ما هو الخطأ في أبل؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. أمضت شركة Unhedged جزءًا كبيرًا من الأسبوع الماضي في محاولة فهم شركتين مدرجتين حديثًا: Reddit وTrump Media & Technology Group. يوم الاثنين، تم بيع كلاهما بقوة. خسرت أسهم TMTG أكثر من 20 في المائة بعد الإعلان عن إيرادات عام 2023 بقيمة أربعة ملايين دولار، أي أقل من نصف ما يحققه متوسط ​​امتياز Chick-fil-A. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected]

أبل الرائعة سابقا

خمسة فقط من أسهم التكنولوجيا Magnificent 7 تقدم أداءً رائعًا في عام 2024. تتفوق كل من Amazon وAlphabet وMeta وMicrosoft وNvidia على السوق بدرجة أكبر (Nvidia) أو أقل (Alphabet). لكن أداء شركة أبل كان سيئا للغاية (انخفضت بنسبة 8 في المائة مقارنة بمكاسب السوق البالغة 11 في المائة)، وكان أداء شركة تسلا سيئا للغاية (انخفضت أسهمها بنسبة 30 في المائة):

قد يكون أداء تسلا أسوأ، لكنه ليس مقلقًا مثل أداء أبل، من وجهة نظر السوق. لقد كان سهم تيسلا دائمًا مضاربًا ومتقلبًا للغاية، وكان تقييمه غامضًا. من ناحية أخرى، كانت شركة أبل حتى وقت قريب أكبر شركة من حيث القيمة السوقية (الآن مايكروسوفت)، ولا تزال تمثل ما يقرب من 6 في المائة من مؤشر ستاندرد آند بورز 500. إنها رمز لما يمكن أن تكون عليه شركة التكنولوجيا: ربحية مفرطة. ، مستقرة للغاية ومتوسعة باستمرار. إن تعثر السهم يجعل المرء يتساءل عما إذا كان هناك شيء مهم قد تغير في السوق.

هناك ستة تفسيرات معقولة يمكننا التفكير فيها لما يحدث مع أسهم شركة أبل. عدة متشابكة:

1. أصبحت مبالغ فيها. في شهر ديسمبر الماضي، حققت الأسهم أرباحًا متأخرة بمقدار 32 مرة، وهي ذروة لم تصل إليها سوى مرات قليلة في السنوات العشر الماضية ولم يتم تجاوزها إلا في دوار ما بعد الوباء في عام 2021. ويبلغ المضاعف 26 مرة الآن. بالنسبة للسهم الذي من المتوقع أن يزيد أرباحه أقل من متوسط ​​​​وتيرة مؤشر S&P 500 هذا العام والعام المقبل، لا يزال هذا كثيرًا. وبمثل هذا السعر المرتفع للسهم، فإن أرباح شركة أبل وبرنامج إعادة شراء أسهمها يوفران تأثيرًا أقل.

2. من المقرر أن يظل نمو المبيعات ضعيفًا بسبب دورة استبدال الهواتف الذكية وضعف المبيعات في الصين. وقدر تقرير حديث صادر عن بنك UBS أن مبيعات iPhone انخفضت بنسبة 4 في المائة في فبراير مقارنة بالعام الماضي، مدفوعة بانخفاض بنسبة 9 في المائة في الولايات المتحدة وانخفاض بنسبة 16 في المائة في الصين. ورغم أن تقديرات إيرادات وول ستريت كانت مستقرة في الآونة الأخيرة، إلا أن النغمة لم تكن رائعة.

3. تغيرت رواية السوق. أفسحت قصة التكنولوجيا الكبيرة وانخفاض الأسعار المجال في الأشهر الأخيرة أمام قصة التكنولوجيا الكبيرة والذكاء الاصطناعي، ويعتبر الذكاء الاصطناعي أحد المجالات التي تعتبر فيها شركة أبل متخلفة عن جوجل ومايكروسوفت.

4. كان هناك التحول في تفضيلات المستثمرين. لفترة من الوقت، تحدث العديد من النقاد – بما في ذلك شركة Unhedged – عن شركة أبل باعتبارها سهم “نمو دفاعي”، مع حواجز عالية أمام الدخول وشركة خدمات كبيرة لحملها خلال الدورة الاقتصادية. ولكن مع استمرار أداء الاقتصاد الأميركي في التفوق على التوقعات وانحسار المخاوف، فإن النزعة الدفاعية ربما أصبحت أقل أهمية.

5. مع اقتراب موعد الانتخابات الأمريكية. أصبحت المخاطر التي تواجهها الصين أكثر حدة. والقومية الاقتصادية آخذة في الارتفاع في كلا البلدين. وقد أضر هذا بالفعل بمبيعات شركة أبل في الصين، وقد تصل التعريفات الجمركية إلى هوامش الربح في الولايات المتحدة في وقت قريب.

6. مشكلة قانونية. القائمة طويلة هنا، لكن التحدي الأحدث والأكثر أهمية يأتي من وزارة العدل، التي تعتقد أن شركة أبل محتكرة وستحاول إجبار الشركة على إزالة بعض الحواجز التي تحول دون دخولها.

