افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قبل اثني عشر شهرا، لم يكن سوى قليل من الناس يدعمون منصة مبيعات السيارات المستعملة المثقلة بالديون ومجموعة لوازم البناء لتكون من بين الشركات ذات الأداء المتميز في سوق الأسهم الأمريكية.
لكن هاتين فقط اثنتين من المفاجآت في عام شهد أيضًا أن شركة صناعة الرقائق Nvidia أصبحت بمثابة ملاذ تجاري وتتبع الأسهم عوائد السندات بشكل خانع. كانت مثل هذه التحركات مجرد بعض الأمثلة على أن الافتراضات الأولية لم تكن دائمًا أفضل الرهانات في عام 2023.
وفيما يتعلق بالقطاعات، كان نجاح شركات بناء المنازل هو النجاح الذي لم يتوقعه الكثيرون. كان من المتوقع أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض أسعار المنازل، لكنه بدلاً من ذلك أدى فعلياً إلى محاصرة أصحاب المنازل في الولايات المتحدة المترددين في التخلي عن قروضهم العقارية ذات الفائدة الثابتة المنخفضة لمدة 30 عاماً – وهو أمر حدث آخر مرة منذ وقت طويل للغاية بحيث لا يتذكره معظم الناس.
أدى نقص العرض الناتج إلى ضغط الأسعار إلى أرقام قياسية جديدة ولم يتمكن المطورون من البناء بالسرعة الكافية. حتى وارن بافيت اشترى، لكنه كان المورد الذي حقق أفضل أداء في الواقع. ارتفعت أسهم شركة Builders FirstSource أكثر من 150 في المائة، لتنضم إلى مؤشر S&P 500 في كانون الأول (ديسمبر)، حيث صنفتها مكاسبها ضمن أفضل خمسة شركات أداء لهذا العام. أبسط الوجبات الجاهزة هي الأقدم: عندما ترى اندفاع الذهب لأول مرة، قم بشراء المجارف.
وفي مكان آخر، ارتفعت أسهم منصة كارفانا للسيارات المستعملة بأكثر من 1000 في المائة، مما يوفر تذكيرا بأن الانتقاء المضني للمخزون لا يزال من الممكن أن يحدث فرقا. مع دخول العام، بدا أن تقييمها كان بمثابة قصة أخرى من الطفرة الوبائية من الطفرة إلى الكساد، مع قيمة سوقية تقلصت إلى نحو مليار دولار من ذروة تجاوزت 50 مليار دولار.
أثار ارتفاع أسعار الفائدة قلق الدائنين بما في ذلك أبولو. ومع ذلك، تمكن مؤسسو كارفانا من إعادة هيكلة الديون التي أبقت داعميهم على متنها، وبحلول سبتمبر (أيلول) حققوا صافي ربح ربع سنوي للمرة الثانية فقط. من المؤكد أن الاقتصاد المزدهر ساعد في ذلك – حيث كسبت شركة Car Gurus، المزودة للمنصة الأخرى، ما يقرب من 70 في المائة – لكن هذا كان من شأنه أن يساعد الاهتمام الوثيق بالتطورات في اختيار الصفقة الحقيقية على قطعة الأرض.
وبشكل أعم، كانت أسعار الفائدة هي العامل المتأرجح الكبير في عام 2023، حيث تزايدت المخاوف من ارتفاع أسعار الفائدة لأول مرة، ثم انحسرت في الاضطرابات المصرفية في مارس، ثم عادت في الصيف قبل أن تتلاشى في الشهرين الماضيين. ومن خلال كل ذلك، كان الأمر المثير للدهشة هو رؤية الأسهم تتبع أسعار السندات، وبالتالي تتحرك عكسيًا مع عوائد السندات. وقد أدى ذلك إلى قلب نمط العلاقة الذي دام عقودًا بين الاثنين.
“عندما لا تقلق بشأن التضخم، فإن ارتفاع العائدات يشير إلى نمو أفضل وهذا أمر رائع بالنسبة للأسهم. تقول ليز آن سوندرز، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في شركة تشارلز شواب: “في الفترات التضخمية، غالبًا ما تكون علامة على عودة التضخم، وهذا أمر سلبي”. “في عام 2023، قفز سوق السندات بشكل أساسي إلى مقعد السائق في سوق الأسهم. وهذا أحد أهم الأشياء التي حدثت هذا العام.”
إذا استمر هذا التحول، فسيتعين على المستثمرين التفكير مليا في ما تعنيه عوائد السندات حقا. أدى انخفاض العائدات لأجل عشر سنوات من 5 في المائة في تشرين الأول (أكتوبر) إلى أقل من 4 في المائة الآن إلى ارتفاع بنحو 16 في المائة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ولكن هل تشير العائدات المنخفضة إلى ظروف مالية أسهل من شأنها أن تدعم النشاط الاقتصادي وأرباح الشركات؟ أم هل ينبغي لنا أن نقرأها باعتبارها توقعاً بأن مستثمري السندات يتوقعون تباطؤ النمو بشكل ملحوظ؟
بخلاف ذلك، لا يمكن لأي نظرة على عام 2023 تخطي أسهم التكنولوجيا Magnificent Seven التي تمثل أكثر من نصف مكاسب مؤشر S&P 500 هذا العام. وفي أوائل الصيف، كانوا أكثر هيمنة، حيث استأثروا بجميع مكاسب المؤشر. إذا كان هناك درس في تفضيل شركات أبل، ومايكروسوفت، وألفابت، الشركة الأم لشركة جوجل، وأمازون، والشركة الأم لفيسبوك، ميتا، وتيسلا، ونفيديا، فربما يكون السؤال هو ما الذي دفعها في البداية.
بدأت هيمنتها في النمو بعد شهر مارس، وفي أواخر شهر مايو، بدأت أرباح Nvidia القوية في إطلاق البحث الذي يركز على النمو عن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. يدور الاستثمار التكنولوجي حول أسهم النمو والموضوعات المثيرة مثل الذكاء الاصطناعي التي تعمل كمحفزات. ولكن يمكن أيضًا النظر إلى الشركات السبعة الرائعة على أنها لعبة أمان – أي أنها كانت شركات كبيرة لم تكن تعتمد على البنوك المتعثرة أو أسواق رأس المال المتذبذبة.
في بعض الأحيان يكون من السهل جدًا تجميع الشركات في مجموعة النمو أو القيمة. إن النظر إلى هذه الأصول باعتبارها ملاذاً كان من الممكن أن يساعد المستثمرين الذين يركزون على القيمة على تجاوز التقييمات المبكرة المذهلة وربما الانضمام إلى الارتفاع. يقول مايكل أورورك، من شركة JonesTrading، وهو الاستراتيجي الذي صاغ مصطلح Magnificent Seven لأول مرة: “أنا لا أؤمن بمطاردة الأسهم الباهظة الثمن وما زلت غير متأكد من أن سلوك المجموعة يدل على أساسيات الشركات”.
وأضاف: “أعتقد أن على الجميع أن يكونوا متواضعين قليلاً هنا”. “حتى الاستراتيجيين والمستثمرين الذين توقعوا أن يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز، هل توقعوا أن يكون مدفوعًا بسبعة أسماء؟” إذا كان هناك شيء واحد يجب أخذه من عام 2023، فهو الحذر من الافتراضات السهلة.
جينيفر. هيوز@ft.com
