أصر وزير الخزانة الأمريكي هذا الشهر على أن دونالد ترامب لم يغير سياسة “الدولار القوي” لأمريكا. لكن المستثمرين كانوا محيرين بشأن أهداف الرئيس للعملة لأن بعض حلفائه يرفعون فوائد خضرة أكثر ليونة للمصنعين.
لقد تم تقدير العديد من العملات العالمية مؤخرًا مقابل الدولار ، لكن هذا ليس حسب التصميم. تعكس حركات العملات الأجنبية توقع أن الأجندة الاقتصادية الراديكالية للإدارة الجديدة ستضعف النمو.
نظرًا لأن ترامب لا يزال يعتزم تحويل الولايات المتحدة إلى قوة تصدير التصنيع بغض النظر عن الألم الاقتصادي على المدى القصير ، فقد تساءل المستثمرون عما إذا كانت الإدارة قد تتحول إلى اقتراح عملة جذرية معروفة باسم “اتفاق مار لاغو”-على الرغم من أن آفاقها في الممارسة العملية هي بعيدة.
لماذا هو الدولار في التركيز؟
قبل فوزه في فترة ولايته الثانية ، قال ترامب العام الماضي إنه يعتقد أن قوة الدولار ضد الين ويوان كانت “عبءًا هائلاً” في صناعة الولايات المتحدة وعقبة أمام أمريكا لتصبح “اقتصاد إنتاج”.
كان JD Vance ، الذي أصبح الآن نائب الرئيس ، قد جادل في السابق بأنه على الرغم من أن Greenback كان “رائعًا لسلطة الشراء الأمريكية” ، والتي جاءت بتكلفة على التصنيع الأمريكي.
وفقًا للمعايير التاريخية ، يكون الدولار قويًا.
في الأشهر التي تلت الانتخابات ، وصلت إلى أعلى مستوياتها ، ضد سلة من العملات التجارية بما في ذلك اليورو والجنيه ، منذ عام 2022-وعلى أساس تجاري ضد مجموعة أوسع ، أعلى عدد لها منذ عقود.
تم تشغيل مكاسب الدولار جزئيًا من خلال ترقب التعريفات المرتفعة ، والتي كان من المتوقع أن تؤثر على التضخم وتجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.
ولكن في الأشهر الأخيرة ، عكست المخاوف المتزايدة بشأن الركود الأمريكي المحتمل بعض تلك الرهانات وأضعف العملة مع تسعير المستثمرون في المزيد من التخفيضات.
ماذا عن سياسة “الدولار القوي”؟
تحدث تحدث في مدار ترامب عن الدولار المبالغ القومي للمستثمرين إلى السؤال عما إذا كانت الإدارة يمكنها التراجع عن موقف “الدولار القوي” ، في مكانه منذ إدارة كلينتون.
أصر وزير الخزانة سكوت بيسينت في مقابلة مع CNBC الأسبوع الماضي على أن الرئيس “ملتزم بالسياسات التي ستؤدي إلى دولار قوي”.
ومع ذلك ، انتقد Bessent أيضًا البلدان التي سعت إلى هندسة إضعاف ثنائي لعملاتها ضد الولايات المتحدة. سئل يوم الخميس عن الانخفاضات الأخيرة في الدولار ، وصف Bessent التحركات بأنها تعديل “طبيعي”.
من أين يأتي الحديث عن “Mar-a-Lago Accord”؟
الفكرة-التي وصفها ستيفن ميران ، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في ترامب ، في نوفمبر-تأخذ اسمها من Plaza Accord ، الموقعة في عام 1985 في فندق New York Trump في وقت لاحق ، للمساعدة في إعطاء الدولار الزائد إلى الأرض.
جمعت اتفاق بلازا الولايات المتحدة وفرنسا وألمانيا واليابان والمملكة المتحدة معًا لإضعاف العملة الأمريكية. بعد مرور أربعين عامًا ، يعتقد ميران أن هناك حاجة إلى تكرار لتصحيح “تقدير مبالغ فيه بالدولار المستمر الذي يمنع موازنة التجارة الدولية”.
في الوقت نفسه ، لا تزال واشنطن تريد أن يحتفظ الدولار بدوره كعملة احتياطي دولية – وهو امتياز يمكّن الحكومة من دفع أسعار فائدة منخفضة نسبيًا على ديونها.
كجزء من الاتفاق ، سيتم دفع الحكومات الأجنبية للموافقة على زيادة مدة احتياطيات الخزانة الخاصة بهم ، في مقابل البقاء في ظل ما يشير إليه ميران باعتباره “مظلة الدفاع” للولايات المتحدة وتجنب التعريفات العقابية.
