تلقي تحديثات مجانية لتخصيص الأصول
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث توزيع الأصول أخبار كل صباح.
يحكم Cash كل شيء من حولي ، كما لاحظ Wu-Tang Clan في موسيقى الهيب هوب الكلاسيكية في منتصف التسعينيات والتي تعمل الآن كموسيقى تصويرية سهلة الاستخدام للأسواق المالية.
سخر مؤسس شركة Bridgewater Associates ، راي داليو ، ذات مرة من الأموال التي يسهل الوصول إليها والتي تم إيداعها على أنها قمامة. قال في أوائل عام 2020: “السيولة نفايات.”
لم يكن داليو يعلم أن جائحة كوفيد سيصبح عالميًا بعد أسابيع قليلة فقط ، مما وضع مجموعة صناديق التحوط الخاصة به في مأزق ، وكانت تعليقاته منطقية تمامًا في ذلك الوقت. وبدا وقوف الأموال التي تم الحصول عليها بشق الأنفس في واحدة من أكثر زوايا الأسواق المالية رعبا وأدنى عوائد سخيفة في تلك الأيام الصاخبة قبل أن تبدأ عمليات الإغلاق.
تمسك بهذا التصريح حتى أواخر العام الماضي ، عندما ارتفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى النقطة التي اعتقد أنها ليست جيدة ولا سيئة. ولكن بسرعة إلى الأمام بضعة أشهر ، وتجمع الأموال النقدية مستوى جديدًا من الحماس في الأماكن المؤثرة.
قالت سيمونا بارافاني ميلينجهوف من شركة بلاك روك في حدث في لندن هذا الأسبوع: “لقد عاد الملك”. وصف كبير مسؤولي الاستثمار للحلول في مجموعة استراتيجيات الأصول المتعددة التابعة لمدير الأموال النقد بأنه “فئة أصول جذابة في حد ذاتها” ، مضيفًا أنه “لا ينبغي إغفالها”. لقد قطعنا شوطًا طويلاً منذ حديث القمامة.
هناك ثلاثة عوامل كبيرة تدعم هذا. الأول هو العائد على الطراز القديم الجيد. إن الصعود السريع لأسعار الفائدة خلال العام الماضي أو نحو ذلك يعني أن الديون قصيرة الأجل للغاية ، حتى من المقترضين الذين ليس لديهم فرصة جدية للتخلف عن السداد ، تنتج عوائد محترمة بشكل لافت للنظر. تعني المراوغات في الأنماط عبر الديون ذات آجال الاستحقاق المتفاوتة أن سندات الخزانة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر – وهي النقطة المرجعية للأوراق النقدية قصيرة الأجل – عائدًا شمالًا بنسبة 5 في المائة تقريبًا ، وهو نفس مقدار الأصول الأكثر خطورة بما في ذلك ديون الشركات عالية الجودة التي تغطي عدة سنين.
وهذا يعني أن على الأسهم الآن التنافس على مكان في محفظة مقابل سندات الشركات والحكومة. لكن يجب أن تتنافس السندات أيضًا مع النقد. بالنسبة لبعض المستثمرين الذين عانوا من كدمات في السندات العام الماضي ، فإن هذه عقبة نفسية كبيرة.
عامل آخر هو أن ضخ مبلغ ضخم نقدًا يمنح المستثمرين مكانًا للاختباء في حالة وقوع كارثة. يبدو هذا خيارًا جيدًا عندما لا يكون لدى مديري الأموال المحترفين فكرة واضحة عن الاتجاه الذي تتجه إليه الأسواق ، ومتى قد يهبط الركود أو إلى أي مدى قد يكون سيئًا.
هذا يقطع كلا الاتجاهين. هذا يعني أنه في نوع من الصدمة المعاكسة ، مثل استدعاء الهامش الضخم أو ضرب قيمة الأصول الأخرى في المحفظة ، يمكن أن يخفف مخزون النقد من الضربة.
لكن الاحتياطيات النقدية توفر أيضًا ما يسمى بالبودرة الجافة – وهي أموال تستخدم في صفقات عالية الإدانة في أي لحظة. في إطار استراتيجية وصفتها شركة BlackRock بأنها “تتمحور حول التفاصيل” ، قالت بارافاني ميلينجهوف إنه من المهم “الاستعداد والاستعداد للعمل” عند ظهور هذه الأنواع من الفرص.
قالت أليكس برازير ، زميلها ونائب رئيس معهد بلاك روك ، إن هذا النوع من المرونة ضروري في أحد أنظمة السوق الأكثر إرباكًا وتحديًا التي يمكن للمستثمرين تذكرها. قال لي: “ليس كل شيء ، في كل مكان ، دفعة واحدة”. الرهانات على فئات الأصول بأكملها مثل السندات أو الأسهم أو ديون الشركات ببساطة لا معنى لها في الوقت الحالي لأن الفجوات في الأداء بين الأسهم الفردية والائتمانات واسعة للغاية. وقال: “إنها ليست قضية” عودة الدخل ، لذا اشترِ السندات (المؤشر) “. “التضخم مشكلة خطيرة ومستوى رفع أسعار الفائدة اللازم لمعالجته غير مؤكد”. وهذا بدوره يعني أن موزعي الأصول يجب أن يكونوا أذكياء.
وقال: “هذه ليست بيئة التعرض الواسع على مستوى المؤشر”. وأضاف: “إنه مختلف تمامًا عن الاستثمار” المعتدل الكبير “- في إشارة إلى العقود الطويلة والمربحة حتى الوباء وتفشي التضخم المؤلم في الأسواق المتقدمة. النقد في متناول اليد يساعد على التنقل في ذلك.
بشكل إجمالي ، يبدو أن مديري الصناديق ليسوا على استعداد تام لهذه الحجة. أشار أحدث استطلاع أجراه بنك أمريكا لكبار المستثمرين هذا الشهر إلى أن المخصصات النقدية انخفضت بشكل كبير خلال الأشهر الثمانية الماضية ، حيث انخفضت إلى 5.1 في المائة من المحافظ الآن – أدنى مستوى في 19 شهرًا – من 6.3 في المائة في أكتوبر.
لكن مديري الأموال الآخرين المؤثرين يقدمون قضية مماثلة ، بما في ذلك دان إيفاسكين ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيمكو. في حديثه إلى الفاينانشيال تايمز في لندن ، قال إيفاسكين إنه ما زال يتوقع أن يحقق الاقتصاد الأمريكي الهبوط الناعم الذي طال انتظاره – تباطؤ ولكن ليس انهيارًا. لكنه قال إنه لا ينبغي تجاهل الخطر الأقل سعرًا لشيء أكثر بشاعة. ومن السهل تخيل الجيوب الأكثر خطورة لأسواق الديون وهي تواجه الصعوبات.
بالنسبة له ، ليس من المنطقي القفز إلى فئات الأصول هذه في الوقت الحالي. لكن أي بيع قسري من قبل مستثمرين آخرين أو أي شكل آخر من أشكال الضائقة يمكن أن يفرز فرصًا لا يمكن تفويتها.
وهذا يعني لكلا السببين – الرغبة في الاحتفاظ بالنقود في متناول اليد في حالة حدوث صدمة سيئة ، والرغبة في أموال الأيام الممطرة لاقتناص الصفقات – يجب أن تكون إدارة السيولة “في المقدمة وفي المنتصف”. قال: “احتفظ ببعض النقود” ، لأن السنوات القادمة ستوفر فرصًا للانقضاض.
