إن التنبؤ بالتوقعات الاقتصادية والمالية للعام المقبل أمر صعب دائمًا. وفي عام 2020، جاءت المفاجأة على شكل جائحة عالمي؛ وفي عام 2022، كان الغزو الروسي لأوكرانيا. بالنسبة لعام 2024، تأتي المجهولات المعروفة في فئتين: الاقتصاد والسياسة.
وتأتي الأخبار الجيدة المحتملة في شكل انخفاض التضخم والتوقعات واسعة النطاق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى سوف تبدأ في خفض أسعار الفائدة خلال العام. وأدى توقع هذا التحول في السياسة إلى ارتفاع قوي في الأسهم الأمريكية في نوفمبر وديسمبر، مما جعل عام 2023 أفضل عام للأسهم العالمية منذ عام 2019. ومع ذلك، فإن الجانب السلبي المحتمل هو أن السياسة النقدية لها تأثير متأخر. ويشعر بعض الاقتصاديين بالقلق من أن التشديد النقدي في عامي 2022 و2023 سيكون له تأثير اقتصادي سلبي في عام 2024.
لذا فإن القضية الكبرى لعام 2024 هي ما إذا كانت البنوك المركزية قد فعلت ذلك على النحو الصحيح. فهل فعلوا ما يكفي لإبطاء التضخم دون دفع الاقتصاد إلى الركود؟ وبدلاً من ذلك، هل أصبحت الدوافع التضخمية متأصلة إلى الحد الذي قد تضطر البنوك المركزية إلى تشديد سياستها مرة أخرى خلال العام المقبل؟
بالنسبة للمستثمرين والمدخرين في المملكة المتحدة، ستكون الإجابات على هذه الأسئلة حيوية في تحديد أفضل طريقة لتخصيص محافظهم الاستثمارية والعوائد التي من المرجح أن يحققوها. هل يجب عليهم اختيار الأسهم باعتبارها أفضل رهان طويل الأجل أو الاستفادة من العوائد الأفضل المتاحة الآن على حسابات الادخار؟
التيارات المتقاطعة في المستقبل
ويتمثل مصدر القلق الأوسع في ما إذا كانت الصين بدأت تفقد دورها باعتبارها القوة الدافعة للاقتصاد العالمي؛ فقد وفر ما يقرب من نصف نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي على مدى السنوات العشر الماضية.
يقول دافال جوشي من شركة BCA Research إن العقارات السكنية الصينية مبالغ في تقدير قيمتها إلى حد كبير. ولا تستطيع الحكومة الصينية المجازفة بالسماح لأسعار المساكن بالانخفاض، نظراً للتأثير المحتمل على ثروات المواطنين العاديين. وهو يقول بدلاً من ذلك إن الصينيين سوف يصممون “تخفيضاً في أنشطة تطوير الإسكان والبناء من أجل موازنة العرض مع انهيار الطلب”.
ويقول: “إن لهذا آثاراً ضخمة على الاقتصاد العالمي، لأن ازدهار البناء والبنية التحتية في الصين كان المحرك الرئيسي للنمو في العالم، وهذا المحرك على وشك الموت”.
تفسر مثل هذه المخاوف سبب حذر الاقتصاديين بشكل عام بشأن التوقعات لعام 2024. على سبيل المثال، يتوقع سيتي بنك أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي 1.9 في المائة فقط، ودويتشه بنك 2.4 في المائة. وهذه الأرقام ضعيفة للغاية بمعايير العقود الثلاثة الماضية. ومن ناحية أخرى، تتراوح توقعات النمو في الولايات المتحدة بين 1 و2 في المائة، وهي نسبة محترمة، ولكنها ليست مبهرة. وفي المملكة المتحدة، يتوقع مكتب مسؤولية الميزانية ارتفاعاً بطيئاً بنسبة 0.7 في المائة في الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام.
بطبيعة الحال، غالبا ما يخطئ المتنبئون. كان النمو الأمريكي في عام 2023 أفضل من المتوقع. لقد كانت قوة سوق العمل مفاجأة مستمرة في أجزاء كثيرة من العالم. وعلى الرغم من النمو البطيء، فإن معدل البطالة في المملكة المتحدة لا يزال عند 4.2 في المائة فقط، في حين أنه في الولايات المتحدة أقل من ذلك عند 3.7 في المائة.
ومع ذلك، حتى لو تبين أن النمو أفضل من المتوقع، فقد استقبلت سوق الأسهم الأمريكية الكثير من الأخبار الجيدة. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أكثر من 25، بناءً على أرباح العام الماضي؛ وعلى النسبة المعدلة دوريا على المدى الطويل، تبلغ 31.
وتدين قوة التقييم هذه بالكثير لقطاع التكنولوجيا، الذي يظل المفضل لدى المستثمرين.
