احصل على تحديثات سندات البلدية المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث سندات بلدية أخبار كل صباح.
كان التحسن الواسع في الشؤون المالية للحكومات البلدية قصة غير مغطاة خلال الولايات المتحدة الضريبية الكبيرة حقبة.
هذا الإغفال مفهوم للقراء العالميين ؛ لا يحصل المستثمرون غير الأمريكيين على مزايا ضريبية للقسائم المقصوصة في سوق السندات الموني ، بعد كل شيء. والنظر إلى المجاميع يمثل تحديًا لأن مجموعات بيانات الحكومة الحكومية والمحلية بشكل لا يصدق. . . منتشر. ومتنوعة.
لكن اقتصاديات حكومات الولايات والحكومات المحلية لها أهمية كبيرة. يشكل إنفاقهم حوالي عُشر الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. وتوضح بيانات BLS أن البلديات توظف ما يقرب من 20 مليون أمريكي ، مقارنة بحوالي 3 ملايين للحكومة الفيدرالية (بما في ذلك خدمة البريد).
وعلى مدى العامين الماضيين ، تسارعت وتيرة التوظيف في البلديات – وتشمل الفئة المعلمين والموظفين العموميين الآخرين – إلى أعلى وتيرة لها منذ عقود. يتبع هذا بالطبع أكبر جولة من تخفيضات الوظائف منذ عام 1990 على الأقل ، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه من Goldman Sachs:
كتب جولدمان ساكس في مذكرة حديثة: “بلغ متوسط نمو الوظائف في الولاية والحكومة المحلية 471 ألفًا (+ 2.5٪) على أساس سنوي خلال الأشهر الثلاثة الماضية ، وهي أسرع وتيرة منذ عام 2002 خارج فترة التعافي من جائحة 2021”.
حسنًا ، هذا جيد! ولكن بما أن البنك يلمح في العنوان الرئيسي للرسم البياني أعلاه ، فإن هذا الخط الساخن للتوظيف – والقوة في الإنفاق الحقيقي للبلديات (المعدل حسب التضخم) – ربما لن يستمر.
يتوقع البنك أن يرتفع الإنفاق البلدي الحقيقي بنحو 0.2 في المائة في هذه السنة المالية ، انخفاضًا من النمو الحقيقي البالغ 3.3 في المائة في الإنفاق الذي حددته الولايات خلال العام السابق. أحد الأسباب هو أن انخفاض الإنفاق والدخل سيقتطع من تحصيل الضرائب ، كما يقول الاقتصاديون:
تراجعت الإيرادات الضريبية بالفعل بنسبة 8.5 في المائة بالقيمة الحقيقية خلال العام الماضي ، كما يقول GS ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انخفاض عائدات أرباح رأس المال. علاوة على ذلك ، كتب البنك أن “ميزانيات الدولة تشير إلى أن الإيرادات الحقيقية للصندوق العام ستنخفض بنسبة 3 إلى 4 (في المائة) في السنة المالية 2024”.
يمكن أن تنخفض أيضًا الضرائب العقارية ، التي غالبًا ما تكون أكبر مصدر للإيرادات للحكومات المحلية ، مع انخفاض قيمة العقارات في حالة الركود أو التباطؤ. ويقول البنك إن ذلك قد يستغرق بعض الوقت للوصول إلى صافي أرباح البلديات. ذلك لأن دخل ضريبة الممتلكات لا يتغير بسرعة مثل ضرائب الدخل أو حتى ضرائب المبيعات – حتى إذا تغيرت القيمة السوقية للمنزل ، فسوف يستغرق الأمر وقتًا لإعادة تقييم قيمته وظهورها في فاتورة ضريبة المالك.
على الجانب الآخر من المقياس ، هناك التحويلات الفيدرالية إلى الولايات والبلديات ، والتي عززت بالفعل الإنفاق بشكل كبير وستساعد أكثر قليلاً هذا العام ، كما يقول جي إس. يتوقع الاقتصاديون بالبنك أن الإنفاق البلدي سيحصل على دعم حقيقي بمقدار 0.6 نقطة مئوية من قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف في الولايات المتحدة على مدار العام الذي يبدأ في 1 يوليو.
ومع ذلك ، فإن “تمويل القانون ثابت بالقيمة الاسمية على مدى 5 سنوات ، ومن المرجح أن يمتص التضخم السريع في تكلفة البناء غير السكني معظم الأموال الإضافية ، كما كان الحال في عام 2022”.
يواصل البنك:
. . . يشير ضعف النمو في طلبات البنية التحتية لمشاريع البناء هذا العام وثبات ميزانيات النقل الحقيقي للسنة المالية 2024 إلى جانب صعودي محدود لنمو الإنفاق. على هذا النحو ، يتوقع محللو البنية التحتية لدينا أن يتباطأ النمو في الإنفاق العام الاسمي على الإنشاءات بمقدار 7 أضعاف إلى 5 (في المائة) في عام 2024.
سبب آخر هو الانحدار الواضح في الاستثمار هو أن حكومات الولايات والحكومات المحلية تستحوذ على الكثير من الأموال الفائضة من السنوات القليلة الماضية. قفزت أموال الولايات المتحدة في الأيام الممطرة إلى 136.5 مليار دولار في نهاية السنة المالية 2022 ، وفقًا لتصنيفات S&P ، بزيادة قدرها 71 في المائة من 80 مليار دولار في عام 2019.
بدلاً من الشروع في فورة من الإنفاق ، يبدو أن الحكومات البلدية تحتفظ بأموالها. ويقول مسؤولو الميزانية في الولايات إن هناك نموًا إضافيًا في أموال الأيام الممطرة والاحتياطيات العامة الأخرى حتى الآن هذا العام ، كما تلاحظ S&P Ratings.
هذا مثير للاهتمام لعدة أسباب.
الأول هو التالي: تردد البلديات في الإنفاق هيكلي جزئيًا على الأقل. إذا كان الاستفتاء مطلوبًا لبيع السندات المدعومة بقوتك الضريبية – كما هو الحال في العديد من الأماكن في الولايات المتحدة – فإن تخزين الأموال في صناديق الأيام الممطرة أمر منطقي.
والشيء الآخر هو أن أموال الأيام الممطرة ستعوض (أو على الأقل مؤقتًا) ضغوط الدولة أو البلدية الأخرى عندما أو في حالة حدوث ركود. النقطة الأخيرة هي الوجبات الجاهزة الرئيسية لـ GS أيضًا.
تنعكس الإيرادات المتدنية في خطط الإنفاق الأضعف: تشير الميزانيات الموصى بها للسنة المالية 2024 إلى زيادة الإنفاق الاسمية + 2.5٪ (مقابل + 12.6٪ في السنة المالية 2023) في الأموال العامة للدولة ، وهو ما يعني على الأرجح انخفاضًا طفيفًا من حيث القيمة الحقيقية.
ومع ذلك ، تعتبر الميزانيات العمومية أكثر صحة ، حيث يبلغ إجمالي أرصدة S & L حاليًا 274 مليار دولار (1 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي).
من غير المحتمل إنفاق جزء كبير – لا سيما 60٪ المخصصة لأموال الأيام الممطرة – قبل أن تواجه الولايات عجزًا حادًا في الإيرادات ، وهو ما لا نعتبره مرجحًا على المدى القريب. هذا يقلل من مخاطر انخفاض الإنفاق على المبيعات والخسائر حتى لو تراجعت الإيرادات أكثر مما نتوقع ولكن من غير المرجح أن تعزز الإنفاق في حالة حدوث تراجع.
