احصل على تحديثات الين المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث ين أخبار كل صباح.
الكاتب هو ناشر Japan Economy Watch ومؤلف الكتاب القادم “The Contest for Japan’s Economic Future”
ضعف الين كثيرًا لدرجة أن وزارة المالية اليابانية تهدد مرة أخرى بالتدخل في أسواق العملات لدعم قيمتها. إذا فعلت ذلك ، فمن المحتم أن تفشل ، تمامًا كما فشلت العام الماضي على الرغم من إنفاقها الهائل 9.19 تريليون ين ، أي ما يقرب من 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
لا ينجح التدخل إلا عندما تكون العملة غير متوافقة مع الأسس الاقتصادية ، ولكن هذا ليس هو الحال اليوم. الين ضعيف للغاية – أقل من عامين بنسبة 25 في المائة – لأن المصدرين اليابانيين فقدوا قدرتهم التنافسية السابقة. في الواقع ، إذا استمرت الاتجاهات الحالية ، فقد تتفوق كوريا على اليابان في حجم الصادرات الحقيقي (المعدل بالأسعار).
قبل بضعة عقود ، كانت الإلكترونيات الاستهلاكية والآلات الصناعية والسيارات في اليابان متفوقة بشكل واضح لدرجة أن مصدريها يمكن أن يفرضوا أسعارًا مرتفعة ولا يزالون يتمتعون بنصيب كبير من الصادرات العالمية. اليوم ، مع ذلك ، تخلت هذه الشركات عن الكثير من بريقها. لبيع منتجاتهم ، يجب عليهم خفض أسعارهم ، الأمر الذي يتطلب ضعف الين.
في الواقع ، “الين الفعال الحقيقي” هو الأضعف منذ نصف قرن ، وفقًا لبنك اليابان. يأخذ هذا المقياس في الاعتبار الاختلاف في اتجاهات الأسعار بين اليابان وجميع شركائها التجاريين. نتيجة لذلك ، يشير الين الفعال الحقيقي إلى كيفية مقارنة أسعار المنتجات اليابانية في الأسواق الخارجية مع أسعار المنافسين.
على مدى العامين الماضيين ، كان العامل الرئيسي في قيمة الين هو الفجوة بين أسعار السندات الحكومية لمدة 10 سنوات في الولايات المتحدة واليابان. عندما تدفع سندات الخزانة أكثر بكثير من سندات الحكومة اليابانية ، يقوم المستثمرون ببيع الأخيرة وبالتالي الين نفسه ، من أجل شراء الدولار أثناء شراء السندات الأمريكية. ضغط البيع هذا يقلل من قيمة الين.
في الواقع ، منذ تموز (يوليو) 2021 ، كان هناك ارتباط مرتفع بشكل مذهل بنسبة 97 في المائة بين الصعود والهبوط اليومي في فجوة الأسعار والتحركات اليومية في معدل الين مقابل الدولار. لم يستطع تدخل وزارة المالية في الخريف الماضي تغيير هذا الارتباط ، ولن يغيره اليوم. في الوقت الحالي ، تتقلب فجوة أسعار الفائدة حول 3.5 في المائة والين الذي ضعف مؤخرًا إلى 145 ينًا للدولار يتماشى مع هذه الفجوة.
إذا كانت فجوة أسعار الفائدة هي السبب الوحيد لضعف الين ، فإن ارتفاع أسعار السندات اليابانية وانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يمكن أن يعالج المشكلة. في الواقع ، من غير المحتمل أن يعود الين إلى المستويات التي كانت تعتبر طبيعية منذ عقد أو عقدين. على العكس من ذلك ، فإن فجوة أسعار الفائدة التي أسفرت عن سعر صرف 100 ين لكل دولار في أوائل العقد الأول من القرن الحالي تُترجم الآن إلى حوالي 120 ين لكل دولار.
والسبب هو أنه حتى مع وجود الين الرخيص ، تواجه الشركات اليابانية مشكلة في منافسة الصادرات. على مدى 30 عامًا حتى عام 2010 ، سواء كان الين قويًا أم ضعيفًا ، حققت اليابان فوائض تجارية كل عام باستثناء عام واحد. لكن منذ عام 2011 ، عانت البلاد من عجز تجاري في تسع من الأعوام الـ 12 الماضية ، على الرغم من أن الين الفعلي الحقيقي خلال العقد الماضي كان أرخص بنسبة 25 في المائة مما كان عليه خلال الفترة 1980-2010. بينما يعمل الدخل من الاستثمارات الأجنبية اليابانية على المدى القصير كمقابل للضعف ، يجب أن يعكس الاتجاه طويل الأجل للين ضعف التجارة.
بلغت حصة اليابان من الصادرات المعدلة حسب الأسعار من قبل الدول الغنية ذروتها عند 8 في المائة في عام 1985. وعلى مدى العقود التالية ، انخفضت الحصة بشكل مطرد إلى 5.8 في المائة فقط ، على الرغم من الضعف المستمر للين. على النقيض من ذلك ، حافظت كل من الولايات المتحدة وألمانيا على حصتها.
في عام 2000 ، تمتعت شركات الإلكترونيات اليابانية بفائض تجاري يعادل 1.3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. الآن يعاني القطاع من عجز تجاري بشكل منتظم. في السيارات ، ستتفوق الصين قريبًا على اليابان كأكبر مصدر في العالم ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تأخر الشركات اليابانية في السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات.
تجلب قضية السيارات سببًا آخر لم يساعد ضعف الين الصادرات اليابانية بالقدر الذي كان يأمله صناع السياسة. تحقق شركات صناعة السيارات اليابانية أكثر من 80 في المائة من مبيعاتها الخارجية من خلال الإنتاج في الخارج بدلاً من التصدير من اليابان. يظهر نفس النمط في الإلكترونيات والآلات والمنتجات الأخرى. فكلما زاد عدد الشركات اليابانية التي تحرك إنتاجها إلى الخارج ، قلت الزيادة في الصادرات لأي انخفاض معين في قيمة الين.
نقطة أخيرة: ضعف الين يعني أنه يتعين على الأسر اليابانية والمنتجين دفع المزيد مقابل المواد الغذائية والطاقة. كما أنه يترك للمستهلكين أموالاً أقل لشراء المنتجات المصنوعة في البلاد. نتيجة لذلك ، لم يكن إنفاق الأسر الحقيقي (المعدل حسب السعر) في عام 2023 أعلى مما كان عليه في عام 2012. ضعف الين لا يعكس فقط الضعف الاقتصادي ؛ كما أنه يجعل الاقتصاد الضعيف أكثر اهتزازًا.
