احصل على تحديثات مجانية لـ Hyman Minsky
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث هيمان مينسكي أخبار كل صباح.
بادئ ذي بدء ، علينا إخراج شيء من الطريق.
إلى اليسار توجد طلقة الرأس الجديدة التي يستخدمها جيمس مونتييه لقطعه في GMO مقابل نظيره القديم على اليمين. بحق الجحيم؟ أحببنا القمصان القديمة تمامًا. لكن أحدهم تعرض للانهيار في الإغلاق.
على أي حال ، خرج مونتييه بملاحظة جديدة هذا الأسبوع ، حول ما يسميه “لحظات الاحتراق البطيء لمنسكي”. انه واحد جيد.
سميت لحظات مينسكي على اسم الخبير الاقتصادي هيمان مينسكي ، الذي لاحظ أن الاستقرار يميل في النهاية إلى خلق حالة من عدم الاستقرار الشديد. تغذي الظروف الاقتصادية والمالية في منطقة المحيط الهادئ طفرات الائتمان وفقاعات السوق ، على سبيل المثال ، والتي يمكن أن تعزز الهدوء لفترة طويلة – حتى ينكسر شيء ما فجأة.
بالعودة إلى تسعينيات القرن الماضي ، أطلق بول ماكولي من شركة Pimco اسمًا على النقطة التي يتحول فيها الاستقرار إلى مذبحة مالية في لحظة مينسكي ، ثم انطلق المصطلح بعد عام 2007 – 2008 لأسباب واضحة. المفاجأة هي نوع من المركزية للفكرة بأكملها ، لذا فإن مفهوم مونتييه عن “لحظات مينسكي البطيئة المشتعلة” هو أمر مثير للجدل بعض الشيء.
الحجة هي أن حجم ومدى تراكم ديون القطاع الخاص العالمي ولّد هشاشة اقتصادية تؤدي إلى سلسلة من مينسكيس الصغيرة التي يمكن التنبؤ بها – أو “وحيد القرن الرمادي” كما يسميها البعض: سيناريوهات كبيرة وواضحة يمكن تجاهلها بسهولة حتى يشحنونك فجأة.
يبدو أننا نعيش في عصر الأزمة المالية المتصاعدة. أظن أن هذا هو نتيجة التراكم الهائل لديون القطاع الخاص. في بعض الأحيان ، تكون هذه التراكم مصحوبة بمعدلات عالية جدًا من نمو الائتمان ، مما يؤدي إلى ظهور فقاعة ائتمان. في مناسبات أخرى ، تجلس هذه التراكمات على نار هادئة في الخلفية ، إلى حد كبير دون أن يلاحظها أحد حتى تضرب المروحة المثلية ، عندما تعمل فجأة كمكبر للصوت مما يتسبب في انخفاض أكثر حدة مما كان يمكن أن يكون عليه الحال. أسمي هذه الثغرات النظامية “لحظات مينسكي البطيئة”. للأسف ، يبدو أن معظم الأسواق تحمل بصمات هذه اللحظات اليوم.
. . . . عندما ننظر حول العالم ، يمكننا أن نرى الكثير من البلدان التي تبدو وكأنها تتميز بمشكلة الاحتراق البطيء في لحظة مينسكي: التراكم المزمن لديون القطاع الخاص الذي يترك النظام الاقتصادي ضعيفًا للغاية. كما قلت مرات لا حصر لها على مر السنين ، فإن التنبؤ هو لعبة القدح. المستقبل ، للأسف ، غير معروف ، لذلك عندما تبدأ نقاط الضعف المتأصلة هذه في التأثير فعليًا ، فهذا أمر يتجاوز عقلي. ومع ذلك ، فإن أولئك الذين يختارون تجاهل وجودهم يلعبون نفس اللعبة التي يلعبها تشاك برينس ، الرئيس التنفيذي المشؤوم لسيتي جروب ، الذي قال في عام 2007 ، “عندما تتوقف الموسيقى. . . ستكون الأمور معقدة. ولكن طالما أن الموسيقى تعزف ، عليك أن تنهض وترقص “.
تستكشف معظم مذكرة الكائنات المعدلة وراثيًا الجوانب المختلفة لعالم ديون القطاع الخاص – والتي ستكون مألوفة على نطاق واسع لأي شخص اختار صحيفة مالية في مرحلة ما خلال العقد الماضي – وما يمكن للمستثمرين القيام به لحماية أنفسهم من بطيئة الاحتراق مينسكي لحظات.
يعد الاستمرار في التقلبات الطويلة وسيلة تحوط ممتازة ضد عمليات البيع المكثفة في سوق الأسهم ، ولكن كما يشير مونتييه ، نظرًا للتكلفة المستمرة عندما تظل الأسواق هادئة ، فإن ذلك يمثل “استثمارًا يعادل الموت بآلاف التخفيضات”.
لذلك ، دعا مونتييه سابقًا إلى شراء الأسهم طويلة الجودة والسندات غير المرغوب فيها كاستراتيجية أفضل للتأمين ضد مخاطر الذيل ، لكنه يخشى أن الجودة التي يتم تداولها حاليًا بأعلى تقييماتها مقارنة بالخردة منذ أوائل الثمانينيات تجعلها أقل تأكيدًا للعمل.
والمثير للدهشة أنه يبدو أنه يتجاهل النقد أيضًا ، على الرغم من الإشارة إلى أنه “أقدم ، وأسهل ، وربما أكثر أشكال التحوط من مخاطر الذيل” التي يتم التقليل من شأنها “. وفي الوقت الذي يكون فيه للنقد عائد حقيقي إيجابي كبير (على الأقل في الولايات المتحدة).
لذلك يدافع مونتييه عن شراء قيمة طويلة ونمو قصير ، والذي يبدو وكأنه إجابة واضحة على أي سؤال في GMO. بصراحة ، كان يجب أن نخمن أننا سننتهي هناك بطريقة ما. لكن يمكنك قراءة كل شيء بنفسك هنا.
