افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن بنك اليابان يسير الآن بقوة على الطريق نحو إنهاء التحكم في منحنى العائد، وهو ما يعد إما كارثة أو لا يمثل مشكلة كبيرة حقًا، اعتمادًا على من تسأل.
وينبغي أن يكون لهذه الخطوة آثار على أسواق سندات الشركات الأمريكية. المستثمرون الأجانب – ومن بين أبرزهم اليابان – كانوا سياحا يدرون عائدات ضخمة على مدى العقد الماضي، حيث اشتروا كميات كبيرة من الائتمان الأمريكي.
حقًا!
ملاحظة سريعة حول الرسم البياني أعلاه: فهو يتضمن سندات الشركات الأمريكية و الأوراق المالية المدعومة بأصول الشركات. ويكاد يكون من المؤكد أن المجموعة الأخيرة تشمل التزامات القروض المضمونة، التي كانت (تفضلها؟) البنوك اليابانية فيما يتعلق بالعوائد خلال عصر أسعار الفائدة السلبية.
وينخفض رقم سندات الشركات المملوكة للأجانب إلى 3.8 تريليون دولار عندما يتم استبعاد الشركات ذات القيمة المضافة. هذا لا يزال أكثر من الثلث من سوق سندات الشركات الأمريكية، التي بلغ وزنها 10.6 تريليون دولار في نهاية تشرين الأول (أكتوبر)، وفقا لجمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية.
ومن الصعب بعض الشيء تحديد رقم يمكن الاعتماد عليه لإجمالي حيازات اليابان من سندات الشركات الأمريكية، حيث يعتقد جولدمان ساكس أن بيانات TIC لا يتم الإبلاغ عنها بشكل كافٍ. لكن غالبية محفظة السندات الأجنبية اليابانية تتكون من ديون مقومة بالدولار الأمريكي و/أو بالدولار الأمريكي:
إذن ماذا يعني إذا حصل المستثمرون العالميون – أو ربما عندما – على فرص لكسب العائد في الداخل، بعد أن سمح للعائدات بالارتفاع؟ هل ستخسر سوق سندات الشركات الأمريكية ثلث الطلب عليها؟
وإذا عادت الأموال العالمية إلى أسواقها المحلية، فمن المؤكد أن ذلك لن يحدث بسرعة. تبلغ قيمة أسواق سندات الشركات اليابانية 826 مليار دولار فقط، وفقاً لـ ICMA، وتبلغ قيمة أسواق سندات الشركات في أوروبا نحو 6 تريليونات دولار. لذا فإن العثور على وجهة لما يقرب من 4 تريليونات دولار من الأوراق الإضافية لن يكون بالأمر الهين.
وفي اليابان، على الأقل، ستكون أسواق السندات الحكومية هي المكان الأول الذي يقوم فيه المستثمرون بتدوير أموالهم، كما يقول جولدمان.
من البنك:
ومن وجهة نظرنا، بغض النظر عن وتيرة تطبيع السياسة النقدية في اليابان، فإن عمق واتساع أسواق الائتمان الأمريكية بشكل خاص والافتقار إلى البدائل المحلية المنافسة من المرجح أن يضع حدًا لصافي المشتريات الأجنبية. . .
بدءًا من المستثمرين الذين لا يتمتعون بتحوطات في العملات الأجنبية والذين لا يتمتعون بالروافع المالية مثل المعاشات التقاعدية وبدرجة أقل شركات التأمين على الحياة، فإن التحول المفاجئ بعيدًا عن أدوات الدخل الثابت الأمريكية إلى البدائل المحلية من المرجح أن يتطلب مزيجًا من التعزيز الكبير للين الياباني، وإعادة انحدار الين الياباني بشكل أكبر. منحنى عائد سندات الحكومة اليابانية والضغط المادي لفرق العائد مع سندات الدولار الأمريكي.
وبشكل جماعي، فإن هذه التحولات من شأنها أن تقلل من تكلفة الأسواق المحلية (سواء من حيث القيمة المطلقة أو النسبية) في حين تلحق خسائر بالمحافظ الحالية غير المغطاة بالدولار الأمريكي.
وبالنظر إلى مستويات البداية لكل من الين الياباني وفرق العائد، فإن النطاق مرتفع بشكل ملحوظ. ومع ذلك، نعتقد أن مثل هذا التناوب من المرجح أن يظهر نفسه أولا في سوق سندات الخزانة الأمريكية قبل أسواق سندات الشركات، نظرا للحجم والعمق المشابهين لسوق سندات الحكومة اليابانية مقارنة بنظيرتها في سندات الخزانة الأمريكية.
