افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
القراء الأمريكيون لهذا العمود ينفدون من صبري. أولئك الذين اندفعوا إلى الصناديق المتداولة في بورصة البيتكوين (ETFs) بعد مقالتي في يناير، يمطرونني بصور السيارات الجديدة والفيلات في جزر البهاما والمصاعد الباهظة الثمن.
لذا، نشكر هيئة السلوك المالي على حرماننا نحن المستثمرين البريطانيين من غنائم ارتفاع الأسعار بمقدار الثلثين. نأمل أن تمتلك البيتكوين عبر وسائل أخرى. لكن محفظتي لا تحتوي إلا على الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم والمتاحة للجميع، لذا ليس لدي أي عملة مشفرة.
وسوف تستمر في القيام بذلك حتى بعد أن فتحت هيئة الرقابة المالية الطريق يوم الاثنين لبيع الأوراق المالية المتداولة في البورصة المدعومة بالبيتكوين (أوراق الدين التي يتم تداولها مثل صناديق الاستثمار المتداولة) في المملكة المتحدة. يمكن للمستثمرين المحترفين فقط شرائها.
يالها من مزحة. يُسمح لي بالمراهنة على الأسهم الصغيرة أو المشاركة في رهان منتشر قد يصل إلى الصفر. المنظمون على ما يرام فيما يتعلق بعقود الفروقات التي تم شراؤها برافعة مالية تبلغ 30 مرة. ومع ذلك، هل هي بيتكوين ETN؟ “غير مناسب لعملاء التجزئة.”
أنا استطرادا، رغم ذلك. لأنه بالإضافة إلى مجموعة من رسائل البريد الإلكتروني حول اليخوت المشتراة حديثًا (خاصة تلك التي تثير غضبي مع استمرار احتراقها)، يستشهد المزيد من القراء بعمودي الصادر في 9 فبراير والذي وعدت فيه بأن آسيا ستكون الموضوع التالي للمراجعة.
اسف بشأن ذلك. كنت مشغولاً بتجاهل ميزانية المملكة المتحدة والبحث عن بنوك طاقة الليثيوم. ومن حسن الحظ أنني كنت كذلك. على مدى الشهرين الماضيين، ارتفع صندوق iShares MSCI EM Asia ETF الخاص بي بنسبة 11 في المائة.
يبدو الأمر كما لو أنها كانت على علم بأن الأمر كان من أجل القطع، حيث أنني كنت يائسًا من صندوقي الآسيوي البائس لسنوات. على مدى السنوات الخمس الماضية، على سبيل المثال، حقق ثاني أسوأ صناديق الاستثمار المتداولة أداءً في محفظتي – الأسهم البريطانية – ضعف إجمالي العائدات.
لقد نفد صبري ولكني ظللت أقنع نفسي بالصمود. فماذا الآن؟ هل هذا الارتفاع الأخير مجرد ارتداد آخر للقطط الميتة؟ ففي نهاية المطاف، حققت الأسهم الآسيوية مكاسب مماثلة ست مرات في السنوات الخمس الماضية – ولكن دون جدوى.
أولا، أريد أن أتذكر ما هو موجود في هذا الصندوق. لقد استثمرت في المنطقة منذ عقود وما زالت مؤشرات MSCI الآسيوية تحيرني. هل تعلم أنها تشمل الهند؟ حتى مؤشر آسيا والمحيط الهادئ، الذي لا يتوافق مع الأطلس الخاص بي.
وعلى نحو مماثل، من المفترض أن يشمل مؤشر MSCI EM Asia، وهو المؤشر الذي تتبعه صناديق الاستثمار المتداولة، بلدان الأسواق الناشئة فقط. لذلك لا اليابان وسنغافورة وهونغ كونغ. وهذا عادل بما فيه الكفاية – في الواقع فإن غياب اليابان هو السبب وراء اختياري لهذا الصندوق.
فلماذا يبلغ وزنها إذن 20 في المائة في تايوان، أو 16 في المائة في كوريا الجنوبية، وكل منهما يعادل نصيب الفرد من الناتج نظيره في اليابان؟ ليس هذا أنا أشتكي. هذا يعني أنني استمتعت بثروة الذكاء الاصطناعي الأخيرة، وذلك بفضل شركة تايوان لأشباه الموصلات.