تعرضت الورقة إلى تدقيق متزايد وسط مناخ من عدم اليقين ، الذي أثاره ترامب يثبت أنه أكثر عدوانية على الرسوم الجمركية مما توقعه العديد من المستثمرين.
قال ستيف هانك ، أستاذ الاقتصاد ومستشار في البيت الأبيض ريغان: “إنه بالتأكيد في مهب الريح ، ليس هناك شك في ذلك”.
كيف تتفاعل الأسواق؟
لقد ناضل المستثمرون من أجل وضع تأثير اتفاق Mar-A-Lago-إذا تم طرحه بشكل واقعي على الإطلاق-جزئيًا بسبب عدم اليقين بشأن السياسات التي يتم النظر فيها.
وقال ستيف إنجلاندر من ستاندرد في مذكرة الشهر الماضي: “إن مشكلة الإدارة الجديدة هي أنها تريد في وقت واحد أن تظل الدولار الأضعف ، وعجزًا تجاريًا مخفضًا ، وتدفقات رأس المال ، و (الدولار) للعملة الرئيسية في الاحتياطيات الدولية والمدفوعات”.
كما أبرز سونال ديساي ، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت في فرانكلين تيمبلتون ، “التناقض الداخلي” في الرغبة في الحصول على تعريفة ضعيفة وفرض تعريفة من المحتمل أن يكون لها تأثير معاكس.
لقد فتحت خطر تباطؤ الولايات المتحدة – وإمكانية أن تؤدي ذلك إلى تخفيضات أكبر في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي – الباب أمام ترامب للحصول على دولارات أضعف مع الاستمرار في حربه التجارية.
يقوم المتداولون الآن بتسعير تخفيضات ربع نقاط من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام ، مع احتمال كبير للغاية للثالث. هذا يقارن مع واحد أو اثنين المتوقع قبل أن يعود ترامب إلى منصبه.
لقد ترك ضعف الدولار بعض الناس يتساءلون عما إذا كان هناك شيء أعمق يحدث. تساءل جورج سارافيلوس من Deutsche Bank الأسبوع الماضي عما إذا كنا نشهد “الخسارة المحتملة لحالة التخلص الآمن للدولار”.
هل يمكن للولايات المتحدة إجراء صفقة على الدولار؟
الاقتصاديون متشككون.
استذكر آدم بوسن ، مدير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي ، أن اتفاق بلازا قد صدم مع مجموعة صغيرة من الدول ، والأهم من ذلك اليابان وألمانيا ، الذين كانوا يعتمدون على الولايات المتحدة من أجل الأمن.
“الآن ، (في عام 2025) سوف تتعامل مع الصين ، والشرق الأوسط ونصف دزينة أو أكثر من اقتصادات شرق آسيا ، ومعظمهم ليس حلفاء عسكريين مباشرين في الولايات المتحدة” ، قال بوسن. “إنها عقبات كبيرة للغاية.”
جادل مايكل ستر ، في المعهد الأمريكي للمؤسسات ، بأن فكرة “اتفاق” كانت “غير معقولة على وجهها”.
وقال: “لن تقوم أوروبا بإعادة توازن مدخراتها وتوازن الاستثمارات أو تتخذ أنواعًا أخرى من خطوات الاقتصاد الكبير الكبير من أجل إعادة تقييم عملتها لمجرد أن إدارة ترامب تريدها”.
“أنا واثق تمامًا من القول إن هذا ليس شيئًا حقيقيًا ولن يحدث”.
وأضاف هانك أنه في حين أن تحويل أسعار الصرف قد يغير مساهمة مختلف البلدان في التوازن التجاري ، فإنه “لن يؤثر على العجز الكلي”.
إن العبث مع سوق الخزانة سيأخذ الحكومة أيضًا إلى تضاريس خطيرة.
إن السوق البالغ 30 تريوتا تقريبًا هو الأساس العالمي للتمويل ، يدعم دور الدولار باعتباره عملة الاحتياطي الواقع في العالم ويوفر المرونة في الولايات المتحدة في أموالها العامة.
أحد المقترحات التي يناقشها ميران – أن البلدان التي تسلمها حيازاتها الحالية للديون الحكومية الأمريكية مقابل سندات القرن – يمكن أن ينظر إليها من قبل وكالات التصنيف على أنها تقصير تقنية.
سيكون مثل هذا الحدث دراماتيكيًا لدرجة أن التأثير سيكون من المستحيل تقريبًا التنبؤ به.
وقال كونور فيتزجيرالد ، مدير صناديق الدخل الثابت في ويلينجتون مانجمنت: “إنه أمر خارج الصندوق لدرجة أنه لا توجد سابقة حقًا لها”.
تصور البيانات بواسطة Keith Fray
