ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لقد بلغت أسواق الأسهم الأوروبية ارتفاعاً قياسياً، لكنها تعيش تحت الأزمة أزمة. أحجام التداول آخذة في الانخفاض، والاكتتابات العامة الأولية نادرة، وبعض أكبر شركاتها تفضل جاذبية الولايات المتحدة.
وقد دفع هذا النشاط الباهت صناع القرار في المنطقة إلى التحرك. إنهم يحاولون إحياء أسواقهم المتعثرة من خلال حوافز مصممة لتعزيز الاستثمار في الشركات المحلية وتشجيع الشركات على الإدراج في الداخل.
ومع ذلك، فإن هذه الطموحات مليئة بالعقبات السياسية والمالية والثقافية التي أثبتت لسنوات أنها ساحقة. وفي الوقت نفسه ينمو سوق الولايات المتحدة بشكل أكبر من أي وقت مضى.
وقال ويليام رايت، مؤسس مركز أبحاث الأسواق نيو فاينانشيال: “أسواق رأس المال مدرجة على الأجندة السياسية في كل وزارة مالية تقريبا في جميع أنحاء أوروبا”. “إنها مشكلة سياسية وثقافية صعبة للغاية.”
1. ما هي المشكلة في أوروبا وما أهميتها؟
قبل الأزمة المالية، كان أداء أسواق الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة وأوروبا يتبع بعضها البعض بشكل وثيق، حتى ولو تخلفت أوروبا عن وول ستريت.
ولكن منذ عام 2008، اتسعت الفجوة بشكل ملحوظ. وبفضل نمو عمالقة التكنولوجيا في وادي السليكون، اجتذب الصعود المتواصل للسوق الأميركية المزيد من الأموال من مديري الأصول وصناديق التقاعد في مختلف أنحاء العالم، الأمر الذي أدى إلى خلق دورة حميدة.
2. ما هو المفقود؟ وقود الصواريخ في وادي السيليكون
إن افتقار الأسواق الأوروبية إلى النشاط يرجع إلى أسباب متعددة. وكان الأداء الاقتصادي في المنطقة منذ الأزمة المالية في عام 2008 أكثر تباطؤاً بكثير من أداء الولايات المتحدة.
وتفتقر أوروبا أيضا إلى شركات التكنولوجيا سريعة النمو التي غذت الارتفاع الكبير في الأسهم الأمريكية، في حين كان المستثمرون المحليون تاريخيا أكثر تجنبا للمخاطرة من نظرائهم الأمريكيين وأقل حرصا على دعم الشركات الجديدة التي لم تحقق أرباحا بعد.
وفي الفترة نفسها، برزت الصين والهند كأسواق رأسمالية ديناميكية، مع وجود مجموعة من الشركات الجديدة المسجلة محلياً.
هيكل السوق الأوروبية معقد، خاصة بالمقارنة مع الولايات المتحدة، التي لديها عدد قليل من أماكن الإدراج وغرفة مقاصة واحدة يتم من خلالها إنهاء التداولات.
وعلى النقيض من ذلك، فإن كل دولة أوروبية تقريبا لديها مكان خاص بها للإدراج، والذي غالبا ما يعتبره الساسة مصدرا للفخر الوطني. يتم تداول الأسهم وأنشطة ما بعد التجارة في العديد من الأسواق، مما يؤدي إلى تقسيم السيولة.
وفي المملكة المتحدة، واجهت صناديق التقاعد ضغوطاً من الجهات التنظيمية لتغطية التزاماتها بالاستثمار في السندات. وانخفضت حيازاتهم من الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة بعد ذلك على مدى عقود.
انفجرت استثمارات التجزئة خلال جائحة فيروس كورونا في الولايات المتحدة، حيث قام الناس العاديون بضخ أموال التحفيز الحكومية في أسهم الميمات. لكن أوروبا تفتقر إلى ثقافة الاستثمار بالتجزئة السائدة والمزدهرة.
