افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس السابق لاقتصاديات الأسواق الناشئة في سيتي وسيصبح قريبًا زميل أبحاث أول في تشاتام هاوس
من بين المصطلحات المختلفة التي تم استخدامها لوصف الاقتصادات الأقل تقدمًا في العالم، يبدو أن الجنوب العالمي أصبح رائجًا هذه الأيام. على النقيض من ذلك، فقدت العلامة التجارية للأسواق الناشئة بعض ضجيجها.
قد يبدو هذا وكأنه تحول عادي من لغة تحليلية رقيقة إلى أخرى. ولكن لا، فهذا التحول يشير بهدوء إلى اتجاهين ينبغي للمستثمرين أن ينظروا إليهما بشيء من الانزعاج. الأول هو تراجع النمو الاقتصادي المحتمل في أجزاء كثيرة من العالم النامي. والثاني هو التشرذم العالمي الزاحف.
تشير بيانات جوجل إلى أن عمليات البحث عن الجنوب العالمي تجاوزت بانتظام عمليات البحث عن الأسواق الناشئة منذ أوائل عام 2022. وقد يعتبر ذلك ظاهرة مؤقتة بعد الغزو الروسي لأوكرانيا في فبراير الماضي. ومع ذلك، فإن استخدام الأسواق الناشئة كمصطلح بحث كان في انخفاض مستمر إلى حد ما منذ عدة سنوات حتى الآن.
وينعكس هذا الانخفاض في تدفقات رأس المال الحقيقية. ويتمثل أحد مقاييس فك الارتباط المستمر لمديري المحافظ الدولية مع الأسواق الناشئة في انخفاض ملكية المستثمرين الأجانب لسندات الأسواق الناشئة المقومة بالعملات المحلية.
وبالعودة إلى عام 2016، كان المستثمرون الدوليون يمتلكون ما متوسطه نحو 21% من السندات بالعملة المحلية في الأسواق الناشئة. والآن أصبح هذا الرقم 13 في المائة فقط.
وفي بعض البلدان ــ إندونيسيا أو جنوب أفريقيا، على سبيل المثال ــ تكون هذه الانخفاضات نسبية: أي أن كمية السندات المملوكة للأجانب زادت في السنوات الأخيرة، ولكن بمعدل أبطأ من سوق السندات الإجمالية في البلاد. ولكن في بلدان أخرى – المكسيك على سبيل المثال – كان هذا الانخفاض مطلقا: لقد ابتعد المستثمرون للتو.
وفي كلتا الحالتين فإن هذا اتجاه مثير للقلق. إن أداء الاقتصادات الناشئة يكون أفضل عندما تتمكن من تمويل نفسها بعملاتها الخاصة، وبالتالي فإن الاستثمار الأجنبي في أسواق السندات المحلية يشكل شكلاً من أشكال التمويل الخارجي الذي ينبغي الترحيب به.
وأفضل تفسير لانحدار مشاركة المستثمرين في أسواق السندات بالعملة المحلية في الاقتصادات الناشئة هو أنه استجابة لشعورهم بأن إمكانات النمو في هذه البلدان تتضاءل في أعقاب طفرة السلع الأساسية وما يمكن أن نطلق عليه ذروة العولمة.
فكر في الأمر بهذه الطريقة: إذا شعر المستثمرون بقدر أقل من التفاؤل بشأن معدل النمو المحتمل لبلد ما، فسيصبح من الصعب الاعتماد على قيمة عملة تلك الدولة بمرور الوقت. وإذا كان هذا صحيحا، فإن الحجة لصالح الاستثمار في أسواق السندات المحلية ستضعف، خاصة وأن استثنائية الولايات المتحدة تظل موضوعا مستمرا في الأسواق المالية.
وما يثير القلق بشأن هذا الأمر هو أن مصطلح “الأسواق الناشئة”، على الرغم من عدم دقته، كان مصمماً لخدمة وظيفة معينة، وهي على وجه التحديد لفت الانتباه إلى البلدان النامية باعتبارها مقصداً لتدفقات رأس المال الدولية. وبعبارة أخرى، كان لهذا اللقب دائمًا هدف تجاري في الأساس. ولكن يبدو أن القيمة التجارية للعلامة التجارية آخذة في الانخفاض.
وعلى النقيض من ذلك، فإن الجنوب العالمي هو تسمية لا تخدم هدفًا تجاريًا بقدر ما تخدم هدفًا سياسيًا. ويبدو أن أحد استخداماته الرئيسية هو لفت الانتباه إلى الظلم الملحوظ في النظام العالمي – هيمنة المؤسسات التي شكلتها الولايات المتحدة مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي، والدور الضخم الذي يلعبه الدولار والضعف الذي يخلقه. بالنسبة للبلدان النامية، التي يمكن أن يكون وصولها إلى رأس المال الدولي مد وجزر اعتمادا على القرارات التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
وليس من المستغرب أن تحب السلطات الصينية هذا المصطلح بشكل خاص. ومع ذلك، فإن بكين لديها بعض المنافسة: إذ يحاول قادة كل من الهند والبرازيل، على سبيل المثال، وضع أنفسهم بشكل أو بآخر بشكل واضح كقادة للجنوب العالمي.
وبالتالي، يمكن فهم الشعور الذي يتفوق به الجنوب العالمي على الأسواق الناشئة على أنه انتصار للسياسة على الاقتصاد، مما يعكس التدافع على النفوذ مع انتهاء فترة ما بعد الحرب الباردة التي اتسمت بالهيمنة الأمريكية العالمية بلا منازع.
ولكن يتعين علينا أن نتذكر أن فترة ذروة الهيمنة العالمية الأميركية ــ عصر إجماع واشنطن ــ كانت الفترة التي شهدت أفضل لحظات العديد من البلدان النامية من حيث التقارب نحو مستويات الاقتصادات المتقدمة لنصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي. على الرغم من عيوبه العديدة، كان إجماع واشنطن بمثابة جهد صادق إلى حد معقول لتحديد مجموعة من السياسات والمؤسسات الكفيلة بتعزيز تقارب الدخل.
ربما يكون هناك نظام عالمي في مستقبلنا قادر على إعادة خلق ظروف النمو القوي للتجارة العالمية التي تحتاجها الاقتصادات الصغيرة المفتوحة لكي تزدهر. ولكن في الوقت الحاضر، يبدو أن المستثمرين يصوتون بأقدامهم لأن السياسة هي المسيطرة.