في الواقع، الأخير بنسبة 10.6 في المائة هو إلى حد بعيد أكبر سهم في مؤسسة التدريب الأوروبية – ضعف حجم السهم الثاني تقريبا. الذي؟ في الواقع، إنه صندوق آخر: iShares MSCI China A ETF.
جولي، لم يكن لدي أي فكرة. إذن ما هو في ذلك بعد ذلك؟ حسنًا، الأسهم الصينية (أ) هي أسماء كبيرة ومتوسطة الحجم مدرجة في بورصتي شنغهاي وشنتشن وهي متاحة للمستثمرين الأجانب عبر “اتصال الأسهم” مع هونج كونج.
لأكون صادقًا، ليس لدي أدنى فكرة عما تفعله أربع من أفضل 10 شركات في الصين. لم أسمع بها من قبل – على الرغم من أنني أعرف أن أكبرها هو مشروب بايجيو، وهو مشروب كحولي يحظى بشعبية كبيرة لدرجة أن القيمة السوقية لشركة Kweichow Moutai تبلغ أربعة أضعاف قيمة شركة Diageo.
وبعد ذلك، أصبحت شركة سامسونج للإلكترونيات هي ثالث أكبر شركة مملوكة لصندوقي الآسيوي بنسبة 5 في المائة. سعر سهمها ثابت إلى حد ما منذ عام 2018. ويأتي التاليان بحصتي تينسنت وعلي بابا بنسبة 4 في المائة و3 في المائة على التوالي. لا أجرؤ على النظر إلى تلك المخططات – آه!
ثم يختفي بسرعة من حيث الحجم. ومع ذلك، يسعدني أن أرى وجود شركتين هنديتين – Reliance وInfosys – في المراكز العشرة الأولى. لم أكن متأكدًا تمامًا مما إذا كان لدي الكثير من المخاطرة في السوق الصاعدة الأخيرة في البلاد.
وكل هذا يذكرني بالاتساع والتنوع داخل هذه الصناديق الآسيوية. كلما فكرت في الأمر أكثر، وجدت أن ممارستي المعتادة المتمثلة في تحليل نسب التقييم الإجمالية على أمل فهم ما يجري تحت الغطاء أمر مثير للسخرية.
في الحقيقة، النهج الوحيد الذي حتى نصفه منطقي، أو لا يستغرق مليون سنة، هو مقارنة تقييم اليوم مع الماضي – طالما أن المؤشر لم يتغير كثيرا. وبالمثل، إذا أردنا إجراء مكالمة نسبية، على سبيل المثال ضد صندوق S&P 500.
وفيما يتعلق بالأخير، فأنا لست منبهرًا بأن مؤشر MSCI للأسواق الناشئة الآسيوية لم يكن رخيصًا إلى هذا الحد مقارنة بالولايات المتحدة على أساس السعر إلى القيمة الدفترية منذ طفرة الدوت كوم. أريد كسب المال بالقيمة المطلقة. أنه أقل تكلفة من شيء غالي لا يغسل.
والأمر الأكثر إزعاجاً هو أن نسب التقييم في آسيا لم تعد رخيصة مقارنة بالماضي – على مدى أي فترة، وعلى أساس الأرباح الآجلة أو القيمة الدفترية. وقد أدى الارتفاع إلى رفع البسط بينما ضربت الصين القاسم.
وفي الوقت نفسه، يعد تتبع التدفقات داخل وخارج الأسهم الآسيوية أمرًا سخيفًا، كما كتبت سابقًا. يستثمر الأجانب المزيد من الأموال في المنطقة عندما يكون أداء أسواقهم سيئًا، وفقًا لبيانات ريفينيتيف، لكن السعر الذي يتداولون به هو المهم فقط.
وأخيرا، لم أر حتى الآن دليلاً على أن أي مؤشرات اقتصادية شاملة تستحق المتابعة. الصندوق متنوع للغاية. ومع ذلك، يبدو أن الدولار الأضعف يعزز العائدات، وفقًا لمقالة بنك التسويات الدولية التي اقتبستها من قبل.
أين يتركنا ذلك؟ تبدو الأسهم الآسيوية رهانًا سيئًا مقابل التاريخ، والسعر 50:50 إذا كان الدولار قادرًا على المساعدة. معًا هذه احتمالات سيئة. أفضل أن أملك عملة البيتكوين.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]; تويتر: @stuartkirk__
