افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وكما يستطيع كل خبير في الأمور الأكثر إثارة في عالم المدونات المالية أن يخبرك بأن الدولار يسير في مسار لا يمكن وقفه نحو الكارثة.
وقد زعم أحد المنشورات الأخيرة أن الولايات المتحدة، مثل الإمبراطورية الرومانية من قبلها، أضعفت نفسها مقارنة بالقوى العالمية الأخرى. إن الدور المركزي الذي يلعبه الدولار في النظام المالي العالمي آخذ في الانحدار، حيث “يبدو أن الأشخاص المسؤولين لا يفوتون أي فرصة لتفكيك الرأسمالية حجراً حجراً”.
هذه هي الحجة. لقد سمعناها جميعا منذ أكثر من عقدين من الزمن، وسوف نسمعها مرة أخرى، الآن مع نكهة إضافية من الاتجاهات الجيوسياسية المظلمة؛ إن التحرك في عام 2022 لمعاقبة روسيا على غزوها واسع النطاق لأوكرانيا من خلال تجميد احتياطياتها من الدولار الموجودة في الخارج يعني أن الكثير من الدول قد تتطلع الآن إلى إخفاء أموالها في الأيام الممطرة بعملات أخرى.
ومن الممكن أن يتم بذل جهد عالمي ـ منسق أو غير ذلك ـ لخفض قيمة الدولار. وإذا تم تنفيذها على نطاق جدي، فإنها ستزيل الامتياز الباهظ الذي تتمتع به الولايات المتحدة بإصدار الديون بشروطها الخاصة، مع العلم أن السلطات الوطنية الأخرى سوف تحتضنها. وهذا من شأنه أن يغير قواعد اللعبة في الأسواق والتجارة. لكن الأدلة التي تشير إلى حدوث ذلك بالفعل محدودة في أحسن الأحوال.
انخفضت حصة احتياطيات البنوك المركزية العالمية المحتفظ بها بالدولار في العقود الأخيرة. وفي عام 2016، شكلت العملة أكثر من 65 في المائة من الاحتياطيات الرسمية، وفقا لبيانات صندوق النقد الدولي. وبحلول نهاية عام 2023، تقلصت هذه النسبة إلى 58.4 في المائة. وكان المبلغ المحتفظ به بالرنمينبي الصيني في بداية عام 2016 صفراً. وبين نهاية ذلك العام و2023 قفزت بنسبة 188 في المائة. ولكن على الرغم من أن هذا يبدو ضخما، إلا أنه لا يزال يشكل نسبة 2.3 في المائة فقط من الإجمالي.
ومع ذلك، فإن مدونة حديثة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك تقول إن التراجع الواضح عن الدولار لا يرجع إلى التباطؤ العالمي في الدولار. وبدلا من ذلك، يمكن أن يعزى هذا التحول إلى عدد صغير من البلدان، بما في ذلك سويسرا، حيث أدت الجهود الطويلة الأمد للحفاظ على الفرنك عند مستوى منخفض قبل ما يزيد قليلا عن عقد من الزمن إلى تراكم هائل من اليورو. كتب الاقتصاديون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في أواخر مايو: “في الواقع، كانت زيادة حصص الدولار الأمريكي من عام 2015 إلى عام 2021 سمة من سمات 31 دولة من أصل 55 دولة توجد تقديرات لها”. “إن انخفاض تفضيلات الدولار لدى مجموعة صغيرة من البلدان – وأبرزها الصين والهند وروسيا وتركيا – والزيادة الكبيرة في كمية الاحتياطيات التي تحتفظ بها سويسرا، يفسر معظم الانخفاض في حصة الاحتياطيات الدولارية الإجمالية”.
وفي الوقت نفسه، كثفت البنوك المركزية على مستوى العالم مشترياتها من الذهب، في محاولة واضحة لتجنب مخاطر العقوبات، لأن الذهب لا يخضع لسيطرة أي سلطة وطنية. ومع ذلك، وكما يؤكد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، حتى بعد التراكم السريع للذهب في عامي 2022 و2023، فإن المعدن الثمين لا يزال يمثل نسبة متواضعة نسبيا تبلغ 10% من إجمالي الاحتياطي العالمي. ويقول التقرير إن الروايات حول انخفاض حصص الدولار وزيادة أدوار الذهب “تعمم بشكل غير مناسب تصرفات مجموعة صغيرة من البلدان”.
وإنصافًا للمتشائمين بشأن الدولار (الذين يميلون إلى التداخل بشكل كبير مع المتحمسين للذهب والفضوليين للعملات المشفرة)، يبدو أن حيازات الذهب مستعدة للارتفاع أكثر. وقال مسح لمديري الاحتياطيات أجراه منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمية إنه على الرغم من الارتفاع القياسي لأسعار الذهب وكبح التضخم العالمي، الذي غالبا ما ينظر إلى الذهب باعتباره وسيلة للتحوط، فإن مديري الاحتياطيات حريصون على بناء حيازات من المعدن. .
ومع ذلك، لا يزال الطلب على الدولار قويًا للغاية. لا يشمل هذا الاستطلاع كل دولة، لكنه يغطي 73 بنكًا مركزيًا، بمخزون إجمالي قدره 5.4 تريليون دولار. ومن بين هؤلاء، قال OMFIF إن 18 في المائة يتوقعون زيادة وليس تخفيض مخصصاتهم للدولار، بسبب ارتفاع أسعار الفائدة والاقتصاد الأمريكي القوي. واليورو هو العملة التالية الأكثر شعبية في قائمة الرغبات، مما يشير إلى أن مديري الاحتياطي حريصون على التمسك بالعملات الأكبر حجما والأكثر سيولة.
وفي الوقت نفسه، قال باحثو OMFIF إن الشهية تجاه الرنمينبي “تدهورت”، ويتطلع 12 في المائة من المديرين إلى تقليص حيازاتهم من العملة الصينية. هذا هو تغيير القلب تماما. وفي عامي 2021 و2022، كان ما يقرب من الثلث يتطلع إلى زيادة حيازاته من الرنمينبي.
“ويرجع هذا جزئيًا إلى التشاؤم النسبي بشأن التوقعات الاقتصادية على المدى القريب في الصين، لكن الغالبية العظمى ذكرت أيضًا شفافية السوق والجغرافيا السياسية كعوامل رادعة. . . ” ذكر تقرير مركز الأبحاث.
لا شيء يدوم إلى الأبد. ليس من المستحيل أن نتخيل، في ظل المناخ السياسي الحالي، تدهوراً في مرونة المؤسسات الأميركية، على النحو الذي قد ينتهي به الأمر إلى فرض تهديد خطير على مكانة الدولار في الأمد البعيد. ولكن كان من السابق لأوانه أن نتخلى عن أولوية الدولار في النظام المالي العالمي قبل عقدين من الزمن، وما زال الأمر سابق لأوانه الآن.
