حذر المسؤولون من أن الحكومة الأمريكية أمامها أسابيع من نفاد السيولة ، مما زاد من احتمال تخلفها عن سداد سنداتها إذا لم يتم حل معركة سياسية في واشنطن بشأن سقف الديون.
يتوقع المحللون والاقتصاديون ومجموعات الصناعة أن يقوم البيت الأبيض والكونغرس ، كما حدث مرات عديدة من قبل ، بإبرام صفقة وتجنب التخلف عن السداد.
لكن وزيرة الخزانة جانيت يلين حذرت من أنه إذا لم يفعلوا ذلك ، فقد تكون الولايات المتحدة غير قادرة على دفع فواتيرها في أقرب وقت ممكن في الأول من يونيو ، وهي وجهة نظر يدعمها مكتب الميزانية في الكونجرس ، وهو وكالة حكومية غير حزبية.
كيف سيكون شكل التقصير؟
ستكون الولايات المتحدة في حالة تخلف عن السداد إذا لم تسدد مدفوعات مجدولة للمستثمرين الذين لديهم ديون حكومية ، والمعروفة باسم سندات الخزانة. من بين الحائزين الرئيسيين البنوك المركزية الأجنبية ، التي تعتمد على سندات الخزانة والدولار الأمريكي لاحتياطياتها النقدية.
ثم يتم تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة. عدم وجود مدفوعات أخرى – مثل مدفوعات الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية أو الرواتب الحكومية والعسكرية – لن يشكل تخلفًا عن السداد ، وفقًا لموديز وستاندرد آند بورز.
ناقش بعض الجمهوريين في الكونجرس إمكانية قيام وزارة الخزانة بإعطاء الأولوية لمدفوعات السندات إذا كان التخلف عن السداد قريبًا. لكن يلين رفضت هذه الفكرة ووصفت تسديد مدفوعات الديون مع تأخير الآخرين بأنه “تقصير باسم آخر”.
يشير تحليل من البيت الأبيض إلى أن التخلف عن السداد قصير الأجل سيؤدي إلى خسارة نصف مليون وظيفة وانخفاض بنسبة 0.6 في المائة في الناتج المحلي الإجمالي. قد يؤدي التخلف عن السداد لفترة أطول إلى خسارة 8.3 مليون وظيفة وانخفاض بنسبة 6.1 في المائة في الناتج المحلي الإجمالي. سترتفع تكاليف الاقتراض في كلا السيناريوهين.
التخلف عن السداد “من شأنه أن يفسد درجة الائتمان لحكومة الولايات المتحدة. وقال ديفيد كيلي ، كبير الاستراتيجيين العالميين في جي بي مورجان ، إن الأمر سيستغرق وقتًا طويلاً لإصلاحه ، تمامًا كما يحدث مع الأفراد. وبسبب هذا التخفيض ، “سيتعين على دافعي الضرائب الأمريكيين دفع المزيد من الضرائب لعقود قادمة”.
ما المدفوعات التي سيتعين على الولايات المتحدة دفعها؟
الولايات المتحدة مسؤولة عن سداد فوائد كبيرة ومدفوعات رأس المال على السندات حول ما يسمى بـ “تاريخ X” – اليوم الذي تنفد فيه أموال الحكومة.
يتم سداد مدفوعات الفائدة على سندات الخزانة في اليوم الخامس عشر والأخير من كل شهر. من المتوقع أن تتراوح مدفوعات نهاية الشهر لشهر مايو بين 10 مليار دولار و 16 مليار دولار ، وفقًا لتقديرات البنك المركزي العماني. في حزيران (يونيو) ، ستكون الدفعة في منتصف الشهر حوالي 3 مليارات دولار ، في حين أن دفعة نهاية الشهر قد تتراوح بين 10 مليارات دولار و 16 مليار دولار.
يمتلك المستثمرون ما يقرب من 90 مليار دولار من سندات الخزانة التي تستحق في نهاية شهر مايو ، و 138 مليار دولار تستحق خلال شهر يونيو والتي تتحمل وزارة الخزانة مسؤولية سدادها ، وفقًا لتقديرات TD Securities.
ومن المقرر أيضًا سداد مدفوعات كبيرة للالتزامات المحلية ، مثل الرعاية الصحية والضمان الاجتماعي ، في الأسابيع المقبلة.
يقدر البنك المركزي العماني أن الخزانة لديها حوالي 360 مليار دولار متاحة لشهر مايو وأوائل يونيو ، حتى يتم دفع مدفوعات ضريبية ربع سنوية إضافية في 15 يونيو.
قال ويليام هوغلاند ، نائب رئيس مركز السياسات بين الحزبين: “الأسبوعان الأولان من شهر يونيو سيكونان مشبوهين للغاية”.