تشكل الأسهم العشرة الأولى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي ثلث المؤشر، وهي أعلى نسبة منذ فقاعة الدوت كوم في عام 2000. ومن بين تلك العشرة الأوائل، أكبر ستة (أبل، ومايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، ونفيديا، وميتا) هي في قطاع التكنولوجيا، في حين أن سابع أكبر شركة سيارات، وهي شركة تيسلا، تدين بالكثير لخبرتها التكنولوجية.
وقد اجتذبت شركات التكنولوجيا الكبرى غضب الجهات التنظيمية والسياسيين، استنادا إلى مواقفها الاحتكارية، وانتهاكاتها للخصوصية وسيطرتها (أو فشلها في السيطرة) على حرية التعبير على شبكاتها. إذا اتخذ المنظمون أو القادة السياسيون إجراءات مهمة، فقد تكون أسهم التكنولوجيا عرضة للانخفاض. وحتى بدون إجراءات تنظيمية، قد تفقد أسهم التكنولوجيا زخمها؛ على سبيل المثال، انخفضت مبيعات شركة أبل لمدة أربعة أرباع متتالية.
هناك أيضاً شيء من الضعف في قطاع الشركات الأمريكية. يشير تورستن سلوك، من شركة أبولو جلوبال مانجمنت، إلى أن 40 في المائة من الشركات المدرجة في مؤشر راسل 2000 لديها أرباح سلبية. ويقترب هذا من المستوى الذي شهدناه خلال الأزمة المالية 2007-2008. بالإضافة إلى ذلك، تتجه معدلات الإفلاس بموجب الفصل الحادي عشر ومعدلات التخلف عن السداد على سندات الشركات إلى الارتفاع، وهو ما يعد بلا شك استجابة لارتفاع أسعار الفائدة.
سنة للأسهم؟
علاوة على ذلك، هناك علامات مثيرة للقلق على المستوى العالمي. وكانت أرباح الشركات في مؤشر MSCI العالمي ثابتة في عام 2023، وفقًا لإد يارديني من شركة يارديني للأبحاث. وكانت الإيرادات أيضًا بطيئة، حيث ارتفعت بنسبة 1 في المائة فقط. المستثمرون أكثر تفاؤلا بشأن عام 2024، حيث يتوقع المحللون زيادة في الأرباح بنسبة 10 في المائة على المستوى العالمي. ومع ذلك، عادة ما يبدأ المحللون العام بمزاج متفائل، ولا يخفضون توقعاتهم إلا عندما يواجهون واقعًا قاتمًا.
على الرغم من هذه المخاوف، فمن الممكن بالتأكيد أن يكون أداء الأسهم جيدًا في عام 2024؛ كثيرا ما توصف أسواق الأسهم بأنها تتسلق “جدار القلق”. إن انخفاض أسعار الفائدة مفيد بشكل عام للأسهم، طالما أنه لا يصاحبه ركود عميق للغاية. وانخفض سعر النفط كثيرًا عن مستوياته في عام 2022، عندما شعر المستثمرون بالفزع من الغزو الروسي لأوكرانيا. ومن شأن انخفاض أسعار النفط أن يجلب بعض الراحة لكل من المستهلكين والشركات. وإذا تباطأ معدل النمو في الصين، كما يظن كثيرون، فإن أسعار السلع الأساسية عموماً سوف تتعرض للضغوط، وهذا من شأنه أن يساعد في خفض التضخم بشكل أكبر.
إن انخفاض أسعار السلع الأساسية وتباطؤ الاقتصاد الصيني لا يشكلان مزيجاً عظيماً بالنسبة للأسواق الناشئة. لكن احتمال انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية في عام 2024 يجب أن يسمح للبنوك المركزية في البلدان النامية بخفض أسعار الفائدة. باختصار، كما هو الحال مع أسواق الأسهم الأخرى، فإن التوقعات مختلطة بشكل واضح.
على السطح، تبدو آفاق سوق السندات الحكومية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة أكثر وضوحاً من توقعات سوق الأسهم. فإذا بلغ التضخم ذروته، وأصبحت البنوك المركزية قادرة على خفض أسعار الفائدة، فمن المفترض أن يكون أداء السندات الحكومية جيدا إلى حد معقول. بعض الأخبار الجيدة تنعكس بالفعل في السعر؛ وانخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 5 في المائة في تشرين الأول (أكتوبر) إلى نحو 3.9 في المائة اليوم.