ويبدو لنا التهديد الأخير باعتباره الأقل أهمية، استنادا إلى تاريخ التحديات القانونية ضد عمالقة التكنولوجيا في الولايات المتحدة. نحن على استعداد للمراهنة على أنه بمجرد حل القضية، ستكون الصناعة قد تغيرت بدرجة كافية بحيث تصبح نقاط النزاع أقل أهمية بالنسبة لمستقبل شركة أبل. كما أننا لسنا معجبين جدًا بتفسير نمو المبيعات. لقد كانت الإيرادات ثابتة في شركة أبل لفترة من الوقت، ولكن عمليات البيع كانت حديثة. وبالمثل، فإن المخاطرة التي تواجهها الصين هي ليست قصة جديدة. التقييم لا يمثل تفسيرًا كبيرًا في حد ذاته. وهذا يترك صعود سرد الذكاء الاصطناعي وتراجع جاذبية “التكنولوجيا الدفاعية”. إذا كان هذان الأمران يفسران الجزء الأكبر من التراجع في شركة Apple، فإن الأداء النسبي للسهم قد يتحسن فقط عندما يتلاشى ضجيج الذكاء الاصطناعي قليلاً وتتدهور الخلفية الاقتصادية. ونحن حريصون على سماع آراء القراء حول هذا الموضوع.

الزخم مقابل المشاعر

قاعدة السوق رقم واحد: كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين. قاعدة السوق الثانية: لا تراهن ضد الزخم. قواعد جيدة يجب اتباعها، لكنها تتعارض الآن.

لقد ناقشنا المشاعر المشمسة عدة مرات مؤخرًا. لقد كان مقياسنا المفضل، وهو صافي الاتجاه الصعودي بين المستثمرين الذين شملهم الاستطلاع الأسبوعي من قبل الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد، إيجابيًا باستمرار طوال العام:

علاوة على ذلك، انتقل مؤشر ليفكوفيتش التابع لمجموعة سيتي في الأسبوع الماضي إلى منطقة “النشوة”، التي سبقت تاريخياً فترات من العائدات دون المتوسط. يعد هذا مقياسًا واسعًا للمعنويات، حيث يجمع المؤشرات من عدة أسواق. ما أدى إلى نشوة المؤشر، كما يشير سكوت كرونرت من سيتي، هو محدودية خيارات التحوط وارتفاع هامش الديون:

التالي، الزخم. هناك العديد من المؤشرات المعقدة للزخم، ولكن الخوض في التحليل الفني أمر خطير (بالنسبة لنا على أي حال). نحن نفضل إبقاء الأمر بسيطًا، من خلال مقارنة الأداء الأخير للمؤشر بمتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم، والذي من المفترض أن يوضح مدى تركيز الشراء أو البيع. اعتبارًا من يوم الاثنين، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى بنسبة 14 في المائة من متوسطه على مدى 200 يوم:

هذا مرتفع. يصور الرسم البياني أدناه قوة الزخم الأخير مقابل 80 عامًا من أداء مؤشر S&P 500، على الرغم من استخدام البيانات الأسبوعية وليس اليومية. على مدى الشهرين الماضيين، تم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 15 في المائة فوق متوسطه المتحرك لمدة 52 أسبوعا. وهذا يقع في أعلى عشرية من الزخم التاريخي، كما ترون في الرسم البياني:

إن المشاعر المبهجة تحث على الحذر، ولكن الزخم القوي يشير إلى أن المستثمرين يجب أن يتركوا هذه المشاعر تمضي قدماً. ما الذي يجب تصديقه؟

يبدو أن استراتيجيي الأسهم الذين نتبعهم لا يشعرون بالقلق في الغالب بشأن المعنويات. وكما أشار كريس فيروني من شركة Strategas بالأمس، فإن الاتساع المتزايد يساعد في جعل نشوة السوق تبدو أقل رعبًا بعض الشيء:

الخطر المباشر الذي نراه هو المشاعر (أي أن مستوى التوقعات مرتفع)، لكن التعب في زوايا الزخم الأكثر وضوحًا في السوق قوبل بقوة في أماكن أخرى. وكان الأسبوع الماضي مثالا جيدا على ذلك. . . توقف مؤشر Momentum Factor ETF (MTUM)، مما يعكس بعض الضعف النسبي المتواضع من شركة Tech، لكن نسبة الأسهم فوق المتوسط ​​​​المتحرك لمدة 200 يوم أغلقت عند أعلى مستوى لها في حوالي 3 سنوات (85٪). من حيث الوزن المتساوي، تفوقت قطاعات الطاقة والصناعات والمالية والمواد في الواقع على التكنولوجيا في الربع الأول – ربما يمكنك الفوز برهان بار بهذه الحقيقة.

ولنتذكر الخلفية: القوة الاقتصادية المفاجئة باستمرار. كان مؤشر سيتي للمفاجأة الاقتصادية في الولايات المتحدة، الذي يقيس مدى تفوق البيانات على توقعات المحللين، في المنطقة الإيجابية طوال العام. لقد حصلنا على تذكير جديد بهذا أمس، حيث أظهر مسح ISM الذي فاق التوقعات توسع التصنيع الأمريكي للمرة الأولى منذ عام ونصف. وكما يشير كرونرت، فإن أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام كان مرتبطًا بشكل ملحوظ بالمفاجآت الاقتصادية (الرسم البياني الخاص به):

إن زخم السوق القوي والمشاعر الهائجة في نفس الوقت لا يقلقنا كثيرًا – طالما أن النمو الاقتصادي الأساسي يظل مفاجئًا في الاتجاه الصعودي. عندما يتباطأ النمو، سنختار واحدًا لنتبعه. (إيثان وو)

قراءة واحدة جيدة

إن التحول في مرحلة ما بعد داليو بريدجووتر لا يسير على ما يرام.