احصل على تحديثات أسواق رأس المال المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث أسواق المال أخبار كل صباح.
الكاتب هو الرئيس المشارك للائتمان والأسواق العالمية في KKR
يبدو المشهد الائتماني اليوم مختلفًا تمامًا عما كان عليه قبل عقد من الزمن. كان أحد التغييرات التكوينية هو ظهور الإقراض خارج البنوك التقليدية. نما هذا الإقراض البديل ست مرات تقريبًا عبر الأسواق العامة والخاصة على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية.
والجدير بالذكر أن سوق الائتمان الخاص قد توسع ليصبح فئة أصول تبلغ قيمتها حوالي 1.5 تريليون دولار ، وهو ما ينافس حجم سوق القروض المجمعة. لقد أصبح من الروايات الشائعة أن هذا النمو يأتي على حساب الأسواق المشتركة العامة في كل من القروض والسندات.
ومع ذلك ، فإن الحقيقة هي أن العلاقة بين هذه الأسواق تكافلية أكثر بكثير من مجموع الصفر – لا يزال الائتمان الخاص بحاجة إلى الأسواق العامة من أجل الازدهار والتطور وتغذية اقتصاد الشارع الرئيسي.
انخفض عرض الائتمان من البنوك التجارية بأكثر من 50 في المائة في أعقاب الأزمة المالية العالمية ، ووباء كوفيد -19 واضطراب عام 2023 في القطاع المصرفي. لقد تدخل الائتمان الخاص بشكل متزايد لسد هذه الفجوة وأصبح خيار التمويل المفضل للعديد من المشاركين في السوق.
بالنسبة لعدد كبير من مُصدري ورعاة الشركات ، قدم الائتمان الخاص سرعة أكبر في العملية ومرونة ويقين في التنفيذ وسط بيئة سوق متقلبة. نتيجة لذلك ، في الأشهر الـ 18 الماضية ، تم تمويل أكثر من 90 في المائة من عمليات الاستحواذ على مستوى العالم من خلال الائتمان الخاص.
ومع ذلك ، ليس كل تمويل مناسبًا بالضرورة للائتمان الخاص ، والاعتماد المفرط عليه قد يكون له عواقب على فئة الأصول والأسواق على نطاق أوسع.
توفر الأسواق المشتركة وفرة من البيانات من نشاط التداول اليومي الضروري لاكتشاف الأسعار ، بالإضافة إلى معلومات أكثر تفصيلاً عن المقرض من خلال عملية التصنيف الائتماني. تلعب هذه المدخلات دورًا رئيسيًا في توفير مقاييس تسعير قابلة للمقارنة لمعاملات الائتمان الخاصة.
يعد وجود عدد أقل من السبل للحصول على التمويل أحد العوامل العديدة التي ساهمت في انخفاض عمليات الاندماج والاستحواذ. وقد شهدنا بالفعل انتقال العديد من المعاملات من التمويل الائتماني الخاص إلى الصفقات المشتركة القياسية. إذا لم تكن الأسواق المجمعة تواجه مثل هذه التحديات ، فقد يفضل الرعاة تأمين حل هجين لاحتياجاتهم التمويلية.
يصبح التعايش بين الأسواق العامة والخاصة واضحًا بشكل خاص في الأجزاء التابعة لهيكل رأس المال. تعد الأسواق المشتركة بمثابة مصدر رزق أساسي للديون الصغيرة التي تحتل مرتبة أدنى في تصنيفات حماية الدائنين. أنها توفر خيارات للشركات أو رعاة الصفقات لتجنب إصدار حقوق الملكية أو لخلق المزيد من المرونة في هيكل صفقاتهم أو لحماية الأرصدة النقدية. بدون أن تكون الأسواق المجمعة مفتوحة بالكامل ، قد تتجنب هذه الأطراف الديون الصغيرة كما تفعل حاليًا.
كما أن تنويع رأس المال مفيد للسوق. كان مديرو الائتمان الخاصون يجمعون مليارات الدولارات من “المسحوق الجاف” – التزامات من المستثمرين للاستثمار في الصناديق – للإقراض المباشر وصناديق الديون الصغيرة على مستوى العالم. تم جمع أكثر من 30 مليار دولار في عام 2022 للديون الصغيرة وحدها ، وهو الأكبر في عام واحد منذ عام 2016. ولكن على الرغم من زيادة المبالغ القياسية لرأس المال الائتماني الخاص في السنوات الأخيرة ، فقد كان هذا من بين مجموعة أكثر تركيزًا من المقرضين مقارنة مع سوق مشترك.
تجني هذه المجموعة الآن فوائد البيئة الأكثر ملاءمة للمقرضين التي شهدناها منذ أكثر من عقد. على خلفية ارتفاع أسعار الفائدة ، كانت هناك زيادة كبيرة في تكلفة رأس المال لسوق التمويل بالرافعة المالية التي ستختبر القدرة على التحمل الاقتصادي للعديد من الشركات.
سوف يستغرق الأمر وقتًا طويلاً لإعادة فتح الأسواق العامة بالكامل. سوف يتطلب الأمر ثقة متجددة في القدرة على تنفيذ التمويل ، إلى جانب وجود مجال رؤية لنهاية رفع الأسعار وارتفاع تكلفة رأس المال.
لكن ما يجب أن ندركه هو أن الائتمان الخاص والأسواق المشتركة ليست منافسة – فهي مكملة لبعضها البعض. هناك حاجة إلى مجموعة متنوعة من حلول التمويل لمعالجة حجم المُصدر والقطاع والوضع المالي.
ببساطة ، لمجرد أنه كان هناك إغلاق ممر في الأسواق المشتركة خلال العام ونصف العام الماضي بسبب تقلبات السوق لا يعني أن هذا أصبح طريقًا باتجاه واحد.
يعمل الائتمان الخاص والأسواق المشتركة معًا على إثراء النظام المالي ، والتعامل مع مجموعة واسعة من المكونات وتوفير نقاط وصول مهمة إلى الائتمان للشركات لمواصلة العمل والنمو. هذه ليست لعبة محصلتها صفر.
KKR وصناديقها هم من المقترضين والمستثمرين ومنظمي ديون الشركات العامة والخاصة
