احصل على تحديثات الاستثمارات المجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث الاستثمارات أخبار كل صباح.
الكاتب هو المؤسس المشارك والرئيس المشارك لشركة Oaktree Capital Management ومؤلف كتاب “إتقان دورة السوق: الحصول على الصعاب في جانبك”.
إن فهم الفرق بين التحكم في المخاطر وتجنب المخاطر أمر ضروري للمستثمرين. يتكون الاستثمار، في جوهره، من تحمل عدم اليقين في السعي لتحقيق عوائد جذابة.
إذا كانت لديك رؤية حقيقية، فيمكن تحمل بعض المخاطر بحكمة وبشكل مربح. وبالتالي، فإن التحكم في المخاطر يتمثل في الامتناع عن خوض المخاطر التي تتجاوز الكم الذي ترغب في التعايش معه أو تلك التي لا تحصل على مكافأة جيدة مقابل تحملها.
من ناحية أخرى، فإن تجنب المخاطر – أو عدم القيام بأي شيء حيث تكون النتيجة غير مؤكدة ومن المحتمل أن تكون سلبية – عادة ما يعادل تجنب العودة. إن الاستعداد للتعايش مع بعض الخسائر هو عنصر أساسي لنجاح الاستثمار. باختصار، هناك ما يسمى بالمخاطرة المتمثلة في تحمل القليل من المخاطرة.
إحدى الطرق لفهم ذلك بشكل أفضل هي النظر إلى لعبة التنس، والتي تقدم العديد من المقارنات المناسبة للاستثمار. كما رأينا في بطولات جراند سلام هذا الصيف، يتعين على لاعبي التنس تحمل بعض المخاطر إذا كانوا يأملون في النجاح. إذا لم تقع أي من إرسالاتك خارج منطقة الإرسال، فمن المحتمل أنك تلعب بحذر شديد لتحقيق الفوز. ولكن إذا حاولت التسديد بشكل متواصل ولم تتمكن من التسديد باستمرار، فيمكنك التغلب على نفسك. المفتاح هو أن تكون هناك علاقة إيجابية بين الفائزين والخاسرين. لا يكفي بالضرورة تعظيم الفائزين أو تقليل الخاسرين. كل شيء في الميزان.
وينطبق الشيء نفسه على الاستثمار. عندما تطمح إلى عوائد أعلى بكثير من تلك المتاحة على السندات ذات الدرجة الاستثمارية، فهذا لا يكفي لتجنب الخاسرين؛ عليك في الواقع العثور على (أو إنشاء) فائزين من وقت لآخر. ولكن مع زيادة المخاطرة، لن يزداد عائدك المتوقع فحسب، بل سيصبح نطاق النتائج المحتملة أوسع وستصبح الاحتمالات السيئة أسوأ. إن اتساع التوزيعات الاحتمالية مع صعود منحنى المخاطرة يعني أنه حتى أكثر المستثمرين نجاحاً لا بد أن يكون لديهم بعض الخاسرين على طول الطريق. والسؤال هو كم عددهم وما مدى سوءهم بالنسبة للفائزين.
عند محاولة إيجاد التوازن المناسب بين البحث عن الفائزين وتجنب الخاسرين، من المهم أن تتذكر أنه لا يكفي أن يكون لديك استراتيجية. أنت أيضًا بحاجة إلى المهارة اللازمة لتنفيذها. مرة أخرى، يمكن للتنس أن يساعد في تفسير الآثار الأكبر هنا. في مقال تشارلز إليس “لعبة الخاسر” المنشور في مجلة المحللين الماليين وفي عام 1975 أشار إلى أن هناك نوعين من ألعاب التنس. يلعب المحترفون لعبة الفائز: فهم يفوزون بضرب الفائزين. نظرًا لأن لعبتهم تقع تحت سيطرتهم كثيرًا، فيمكنهم عادةً إنتاج التسديدات التي يريدونها، والتي يفوز أفضلها بالنقاط.
لكن تنس الهواة هي لعبة الخاسر: فالفائز عادة هو الشخص الذي يضرب أقل عدد من الخاسرين. إذا تمكنت من الاستمرار في وضع الكرة فوق الشبكة لفترة كافية، فسيقوم خصمك في النهاية بضربها خارج الملعب أو داخل الشبكة. لا يتعين على الهاوي ضرب الفائزين للفوز، وهذا أمر جيد، لأنه بشكل عام غير قادر على القيام بذلك بشكل يمكن الاعتماد عليه.
وهذا له أوجه تشابه واضحة مع الاستثمار. أنا مقتنع بأن بعض المستثمرين لديهم ألفا – القدرة على كسب عوائد أعلى من السوق من خلال المهارة أو تحقيق عوائد متوسطة دون تحمل جميع المخاطر المعتادة للمستثمرين الآخرين. بمعنى آخر، يمكنهم تغيير شكل التوزيعات الاحتمالية لعوائدهم بحيث لا تكون متماثلة – فالأجزاء التي تمثل النتائج الأقل مرغوبة تكون أصغر من تلك الخاصة بالنتائج الأفضل.
وبطبيعة الحال، حتى المستثمرين القادرين على توليد ألفا لن يكون لديهم سجلات مثالية، تماما كما لا يزال أفضل لاعبي التنس يرتكبون أخطاء غير قسرية. المفتاح هو إنتاج عدم التماثل – وجود الجانب الإيجابي أكثر من الجانب السلبي.
مثلما أن عددًا قليلًا فقط من الأشخاص لديهم الموهبة والتصميم ليكونوا لاعبي تنس محترفين، فإن عددًا صغيرًا فقط من المستثمرين يمكنهم توليد ألفا باستمرار. لا ينبغي لأولئك الذين يفتقرون إلى هذه القدرة أن يتوقعوا أن يكونوا قادرين على تحقيق عوائد متفوقة معدلة حسب المخاطر بشكل مستمر. أعتقد أنهم سيكونون في وضع أفضل من خلال التركيز على الاستمرار في الاستثمار ومواكبة المؤشرات، التي أنتجت عوائد مواتية طويلة الأجل على مدى القرن الماضي.
يمكن للمستثمرين القلائل الذين لديهم القدرة على توليد ألفا أن يفعلوا ذلك إما عن طريق الحد من المخاطر مع التضحية بعائد أقل أو عن طريق زيادة العائد المحتمل مع زيادة أقل من المتناسبة في المخاطر. لا يمتلك أي مستثمر تقريبًا القدرة على إنتاج كلا الشكلين من ألفا.
ويعتمد الاختيار الصحيح بين هذين النهجين – عدد أقل من الخاسرين أو عدد أكبر من الفائزين – على مهارة المستثمر، وطموح العائد، وتحمل المخاطر. كما هو الحال مع أشياء كثيرة في الاستثمار، ليس هناك إجابة صحيحة هنا. مجرد اختيار.
