احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو مستشار أول في Engine AI وInvesta، ورئيس استراتيجي سابق للأسهم العالمية في Citigroup
لقد استمتعت بمسيرة مهنية طويلة في مجال تقديم المشورة المالية. لذا فليس من المستغرب أن يسألني الناس كثيراً عن أفضل نصيحة تلقيتها. وقد جاءني هذا النصيحة من زميل لي منذ سنوات عديدة: “روب، عندما تصبح أسهم موظفيك مستحقة السداد، قم ببيعها على الفور. انتظر أسبوعاً. وإذا كان الاستثمار الوحيد الذي يمكنك التفكير فيه هو إعادة استثمار كل هذا المال في نفس الأسهم، فقم بإعادة شرائها مرة أخرى”. وعندما فكرت في الأمر بهذه الطريقة، بطبيعة الحال، لم أعد إلى شراء الأسهم.
تدفع العديد من الشركات المدرجة في البورصة لموظفيها الأقدم في صورة أسهم مؤجلة (ونقود) يتم استحقاقها على مدى فترة مستقبلية، على سبيل المثال في أجزاء متساوية على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ويوافق الأكاديميون على ذلك لأن تحويل الموظفين إلى مساهمين من شأنه أن يقلل من التوترات الطبيعية بين المدير والوكيل في شركة عامة. ويحب المنظمون ذلك لأسباب مماثلة. والواقع أن تأجيل المكافآت كان جزءاً لا يتجزأ من اللوائح التنظيمية التي أعقبت الأزمة المالية في عام 2008. وكان الهدف من هذا الحد من قصر النظر واعتدال المخاطرة بين الموظفين.
وتؤيد الشركات هذا النهج لأنه يساعد في الاحتفاظ بالموظفين القيمين، حيث تخسر الشركات أسهمها غير المكتسبة عند رحيلها. والتعويض عن هذه الخسارة يرفع تكاليف التوظيف بالنسبة للمنافس المحتمل.
إنني أفهم ما أقصده. إن خلق مساهمين من الموظفين يمنحنا جميعاً حصة في اللعبة. ولكن في شركة مدرجة عملاقة تضم آلاف الموظفين، فإن عدد المديرين التنفيذيين الذين يتمتعون بالسلطة لاتخاذ قرارات حقيقية حاسمة للأعمال ضئيل، ربما 0.1% (أي 200 في شركة تضم 200 ألف موظف). أما البقية منا فيبذلون قصارى جهدهم، ولكننا نتلقى أسعار الأسهم وليس صناعها. وأنا أفهم النصيحة التي تحثنا على “التصرف مثل المالك”، ولكنها تأتي عادة من 0.1%. وقد تبدو هذه النصيحة وهماً بالنسبة لـ 99.9% الآخرين.
لا يُقصد من هذا العمود أن يكون مناقشة تفصيلية لنقاط القوة أو الضعف في هياكل الأجور المؤجلة. بل إنه يدور حول ما ينبغي للموظفين العاديين أن يفعلوه عندما تنتهي فترة التأجيل وتستحق الأسهم. ولطالما أذهلني عدد زملائي الذين لم يبيعوا أسهمهم. ربما تصوروا أنهم يستطيعون الخروج بسعر أعلى. وقد فعل البعض ذلك، ولكن الكثيرين لم يفعلوا ذلك. وربما ردعهم عن ذلك التزام محتمل بضريبة مكاسب رأس المال. أو ربما كانوا خاضعين لما يسميه علماء السلوك تأثير الهبة، حيث يتمسكون بما لديهم لأنهم حصلوا عليه.
لا شك أن هذه قضية من قضايا العالم الأول. ولكن هؤلاء الناس يعملون في مجال التمويل، ومن المفترض أنهم على دراية تامة بفوائد تنويع المخاطر. فكيف يمكنهم الاستمرار في الاحتفاظ بجزء كبير من ثرواتهم الشخصية في أسهم الشركة التي يعملون بها؟ وإذا ساءت الأمور، حتى ولو لم يكن ذلك بسبب خطأ ارتكبوه، فإنهم يصبحون عُرضة لخطر كبير يتمثل في فقدان وظائفهم في الوقت نفسه ورؤية ثرواتهم الشخصية تتضرر بسبب انهيار أسعار أسهم الشركة التي يعملون بها. وهذا من شأنه أن يغير حياتهم. وأنا أعلم ذلك، فقد رأيته يحدث من قبل.
ربما كانت استراتيجية “البيع الفوري” مناسبة لي لأنني أمضيت سنوات أعمل في مؤسسة مالية حيث كان أداء سعر السهم ضعيفًا. ماذا لو كنت محظوظًا بما يكفي للعمل في شركة تكنولوجيا كبيرة حيث استمر سعر السهم في الارتفاع؟ كان زملائي الذين لا يبيعون الأسهم ليصبحوا أكثر ثراءً مني بكثير. لكن حجة التنويع لا تزال قائمة. إن وضع كل البيض في سلة واحدة أمر خطير دائمًا. وتذكر، حتى عندما تبيع الأسهم المكتسبة القديمة، فمن المحتمل أن يتم إعادة تحميلك بأسهم جديدة غير مكتسبة، لذا لا يزال لديك الكثير من التعرض الاستثماري لصاحب العمل الخاص بك. بشكل عام، أعتقد أن النصيحة الموجودة في أعلى هذا العمود تنطبق على أي موظف منتظم في شركة مدرجة كبيرة.
تختلف خيارات الأسهم عن ذلك، فهي أقرب إلى ضربة مجانية. فالمكافأة المؤجلة المدفوعة في صورة أسهم تعرضك لخطر الهبوط إذا هبط السهم قبل تاريخ استحقاقه، وبعد ذلك إذا لم تبيعه. وقد تنتهي صلاحية الخيارات بلا قيمة، ولكن ليس أسوأ من ذلك.
ومن المنطقي أن يرتبط أجر الرئيس التنفيذي ارتباطاً وثيقاً بأداء سعر السهم. وينبغي أن يحصل هؤلاء، وبقية الـ 0.1% من المساهمين، على أجور ضخمة في صورة أسهم. ويتعين على المساهمين الخارجيين أن يتشككوا إذا كان هؤلاء المديرون التنفيذيون يبيعون أسهمهم دائماً.
ولكن بالنسبة لبقية الناس، فإن تنويع التعرض بعيداً عن صاحب العمل أمر منطقي من الناحية المالية. وقد يبدو الأمر ساخراً. وقد يثير استنكار كبار المديرين، أو الهيئات التنظيمية، أو الزملاء الأكثر ولاءً. بل وقد يثير قلق المستثمرين. فليكن.
هناك شركة كان موظفوها يمتلكون 30% من أسهمها. وكان رئيسها التنفيذي يعارض بشدة قيام الموظفين ببيع أسهمهم المكتسبة. وكان اتباع نصيحة زميلي المتشائم من شأنه أن يلحق الضرر بآفاق العمل لأي شخص يعمل هناك. وكان اسم تلك الشركة ـ ليمان براذرز.
