ما هو السبب وراء موجة بيع الأسهم العالمية؟

شهدت الأسواق العالمية يوم الاثنين موجة من الاضطرابات الشديدة مع تزايد المخاوف بشأن مسار الاقتصاد الأمريكي وتراجع المتداولون بسرعة عن الرهانات التي هيمنت هذا العام.

كانت اليابان في قلب العاصفة التي اندلعت أواخر الصيف، حيث هبط مؤشر توبكس بأكثر من 12% في أكبر موجة بيع منذ انهيار “الاثنين الأسود” في عام 1987. وامتدت موجة البيع إلى الأسواق الأميركية والأوروبية، حيث هبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في وول ستريت بنحو 4%.

ما وراء عمليات البيع المكثفة؟

باختصار: لقد أدت البيانات الاقتصادية الأخيرة إلى زعزعة الرأي السائد على نطاق واسع بأن صناع السياسات العالمية، بقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، سوف يكونون قادرين على تبريد التضخم دون الكثير من الأضرار الجانبية.

وقد أضاف تقرير الوظائف الأميركي الصادر يوم الجمعة، والذي أظهر تباطؤاً حاداً في التوظيف أكثر مما توقعه وول ستريت، إلى المخاوف المتزايدة من تعرض أكبر اقتصاد في العالم لضغوط متزايدة بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض. وأشار المسؤولون التنفيذيون للشركات خلال موسم الأرباح الأخير إلى أن المستهلكين، الذين يلعبون دوراً محورياً في الاقتصاد الأميركي، بدأوا في خفض إنفاقهم.

وقال استراتيجيو الأسهم في جي بي مورجان تشيس يوم الاثنين: “عند الدخول إلى هذا العام، كانت توقعات المستثمرين تشير إلى نتيجة “جولديلوكس”، مضيفين أن هذا السرد أصبح الآن “يخضع لاختبار صارم”.

قالت شركة جولدمان ساكس في نهاية الأسبوع إنها تعتقد الآن أن هناك فرصة بنسبة واحد إلى أربعة لسقوط الولايات المتحدة في حالة ركود في العام المقبل، مقارنة بتوقعاتها السابقة التي كانت 15%.

ولا تقتصر علامات التدهور الاقتصادي الوشيك على الولايات المتحدة: إذ تظهر استطلاعات الرأي الخاصة بالأعمال في منطقة اليورو أن الكتلة تضررت من التوترات الجيوسياسية، وضعف النمو العالمي، وهشاشة ثقة المستهلكين. كما تباطأ النشاط في قطاع التصنيع المهيمن في الصين خلال الأشهر الثلاثة حتى يوليو/تموز.

وقال بروس كاسمان، كبير خبراء الاقتصاد العالمي في جي بي مورجان تشيس، إن استطلاعات الرأي التي أجريت الشهر الماضي بين المسؤولين التنفيذيين في قطاع التصنيع “تتسق مع توقف مكاسب الناتج الصناعي العالمي”.

ولقد زادت اليابان من تعقيد الموقف مع استمرارها في التحول بعيدا عن سياسات أسعار الفائدة السلبية، والتي بدأت في مارس/آذار وتسارعت في الأسبوع الماضي. وقد تسبب هذا في اضطرابات في سوق العملات انتشرت في أماكن أخرى.

لماذا الاضطرابات شديدة إلى هذا الحد؟

كانت أسواق الأسهم العالمية حتى وقت قريب في ارتفاع، مدفوعة بالآمال في سيناريو اقتصادي مثالي واندفاع نحو أسهم التكنولوجيا الأمريكية مدفوعًا بالحماس لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في وول ستريت، وهو أهم مقياس للأسهم في العالم، بنحو 20 في المائة منذ بداية العام إلى أعلى مستوى إغلاق قياسي في 16 يوليو.

تميل عمليات الانسحاب إلى أن تكون أسرع من عمليات الذوبان: فقد انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 9% منذ أن وصل إلى ذروته في يوليو/تموز.

كما أدى ارتفاع أسعار الأسهم هذا العام إلى جعل الأسهم تبدو أكثر تكلفة، وهو العامل الذي كان مصدر قلق دائم للمستثمرين. فقد بلغ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 اعتبارًا من يوم الجمعة نحو 20.5 ضعف الأرباح المتوقعة على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة، مقارنة بمتوسط ​​16.5 منذ عام 2000، وفقًا لبيانات FactSet.

ارتفع مؤشر فيكس، الذي يشار إليه غالبًا باسم “مقياس الخوف” في وول ستريت، إلى 50 نقطة مقارنة بـ 16 نقطة قبل أسبوع، وهو أعلى مستوى له منذ جائحة كوفيد-19 في عام 2020، مما يشير إلى أن المزيد من الاضطرابات قد تكون في انتظار الأسواق.

وتأتي التقلبات أيضًا في بداية شهر أغسطس، وهو الوقت الذي يستعد فيه كبار المستثمرين والتجار لقضاء إجازاتهم الصيفية. وبشكل عام، يؤدي هذا الوضع “المنخفض السيولة” إلى تفاقم التحركات.

ما هو دور قطاع التكنولوجيا؟

كان العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق إزاء التأثير الهائل لعدد قليل من أسهم التكنولوجيا – السبعة العظماء في أمريكا – على الأسواق.