3. استجابة أوروبا المنقسمة
إن شحن أسواق رأس المال في أوروبا لتغذية اقتصاداتها المحلية يشكل قضية بالغة الأهمية بالنسبة للساسة.
ولكن الحل في حد ذاته معقد، وخاصة في الاتحاد الأوروبي، الذي يضم 27 دولة عضوا. وتجري الآن إعادة كتابة قواعد التجارة في بروكسل، في حين تقوم الدول الفردية أيضًا بتعديل لوائحها الخاصة في محاولة لتعزيز أسواقها الوطنية.
ويحاول ساسة الاتحاد الأوروبي بكل حماس إطلاق العنان للنمو من خلال خطة طموحة لاتحاد أسواق رأس المال، والتي تتضمن تسهيل إدراج الشركات ودعم المستثمرين لها.
وافقت بروكسل الشهر الماضي على قانون إدراج جديد يتضمن جعل الاكتتابات العامة الأولية تستخدم لغة أكثر وضوحا والسماح لمؤسسي الشركات بالاحتفاظ بقدر أكبر من السيطرة من خلال الأسهم ذات وزن التصويت الأكبر من المستثمرين الآخرين.
وفي المملكة المتحدة، أطلق وزير المالية جيريمي هانت سلسلة من التدابير لمساعدة لندن على إنشاء المزيد من الشركات ذات النمو المرتفع والاحتفاظ بها. ويشمل ذلك تحويل أموال التقاعد إلى الشركات الناشئة وتبسيط وثائق الاكتتاب العام التي تشاركها الشركات مع المستثمرين. وتخطط الهيئة التنظيمية المالية في المملكة المتحدة أيضًا لإصلاح فئات الإدراج.
تعمل كل من المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي على تطوير قواعد بيانات تداول الأسهم المباشرة لتجميع معلومات التداول الأساسية مثل الأسعار وأحجام الصفقات. وقال المؤيدون إنها ستجعل تداول الأسهم في أوروبا أكثر شفافية وجاذبية للمستثمرين الدوليين.
وتتخذ دول الاتحاد الأوروبي منفردة تدابيرها الوطنية الخاصة. تعمل رئيسة الوزراء الإيطالية جيورجيا ميلوني على إقرار “مشروع قانون رأس المال” المثير للجدل والذي يهدف إلى جعل طرح أسهمها للاكتتاب العام أكثر جاذبية والإبقاء على الشركات مدرجة في إيطاليا.
تم إقرار قانون التمويل من أجل المستقبل في ألمانيا في أواخر العام الماضي. فقد تم تخفيض الحد الأدنى الذي يسمح للشركة بالاكتتاب العام من الحد الأدنى من القيمة السوقية البالغة 1.25 مليون يورو إلى مليون يورو، في حين تم زيادة الإعفاء الضريبي لملكية أسهم الموظفين لجعل الاحتفاظ بالأسهم أكثر جاذبية.
ومع ذلك، فإن تعليقات وزير المالية الفرنسي برونو لومير تعكس الإحباط المتزايد من وتيرة التقدم في إنعاش أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي.
وفي الشهر الماضي، اقترح أن تمضي ثلاث أو أربع دول قدما في تسريع وتيرة اتحاد أسواق رأس المال، من خلال إنشاء منتج ادخاري معا والسماح بالإشراف المشترك على أسواقها.
ويأمل الساسة الأوروبيون في نهاية المطاف في خلق سياسات وحوافز تعمل على تغذية حلقة حميدة من المزيد من الاستثمار في شركات المنطقة، وأسواق الأوراق المالية الأفضل أداء، والمزيد من السيولة والتجارة، والشركات والاقتصادات ذات القدرة التنافسية العالية.
وقد تستغرق النتائج سنوات حتى تتحقق.
وقال رايت من نيو فاينانشيال: “في عزلة، فإن أي إعلان سياسي منفرد سيبدو مخيبا للآمال إلى حد كبير”. “لكن بشكل عام ومع مرور الوقت، أعتقد أنه سيكون لها تأثير كبير”.
