حذر اتحاد المستهلكين الأمريكي من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية يجب أن ترفض طلب شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز للحصول على صندوق استثمار متداول متداول للائتمان الخاص لأنه يشكل مخاوف تتعلق بالسيولة والتقييم وتضارب المصالح.
إن استراتيجية استثمار الصندوق “تثير أعلام حمراء” لأنه من غير المرجح أن يتمكن الصندوق من بيع أصول معينة في غضون سبعة أيام تقويمية دون تغيير قيمتها السوقية بشكل كبير، كما كتب ميكا هاوبتمان، مدير حماية المستثمرين في CFA، في رسالة إلى الوكالة.
وقال لـ Ignites: “الهدف من الرسالة هو إثارة المخاوف والتأكد من معالجة هذه المخاوف، وإذا لم تتم معالجتها، فلا ينبغي المضي قدمًا في العرض”.
ورفض المتحدثون باسم هيئة الأوراق المالية والبورصة وSSGA التعليق.
تقدمت SSGA الشهر الماضي بطلب للحصول على صندوق استثمار متداول يستثمر ما لا يقل عن 80 في المائة من أصوله في “سندات دين من الدرجة الاستثمارية”، بما في ذلك “الاستثمارات المتعلقة بالائتمان العام” بالإضافة إلى استثمارات الائتمان الخاصة التي توفرها شركة Apollo Global Securities، وهي شركة وساطة. شركة تابعة لشركة الاستثمار الخاصة أبولو جلوبال مانجمنت.
يقول الطلب إن صندوق SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF المقترح سوف يستثمر في الائتمان الخاص “الذي يمكن تداوله علنًا وقد يكون من الدرجة الاستثمارية”.
يمكن للصندوق أيضًا أن يستثمر ما يصل إلى 15 في المائة من أصوله في الصناديق الخاصة، أو الصناديق المغلقة، أو الصناديق الفاصلة، أو شركات تطوير الأعمال للحصول على الائتمان الخاص، حسبما ينص الطلب.
ورفض متحدث باسم أبولو التعليق.
أشار خطاب هاوبتمان إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة إلى أن التسجيل حذر من أنه “لا يمكن أن يكون هناك ضمان بوجود سوق تداول في أي وقت” أو أن الأوراق المالية يمكن بيعها في وقت مناسب أو بسعر مناسب، أو حتى على الإطلاق.
وكتب أن الصندوق المسجل يجب أن يكون لديه ما لا يقل عن 85 في المائة من أصوله في الأوراق المالية التي يمكن بيعها في ظروف السوق الحالية خلال سبعة أيام تقويمية دون تغييرات كبيرة في قيمة الأصول، وهذا الإيداع لا يلبي هذا التوقع بشكل معقول.
وقد وافقت شركة أبولو على تقديم عطاءات ثابتة قابلة للتنفيذ خلال اليوم على جميع الاستثمارات التي يحتفظ بها الصندوق، حسبما جاء في طلب مؤسسة التدريب الأوروبية.
لكن رسالة هاوبتمان قالت إن وجود اتفاق خاص بين طرفين “لا يحول الأصول غير السائلة بطبيعتها إلى أصول سائلة”. تصنيف السيولة هو تحليل قائم على الأسواق.
“هناك سبب وجيه لتطبيق تحليل قائم على السوق في هذا الصدد – إذا كان أحد أطراف الاتفاقية غير قادر أو غير راغب في الوفاء بالتزاماته في الصفقة، فإن الأصول التي تم الاتفاق ذاتيًا على أنها سائلة قد تصبح على الفور غير سائلة بشكل موضوعي. “، كتب.
كتب هاوبتمان أنه على الأقل، يجب أن يُطلب من الصندوق الكشف عن شروط اتفاقية السيولة “حتى يتمكن المستثمرون من تقييم ما إذا كانت هذه الشروط توفر الثقة في أن أبولو ستنفذ اتفاقها عندما تكون السيولة ضرورية”.
كتب هاوبتمان أنه من المحتمل أيضًا أن تشوه شركة أبولو عملية تقييم الأوراق المالية المقترحة المنصوص عليها في الطلب لصالحها، على حساب مستثمري مؤسسة التدريب الأوروبية. ينبغي لمؤسسة التدريب الأوروبية أن تطلب من مجلس إدارة الصندوق أو من ينوب عنه تقييم الممتلكات بشكل مستقل، وتفويض شركة أبولو بإعادة شراء الأوراق المالية لتلبية احتياجات السيولة، “بدلاً من الأسعار التي ترغب شركة أبولو في دفعها”.
بشكل عام، نظرًا لأن اتفاقية السيولة خاصة، فإن التسجيل لا يوضح بوضوح ما إذا كانت أبولو ستمارس السيطرة أو التأثير بشكل غير قانوني على عمليات الصندوق، وبالتالي يمكن أن تستفيد نفسها على حساب مساهمي التجزئة في مؤسسة التدريب الأوروبية، حسبما أشار هاوبتمان.
في ملف ETF، يسمح التزام أبولو بإعادة الشراء بـ “حد يومي” غير معلن، مما يعني أن أبولو يمكنها رفض طلبات الاسترداد حسب الرغبة، حسبما أشارت الرسالة. وحذر هاوبتمان من أنه إذا رفضت شركة أبولو أو لم تتمكن من إعادة شراء الأوراق المالية، وهو ما يمكن أن يحدث أثناء ضغوط السوق، فقد تصبح الأوراق المالية غير سائلة وتضطر إلى بيع بأسعار بخسة.
كتب هاوبتمان أن هذا يمكن أن يكون كرة ثلجية. وأشار إلى أن “ما كان يعتبر في السابق أصولاً عالية السيولة وشبيهة بالنقد أصبحت فجأة غير سائلة، مما تسبب في مصاعب مالية كبيرة لعشرات الآلاف من المستثمرين”.
قال مارك روان، الرئيس التنفيذي لشركة أبولو، مؤخرا إنه يعتقد أن الائتمان الخاص ليس محفوفا بالمخاطر كما كان يعتقد البعض.
وقال لشبكة CNBC الشهر الماضي إن الائتمان الخاص للمستثمرين المؤسسيين يتجه نحو تطوير وظائف السوق التي يمكن أن تستفيد منها الأسواق العامة ذات الدخل الثابت، مثل اقتراض اتفاقيات إعادة الشراء، والرافعة المالية السهلة، والتصنيفات والتسعير اليومي.
وأضاف روان أنه قريباً لن يكون هناك فرق في السيولة بين الأوراق المالية العامة ذات الدخل الثابت والائتمان الخاص، لأن العوائد ستأتي من إنشاء قروض جديدة.
