فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس كلية كوينز ، كامبريدج ، ومستشار لأليانز وغراميرسي
شهدت الأسواق المالية تغييراً دراماتيكياً ينقلب على صفقات الإجماع التي سيطرت حتى أوائل فبراير من هذا العام.
تعكس الأسهم في الولايات المتحدة وأداءها العدل بالنسبة إلى البلدان الأخرى تحولًا ملحوظًا في آراء المستثمرين حول التوقعات الاقتصادية لأمريكا وأوروبا-وإلى حد أقل الصين. ما هو أقل وضوحًا هو ما إذا كان المزيج الناتج عن كل هذا مواتية أو غير مواتية على المدى الطويل. وهذا يهم الكثير بالنسبة للرفاهية العالمية والتضخم والاستقرار المالي.
ثلاثة عوامل رئيسية تدعم التحول الأخير الذي يبلغ طوله 180 درجة في آراء الإجماع على الأسهم والسندات والعملة: المخاوف المتزايدة من الاقتصاد الأمريكي ؛ “لحظة سبوتنيك” المحتملة في أوروبا مدفوعة بتغيير محتمل في ألمانيا حول السياسة المالية والتمويل الأوروبي ؛ وتلميحات استجابة سياسة أكثر تحديدًا من الصين. تم تآكل الإيمان بالاستثنائية الأمريكية ليس فقط من حيث انخفض الأسهم في الولايات المتحدة ، بل إن عائدات السندات تتراجع عن مخاوف النمو وإضعاف الدولار.
بعد أن تعاملت مع نفحة من الركود ، تعاني الأسواق من تخويف نمو جيد من الطراز القديم بسبب نوبة كبيرة من تقلبات السياسة الأمريكية. تضاعفت أوجه عدم اليقين المرتبطة بالتعريفات على الشركاء التجاريين الرئيسيين وحلفائهم في أمريكا مثل كندا والمكسيك بسبب القلق بشأن التأثير على توظيف ودخل التخفيضات المستمرة في القطاع العام.
يجادل المسؤولون الحكوميون الأمريكيون بأن هذه “الاضطرابات” صغيرة ويجب أن ينظر إليها كجزء من رحلة وعرة إلى وجهة أفضل بكثير – واحدة من التجارة الدولية الأكثر عدلاً ، وكفاءة القطاع العام العظيم ، وتقليل الهيمنة المالية ، وإطلاق العنان لريادة الأعمال والنشاط في القطاع الخاص الأكثر قوة. في الواقع ، وفقًا لهم ، إنها مسألة وقت فقط قبل أن تتحسن الرحلة نفسها بسبب انخفاض أسعار الطاقة والتخفيضات الضريبية والتعطل الكبير.
القلق هو أن الرحلة الوعرة قد تؤدي إلى وجهة مختلفة وأقل ملاءمة. إن المباراة الأخيرة من عدم القدرة على التنبؤ في الولايات المتحدة تخاطر بسرقة الولايات المتحدة من “الحواف” المهمة والمميزة-ثقة المستثمر على المدى الطويل في إطار السياسة وصنع القرار.
السياسة الأمريكية هي أيضًا مسؤولة عن التغيير المفاجئ للأسواق حول أوروبا الذي يرى الآن الإمكانية في النهاية لتحول السياسة الاقتصادية الدراماتيكية. لقد تهتز ألمانيا بأمريكا مع معاملة أمريكا للتحالفات الأمنية الطويلة والتغيير في سياستها في أوكرانيا ، تفكر فجأة في استرخاء قيودها المالية الطويلة. هذا يمكن أن يترجم إلى زيادة الإنفاق الدفاعي ، والاستثمارات في البنية التحتية الأكبر والتمويل الإقليمي أكبر.
وفي الوقت نفسه ، تشير الصين إلى تحرك نحو مزيج أكثر فعالية من التحفيز والإصلاحات. ترى الأسواق أن هذا ضروري لمواجهة التهديد المتزايد للاقتصاد الياباني للاقتصاد الصيني الذي تم تسليط الضوء عليه مرة أخرى في البيانات يوم الأحد مع انخفاض أسعار المستهلك والمنتج في فبراير.
على الورق ، يقدم هذا التقاء العوامل سيناريوهين محتملين للتقارب بين ما كان سابقًا جيدًا (الولايات المتحدة) والسيئ (الصين) والقبيح (أوروبا) للاقتصاد العالمي. تتوقع الرأي المتفائل التقارب التصاعدي للنمو العالمي ، حيث تتسارع أوروبا والصين للاقتراب من الأداء الاستثنائي حتى الآن للاقتصاد الأمريكي. سيؤدي ذلك إلى ارتفاع مستوى النمو العالمي بشكل عام حيث أن التباطؤ في الولايات المتحدة قصير الأجل هو أكثر من تعويضه من قبل البيك اب في الصين وألمانيا.
التوقعات المتشائمة ستكون تقاربًا هبوطيًا يتميز بالركود. سيكون هذا السيناريو بسبب التأخير في تنفيذ سياسة ألمانيا ؛ صراع الصين المستمر لموازنة التحفيز والإصلاحات ؛ والاقتصاد الأمريكي يتباطأ نحو سرعة المماطلة وسط انخفاض ثقة المستهلك ، وانعدام الأمن الوظيفي ، ونهج الانتظار والرؤية للشركات في الاستثمار ، والضغوط الراكدة للتعريفات.
على الرغم من أنه لا يزال من غير الواضح المسار الذي سيتخذه الاقتصاد العالمي ، إلا أن مستويات الأسعار المطلقة والنسبية في الأسواق تشير إلى توقعات أكثر مرونة قليلاً لتقارب مواتية على المدى الطويل. وهذا يعني الإيمان بقدرة أوروبا على التغلب على القصور الذاتي المالي ، وقدرة الصين على التنقل في تحديات السياسة ومرونة الاقتصاد الأمريكي على الرغم من اضطراباتها الحالية. الرهان هو أن الاقتصاد العالمي لا يزال من المرجح أن يفلت من براثن الركود ويحقق مسار نمو أكثر توازناً واستدامة. يجب أن نأمل جميعًا أن يكون هذا صحيحًا.
