمار هو أي شيء يتضمن (أ) شخصًا يستثمر (ب) في مشروع مشترك (ج) مع توقع الأرباح (د) على أساس على جهود الآخرين. هذه مجموعة واسعة من المعايير بشكل ميؤوس منه ، وحجتي هي أنه إذا كان ينطبق على العملات المشفرة ، فإنه ينطبق على بطاقات التداول أو المراهنات الرياضية ، والأشياء التي يمكن أن يتفق الجميع على أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لا ينبغي أن تتلاعب بها.
بطبيعة الحال ، فإن القلق الكامن وراء الدعاوى القضائية ليس فقط أن العملات المشفرة هي أوراق مالية ، وبالتالي يجب أن تسجل Coinbase و Binance لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات. ما يثير القلق هو أنهم لا يعملون فقط كبورصات في هذا السوق ، ولكن بصفتهم وسطاء ، ومخلصين ، وأمناء ، وفي بعض الحالات صناديق استثمار أيضًا ، وأن وجود كل هذه الوظائف التي يؤديها كيان واحد يؤدي إلى تضارب رهيب في المصالح. هكذا يفعل! لكن هذه هي مشكلة هيئة الأوراق المالية والبورصات فقط إذا كانت العملات المشفرة استثمارات ، وهي ليست كذلك. إنها حبوب سحرية.
بالنسبة لمحبي العملات المشفرة ، هناك بالطبع مفارقة من وجهة نظري. إذا كنت مخطئًا ، وكانت العملات المشفرة أكثر من مجرد حبوب سحرية ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات ضمن اختصاصها والدعوى القضائية منطقية. تجادل Coinbase بأنها “لا تُدرج الأوراق المالية أو تقدم المنتجات لعملائنا التي تعتبر أوراقًا مالية” وأن الاتهام الأساسي لهيئة الأوراق المالية والبورصات مضلل. لكنها لا تعتقد أن الأمر كذلك لأن العملة المشفرة مجرد هراء. تعتقد ، كما يجب ، أن العملات المشفرة التي تدرجها هي أصول مشروعة ، وهي جزء من “نظام مالي جديد” ، كما تقول الشركة في إيداعاتها ، مهم ، SEC.
وإذا كان الأمر كذلك ، فإن الجدل حول الأصول التي ليست أوراقًا يجب أن يكون مطروحًا. تريد Coinbase فقط أن تكون لها هذه الحجة في الكونجرس ، أو على الأقل في مكتب منظم ، بدلاً من قاعة المحكمة. أوافق على أن هذه ستكون فكرة أفضل (على الرغم من أن مكتب المنظمين المناسبين ، من وجهة نظري ، سيكون مكتب مفوض المقامرة بالولاية). لكن النظام السياسي / التنظيمي الأمريكي على ما هو عليه ، فإننا نذهب إلى المحكمة.
شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضد Coinbase (الأكثر وضوحًا بين الدعوتين) تجعل القراءة مملة جدًا. الاتهام الكبير: “أدى فشل Coinbase في التسجيل إلى حرمان المستثمرين من تدابير حماية كبيرة ، بما في ذلك التفتيش من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات ، ومتطلبات حفظ السجلات ، والضمانات ضد تضارب المصالح ، من بين أمور أخرى.” أجب عليه: ربما يكون مشترو الفاصوليا السحرية خارج الحماية ، حتى حماية لجنة الأوراق المالية والبورصات القوية.
إنه أمر سيء للغاية ، من وجهة نظري التحررية ، أن الدعوى تجري الآن. بقدر ما أستطيع أن أقول ، كانت الصناعة تنزلق نحو الزوال المستحق من تلقاء نفسها. نعم ، ارتفع سعر البيتكوين هذا العام ، بمساعدة السيولة التي دفعت إلى النظام المالي الأمريكي بعد انهيار بنك سيليكون فالي. لكن الارتفاع يبدو ضعيفًا ، خاصة مع تشديد السياسة النقدية مرة أخرى. كما أشار زملائي في ليكس ، فإن أحجام تداول العملات المشفرة تنخفض بسرعة. لو تم منحه الوقت ، فإن التشفير يمثل مشكلة كان يمكن للسوق ، بمساعدة القليل من التنظيم غير المالي وأسعار الفائدة المرتفعة ، التعامل معها.
قراءة جيدة
فكرة جيدة من جوناثان هايدت: الهواتف خارج المدارس الآن.
