افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يكره المستثمرون عدم اليقين. وقد لا يكون لديهم الكثير ليقولوه عن إيمانويل ماكرون أيضًا. وبعد معاناة حزب النهضة الذي يتزعمه الرئيس الفرنسي في الانتخابات البرلمانية الأوروبية، أدت دعوته لإجراء انتخابات مبكرة إلى انخفاض أسعار الأسهم والسندات المحلية. وأدى الأداء الجيد لحزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بزعامة مارين لوبان إلى زيادة خطر حدوث انقسام في دعم اليورو.
ويخشى المستثمرون من حصول حزب التجمع الوطني على أغلبية عامة وتصاعد المشاعر المناهضة للاتحاد الأوروبي. ونتيجة لذلك، انخفضت أسعار أسهم البنوك الفرنسية، التي تحمل ديوناً إقليمية وتعتمد على اليورو، بشكل حاد.
ودفعت المخاوف في أسواق الديون الحكومية العائد على السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات إلى مستوى مرتفع يصل إلى 3.2 في المائة، وهو أعلى مستوى منذ أزمة ديون اليورو في عام 2012. وقد افتتح الفارق الضيق سابقًا مقابل ما يعادله من السندات الألمانية بمقدار 25 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي وحده مما يشير إلى التوتر. وانخفضت أسهم بنك بي إن بي باريبا وكريدي أجريكول بنسبة 11 في المائة منذ إعلان الانتخابات الأسبوع الماضي، وانخفضت أسهم بنك سوسيتيه جنرال بنسبة 14 في المائة، وكلها انخفضت أكثر بكثير من سوق الأسهم الأوسع.
ومع ذلك، فإن الأسواق تعاني من الكثير من التشاؤم. تشير استطلاعات الرأي إلى أن حزب التجمع الوطني قد يفوز بنسبة 40 في المائة على الأكثر من المقاعد، وهي نسبة كبيرة ولكنها ليست الأغلبية. وبافتراض استمرار ماكرون كرئيس حتى عام 2027، فإن قضايا السياسة الخارجية والدفاع الرئيسية تظل بين يديه. ولكن ليس هناك شك في أن قوته سوف تضعف.
تجدر الإشارة إلى أوجه التشابه مع صعود الأحزاب اليمينية في الانتخابات الإيطالية لعام 2018. ثم قفزت الفروق على السندات الإيطالية أيضاً إلى مستويات عالية تاريخياً ثم ضاقت منذ ذلك الحين. ومنذ ذلك الحين أضاف الاتحاد الأوروبي “أداة حماية النقل” إلى مجموعة أدواته حيث يمكنه شراء السندات الإقليمية للسيطرة على مخاطر التجزئة.
إن البنوك الفرنسية الثلاثة الكبرى مدرجة في قائمة مجلس الاستقرار المالي للبنوك العالمية ذات الأهمية النظامية. وهذا يتطلب احتياطيات رأس مال أعلى لضمان عدم انتقال العدوى من أي حوادث مؤسفة. وبعد سنوات من تضخم الأصول المرجح بالمخاطر، قد لا يرحب المساهمون بالمزيد من التدقيق التنظيمي.
وتبدد معظم ارتفاع الأسعار هذا العام في البنوك الفرنسية في الأسابيع الأخيرة. في التقييمات الحالية، يقدم بنك بي إن بي وبنك كريدي أجريكول عائداً إجمالياً – مع عمليات إعادة الشراء – بنسبة 10 في المائة و8 في المائة على التوالي على مدى العامين المقبلين، باستخدام تقديرات فيسيبل ألفا. يتم بيع الأسهم في الشركتين بشكل أكبر من Soc Gen، وفقًا لبيانات S&P.
وقد راهن ماكرون على أن ولايته أمام الناخبين الفرنسيين قادرة على الصمود في وجه هذا التهديد الأخير. بالنسبة للمستثمرين المتناقضين، توفر أسهم البنوك طريقة جيدة لمتابعة هذا الرهان.
