احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قبل بضعة أشهر فقط، كانت قاعات التداول في طوكيو تحتفل ــ إلى حد دعوة الصحافيين إلى قاعاتهم الداخلية لمشاهدة الأرقام على شاشاتهم العملاقة وهي ترتفع إلى عنان السماء متجاوزة أعلى مستوى لها على الإطلاق في عام 1989، والذي لم يكن من الممكن المساس به في يوم من الأيام. لقد عادت اليابان، أو هكذا بدا الأمر.
ولكن ــ وعلى الرغم من كل الدلائل على التعافي المستدام لليابان للمرة الأولى ــ ربما لم تكن هذه المرة مختلفة إلى هذا الحد بعد كل شيء.
بعد عشرين دقيقة من افتتاح السوق يوم الاثنين ــ حيث انخفض مؤشر توبكس بالفعل بنسبة 7% خلال اليوم وكان الين لا يزال في ارتفاع مقابل الدولار ــ بذل أحد رؤساء التداول قصارى جهده لشرح الوضع.
وقال “إن سوق طوكيو تتحرك كما حدث أثناء الأزمة المالية العالمية، دون وجود أزمة مالية حقيقية يمكن أن نعلق عليها هذا الأمر. لكننا شهدنا هذا النوع من الأمور من قبل. واليابان هي المكان الذي يأتي إليه عالم الاستثمار لمعاقبة المخاطر”.
إن سرعة وعنف التصحيح الذي شهدته الأسواق اليابانية أمر لافت للنظر، وقد يؤدي الآن إلى إعادة ضبط وجهات النظر بالكامل بشأن سوق شهدت مؤخراً نهضة. إن مجموعة مؤلمة من العوامل ــ المخاوف من الركود في الولايات المتحدة، وخطر خفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، والأوضاع الجيوسياسية المضطربة ــ تؤثر على شهية المستثمرين للمخاطرة على مستوى العالم. وهناك عوامل محددة في اليابان، ولا سيما ارتفاع قيمة الين بنسبة 12% مقابل الدولار على مدى الأسابيع القليلة الماضية، تتسبب في إعادة النظر بسرعة في آفاق الأرباح بالنسبة للعديد من الشركات اليابانية.
في يوم الجمعة الماضي، عانى مؤشر نيكاي 225 من أكبر انخفاض له في يوم واحد منذ انهيار أكتوبر 1987، لكنه حطم هذا الرقم القياسي القاتم يوم الاثنين، متجاوزًا هزيمة “الاثنين الأسود”. وقد انخفض مؤشر توبكس الأوسع نطاقًا الآن بأكثر من 20% منذ أن بلغ أعلى مستوياته على الإطلاق في يوليو. وبعد أن كان أحد أفضل المؤشرات أداءً في العالم حتى بضعة أسابيع مضت، فقد انخفض الآن بنسبة 5% منذ بداية العام.
ولكن لم يكن من المفترض أن يحدث أي من هذا، لأن هذه المرة كانت مختلفة. فقد استعادت صناديق الاستثمار الأجنبية الكبرى، التي كانت تبحث جزئياً عن بديل للصين، نشاطها بفضل الآفاق في اليابان. فقد رفعت شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لوارين بافيت مراراً وتكراراً حصصها في أكبر خمس شركات تجارية في اليابان، في ما اعتبره كثيرون ترخيصاً واسع النطاق لإعادة تقييم الجواهر الخفية في السوق اليابانية. وبدا أن بورصة طوكيو، التي كانت في السابق مطيعة، تضغط على الشركات لنشر رؤوس أموالها بكفاءة أكبر. وبدا برنامج الاستثمار الموسع المدعوم من الحكومة مصمماً بشكل جيد لجلب جيل جديد من المستثمرين المحليين إلى سوق الأسهم اليابانية.
ولكن كما ذكرتنا الأسابيع القليلة الماضية، فإن الارتفاعات اليابانية دائماً ما تكون عُرضة للانعكاسات بسبب اتساع سوق الأسهم نفسها، وسيولتها، وطبيعتها. وهذا هو الحال بشكل خاص الآن بعد أن قلصت العديد من الصناديق العالمية تعرضها للصين، وتركز عمليات خفض المخاطر بشكل أكثر صرامة على اليابان. ومن الأسهل بيع اليابان في حالة هبوط حاد مقارنة بأي سوق آسيوية أخرى، ومن غير المعتاد أن نجني الأرباح منها الآن لأن المكاسب التي تحققت هذا العام كانت جيدة للغاية.
إن السوق اليابانية، بسبب النطاق الواسع للغاية من أنواع الصناعات، والتعرض لموضوعات مختلفة، غالبا ما يصفها المستثمرون بأنها “ضمان للتجارة العالمية”. فالعالم يشتري اليابان عموما عندما تبدو الظروف متفائلة وعندما تكون هناك الكثير من الموضوعات الكبرى – مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي – حيث تتعرض الشركات اليابانية بقوة لتلك الموضوعات.
وبفضل بعض المواضيع المحلية اليابانية التي تحمل في طياتها حجة قوية مفادها أن “هذه المرة مختلفة”، مثل نهاية الانكماش، واحتمالات تحقيق عمليات توحيد محلية كبيرة، وازدهار سياحي هائل، ارتفعت الأسهم في مختلف المجالات.
في حين تعمل السوق على تحديد كيفية ومكان الاستقرار في الأمد الأبعد بعد الانهيار الحالي، فإن السؤال الحاسم هو إلى أي مدى يمكن اعتبار هذا خطأً ناجماً عن رفع أسعار الفائدة الصغير ولكن المحوري من قِبَل بنك اليابان الأسبوع الماضي. فهل كانت اليابان في وضع قوي بما يكفي “للتطبيع” بعد عقود من السياسة المفرطة في التساهل، وهل ستجبر كل هذه الفوضى السوقية الآن البنك المركزي على العودة إلى سوق الأسهم كمشتري داعم؟ يبدو أن المستثمرين المحليين، الذين يشترون تقليدياً في عمليات البيع التي تقودها الشركات الأجنبية، يجيبون على هذه الأسئلة من خلال عدم التدخل بشكل واضح.
إن المشكلة هنا هي أن السوق اليابانية تقدم للمستثمرين العالميين مجموعة واسعة للغاية من السبل للتعبير عن مجموعة واسعة للغاية من المخاوف، سواء كانت عالمية أو خاصة باليابان. ومن المؤسف بالنسبة لليابان أن الوضع الحالي يوفر في الوقت نفسه أسباباً عالمية وأسباباً محلية لتقليص المخاطر: وهو مزيج لم يحدث منذ فترة طويلة.
ولكن من الواضح أن هذا قد يتوقف الآن، كما يقول بعض المتداولين. فمع خسارة مؤشر توبكس لكل مكاسبه لهذا العام، ربما تكون عمليات جني الأرباح قد وصلت إلى حدها الطبيعي. والأمر الأكثر وضوحاً هو أن اليابان تواجه الآن مهمة بالغة الصعوبة في إقناع الجميع بأننا لا نشهد تكراراً آخر لنوبات بيع اليابان التاريخية، وأن هذه المرة مختلفة حقاً.