وإذا اعتقد المستثمرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على الحفاظ على معدل التضخم عند مستوى 2 في المائة تقريباً على مدى العقد المقبل، فإن هذا يمثل عائداً حقيقياً إيجابياً إلى حد معقول. وفي المملكة المتحدة، تبلغ عائدات السندات الحكومية لأجل 10 سنوات نحو 3.7 في المائة. ومرة أخرى، إذا حقق بنك إنجلترا هدف التضخم بنسبة 2 في المائة، فمن المفترض أن تولد السندات الحكومية عائداً حقيقياً إيجابياً.
موسم الانتخابات
في بعض الأحيان، بطبيعة الحال، يمكن أن يخرج السوق عن مساره بسبب أحداث (مثل الوباء والغزو الروسي لأوكرانيا) لا تحمل دوافعها الأساسية في الاقتصاد. وفي عام 2024، يمكن أن تنبع هذه الأحداث من السياسة. الشاغل الرئيسي هو الانتخابات في المملكة المتحدة والولايات المتحدة.
في الوقت الحالي، يبدو من المرجح أن يفوز حزب العمال بالأغلبية في انتخابات المملكة المتحدة التي من المرجح أن تجرى في مايو أو أكتوبر. وبما أن حزب العمال يقوده الآن السير كير ستارمر المعتدل، في أعقاب جيريمي كوربين الأكثر يسارية، فمن غير المرجح أن يؤدي تغيير الحكومة إلى مفاجأة المستثمرين. ولكن إذا كان من المرجح أن يكون هناك برلمان معلق، حيث يعتمد حزب العمال على الدعم من الحزب الوطني الاسكتلندي، فإن حالة عدم اليقين سوف تتزايد.
في الولايات المتحدة، يبدو من المرجح أن تكون انتخابات نوفمبر بمثابة تكرار لمسابقة عام 2020 بين جو بايدن ودونالد ترامب، المرشحين الذين يبلغ عمرهم المشترك في يوم الانتخابات 159 عامًا. كان أداء الأسواق جيدًا جدًا في ظل إدارة ترامب الأولى، لذا قد يبدو الأمر كما لو المستثمرون ليس لديهم ما يدعو للقلق. لكن ظروف انتخابات 2020 يجب أن تكون مقلقة للغاية لكل أولئك الذين يشعرون بالقلق بشأن استقرار الولايات المتحدة على المدى الطويل. كتب مارتن وولف، كبير المعلقين الاقتصاديين في “فاينانشيال تايمز”، أن فوز ترامب سيعني أن الولايات المتحدة “لم تعد ملتزمة بالمعايير الديمقراطية”.
وإذا خسر ترامب، فمن المرجح أن يرفض مرة أخرى قبول النتيجة، مما سيؤدي إلى اضطرابات من جانب أنصاره. وهناك أيضًا احتمال أنه قد يحاول استخدام التكتيكات التي اقترحها في عام 2020 في محاولة للفوز – على سبيل المثال، استخدام أنصاره في حكومات الولايات لتغيير قائمة الناخبين بما يتعارض مع التصويت المسجل. وقد يؤدي ذلك إلى احتجاجات واسعة النطاق من جانب المعارضين لحكمه وإجراءات قانونية مطولة من شأنها أن تبقي النتيجة موضع شك. لذلك قد يكون هناك الكثير من الاضطرابات في نهاية عام 2024.
وعلى نطاق أوسع، فإن المخاطر الجيوسياسية التي قد تنشأ هذا العام تشمل المزيد من العدوان من قِبَل روسيا فلاديمير بوتن. وقد يحدث هذا إذا شجعه النجاح في أوكرانيا (بسبب فقدان الدعم للدولة التي غزتها الولايات المتحدة) أو إذا شعر بالإحباط بسبب فشل غزوه.
هناك خطر واضح يتمثل في أن محاولة إسرائيل للقضاء على حماس في غزة سوف تؤدي إلى صراع أوسع نطاقاً في الشرق الأوسط. وهناك أيضاً خطر أن تقرر الصين توجيه ضربة إلى تايوان، وخاصة إذا شعرت أن الولايات المتحدة أصبحت ضعيفة بسبب انقساماتها الداخلية.
هناك دائماً مخاوف سياسية بطبيعة الحال، وفي أغلب السنوات يتمكن العالم من تدبر أمره. وإذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات في العام المقبل، كما هو متوقع، فمن المفترض أن يشعر المستهلكون بمزيد من الرخاء ويمكن تجنب الاضطرابات التي قد تصاحب فوز ترامب. كل هذا يجب أن يدعم أسواق الأسهم والسندات. ولكن لن يكون من الحكمة أن نكون واثقين أكثر من اللازم. لقد أظهرت الأعوام القليلة الماضية أن المفاجآت السلبية يمكن أن تأتي في أشكال عديدة، وبعد الارتفاع الأخير، يتم تسعير سوق الأسهم الأمريكية على افتراض أن الأخبار الطيبة سوف تستمر.