وبحسب هوارد سيلفربلات، المحلل الكبير في مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز، فإن أسهم أبل ومايكروسوفت وألفابت وأمازون وتيسلا وميتا وإنفيديا شكلت 52% من العائدات السنوية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 حتى نهاية يوليو/تموز. والآن تتعرض هذه الأسهم لضغوط، حيث تحول تأثيرها الإيجابي على الأسواق إلى عامل محوري في موجة البيع. وانخفض مؤشر ناسداك المركب الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا بنحو 14% عن ذروته في يوليو/تموز.

وتفاقمت حالة الكآبة بسبب الأخبار التي وردت هذا الأسبوع حول قيام شركة بيركشاير هاثاواي المملوكة لوارين بافيت بخفض حصتها في شركة أبل إلى النصف كجزء من التحول الأوسع نطاقا بعيدا عن الأسهم، وهو ما دفع المستثمر الملياردير إلى التخلص من 76 مليار دولار من الأسهم.

كما ظهرت مخاوف أخرى تتعلق بالتكنولوجيا. فقد هبطت أسهم شركة إنتل، إحدى أشهر شركات صناعة الرقائق الإلكترونية في الولايات المتحدة، بنحو 30% الأسبوع الماضي بعد أن كشفت الشركة عن خططها لخفض 15 ألف وظيفة كجزء من خطة تحول شاملة. ونتيجة لهذا، انخفضت أسهم شركات الرقائق الإلكترونية الأخرى.

كما أن القلق من أن طفرة الذكاء الاصطناعي من شأنها أن تؤدي إلى طلب ضخم على الرقائق والخوادم المتخصصة أمر مبالغ فيه، وقد ألقى بثقله على المشاعر.

انخفضت شركة صناعة الرقائق الإلكترونية إنفيديا، التي أصبحت لفترة وجيزة الشركة الأكثر قيمة في العالم هذا العام، بنسبة 35 في المائة عن أعلى مستوياتها في يونيو.

لماذا تضررت الأسهم اليابانية بشدة؟

محت الأسهم اليابانية كل مكاسبها لهذا العام بعد الهبوط الذي حدث يوم الاثنين، وذلك بسبب ارتفاع سريع في قيمة الين بعد أن رفع بنك اليابان الأسبوع الماضي سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.25%، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية العالمية في أواخر عام 2008.

لقد تناقض الموقف الأكثر تشدداً في اليابان مع التوقعات بتحول أكثر حمائمية في السياسة النقدية الأميركية. وقد أدى هذا إلى تفكيك ما يسمى “صفقات الحمل” التي يقترض فيها المستثمرون في بلد ذي أسعار فائدة منخفضة للاستثمار في بلد ذي أسعار فائدة مرتفعة.

وقد أدى هذا التفاعل إلى ارتفاع قيمة الين بأكثر من 12% مقابل الدولار الأميركي ــ وهي خطوة هائلة في أسواق العملات ــ منذ نهاية يونيو/حزيران إلى 142.5 ين. ويشكل ارتفاع قيمة العملة عائقاً كبيراً أمام مؤشرات الأسهم اليابانية التي تعتمد على الصادرات.

إن سوق الأسهم اليابانية التي تشهد تداولات نشطة، والتي تتعرض بشكل كبير للاقتصاد العالمي، تشكل أيضاً مكاناً واضحاً للبدء في إبعاد المخاطر عن الطاولة عندما تتحول الصناديق العالمية الكبرى إلى وضع الذعر.

وعلى الرغم من الخطاب المتفائل الذي أشار إلى عودة اليابان إلى الواجهة مؤخراً، ووصول أسهم طوكيو إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في يوليو/تموز، فإن القصة لم تحظ إلا بدعم هش. ذلك أن المؤسسات والأفراد المحليين لم يشتروا السوق قط بقناعة قوية، وهو ما يعني أن القوة الدافعة وراء الارتفاع الأخير كانت إلى حد كبير من قِبَل المستثمرين الأجانب.

وهذا يعني أن هؤلاء “السياح” الاستثماريين يمكنهم الانسحاب من السوق بسرعة غير عادية ــ وهذا ما حدث بالفعل.

هل يتحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اللوم؟

عندما أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي عند أعلى مستوى لها في 23 عاما فوق 5%، كان البنك المركزي يفعل ما توقعه المستثمرون.

ولكن تقرير الوظائف الضعيف في يوليو/تموز، والذي أظهر تباطؤ التوظيف وارتفاع معدل البطالة، تسبب فجأة في نشر الذعر من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما ترك الأمر لفترة أطول مما ينبغي لبدء خفض تكاليف الاقتراض، مما أدى إلى تفاقم مخاطر الركود في الولايات المتحدة. وقد يخضع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للاختبار إذا بدأت الأسواق في الانهيار لفترة طويلة.

وتتوقع الأسواق الآن أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 1.25 نقطة مئوية ــ أو خمسة تخفيضات ربع نقطة مئوية ــ بحلول نهاية العام. ويراهن المتداولون أيضا على احتمال اضطرار البنك المركزي الأميركي إلى الرد قبل اجتماعه المقبل في سبتمبر/أيلول بخفض طارئ غير مقرر.

وقال ستيفن إنجلاندر من ستاندرد تشارترد “نرى إمكانية خفض (0.5 نقطة مئوية) في سبتمبر/أيلول لكننا نريد تأكيدا من بيانات أخرى. وإذا أكدت بيانات أخرى أن الانخفاض حاد كما تشير بيانات العمالة في يوليو/تموز، فمن المرجح أن تكون هناك سلسلة من التخفيضات الحادة”.

تقرير إضافي بقلم ليو لويس