ماذا سيحدث للأسواق إذا كان هناك تقصير؟
الأصول الأكثر خطورة مثل الأسهم الأمريكية وسندات الشركات ستواجه خسائر كبيرة. تعتبر السندات الأمريكية والدولار أصولًا ملاذًا تقليديًا للمستثمرين في فترات التقلب ، ومن المفارقات أن قيمتها قد ترتفع فورًا بعد التخلف عن السداد – على الرغم من أن التخلف عن السداد سيكون على ديون الولايات المتحدة. وذلك لأن المستثمرين يقولون إن رغبة الولايات المتحدة وقدرتها على الدفع لحاملي سنداتها ليست موضع تساؤل في النهاية.
قالت سيما شاه ، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في إدارة الأصول الرئيسية ، إن التخلف عن السداد في الولايات المتحدة أمر “لا يمكن تصوره” لأنه “سيلحق الخراب” بالأسواق المالية العالمية. يظهر الاستطلاع الشهري لمديري الصناديق الذي أجراه بنك أوف أمريكا أن 29 في المائة من المديرين لا يتوقعون أي حل للمأزق ، ارتفاعا من 20 في المائة في نيسان (أبريل).
ولكن بالنسبة لحاملي التأمين على السندات الحكومية الأمريكية ، التي ارتفع سعرها إلى مستويات قياسية مؤخرًا مع تنامي المخاوف من التخلف عن السداد ، ينتظرون دفع تعويضات ضخمة محتملة.
مقايضات التخلف عن السداد هي عقود بين اثنين من المشاركين في السوق ، يوافق أحدهما على سداد دفعة إذا تخلف المُصدر عن سداد ديونه. حجم هذه الدفعة هو في الواقع الفرق بين القيمة الأصلية للسند وقيمته السوقية الحالية.
السند المستخدم لتحديد أن المدفوعات هي عادة أرخص السندات في السوق التي يصدرها المقترض. الفرق في السعر بين أرخص سند في السوق والسند الذي تم شراء التأمين من أجله ليس كبيرًا دائمًا. لكن بالنسبة إلى التخلف عن السداد في الولايات المتحدة ، فهو كذلك ، لأن الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة منذ أوائل عام 2022 يعني أن هناك سندات خزانة متداولة يتم تداولها بخصم كبير – أقل من 60 سنتًا على الدولار.
قد يعني ذلك عائدًا هائلاً لحاملي مقايضات الائتمان ، بشرط ألا تسدد الولايات المتحدة سدادًا لسنداتها في غضون ثلاثة أيام ، وهي فترة السماح التي تسمح بها الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات.
بالنسبة لأولئك الذين يشترون الحماية عبر مقايضات الائتمان ، “إذا حالفهم الحظ وفشلوا (واشنطن) العاصمة ، (فإنهم) تمكنوا من تسوية هذا السند الرخيص حقًا الذي لن يكون موجودًا في العادة إلا إذا حصلنا على هذه الزيادة الهائلة في أسعار الفائدة قال بيتر تشي ، رئيس استراتيجية الماكرو في Academy Securities. “العائد سيكون أعلى بكثير مما كان عليه في الماضي ، بسبب أسعار الفائدة.”
ماذا يمكن أن يفعل الاحتياطي الفيدرالي؟
كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول مصرا على أن البنك المركزي محدود في قدرته على تعويض أي ضرر ناتج عن التخلف عن السداد ، على الرغم من أن المسؤولين حددوا في الماضي الطرق التي يمكن أن يتصرف بها.
على سبيل المثال ، في النصوص المكتوبة من المداولات في عامي 2011 و 2013 – سنوات أخرى تتميز بمواجهة الديون – ناقش البنك المركزي استخدام أدوات منتظمة مثل إزالة الأوراق المالية من السوق بين عشية وضحاها وإقراض النقد من خلال عمليات إعادة الشراء ، أو حتى شراء سندات الخزانة بشكل مباشر.
لكن هذا قد يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يوقف خطته لتقليص حجم ميزانيته العمومية.
كان البديل الآخر هو قيام الاحتياطي الفيدرالي بإزالة سندات الخزانة المتعثرة من التداول ، إما بشراء الأوراق المالية المتأثرة أو مبادلة تلك الأوراق بأخرى يمتلكها. في عام 2013 ، وصف باول ، الذي كان حينها حاكمًا ، الخيارات بأنها “بغيضة” ، على الرغم من أنه اعترف بأنه “في ظل ظروف معينة” يمكن أن يفكر في دعم مثل هذه الحلول.
شارك في التغطية لورين فيدور في واشنطن وكريس فلود في لندن
