افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبدو العالم من وجهة نظر المستثمر الذي يركز على الولايات المتحدة مشرقًا جدًا في الوقت الحالي. إن الاقتصاد الأمريكي القوي بشكل غير متوقع، وأسعار الأسهم المزدهرة، والانتعاش التدريجي في عقد الصفقات، كلها عوامل وضعت وول ستريت في حالة ذهنية متفائلة بشأن سوقها المحلية.
“أود أن أقول إن الغالبية العظمى من المستثمرين، وعملائي في جميع أنحاء العالم، عندما سألتهم عن الولايات المتحدة، كانوا يقولون “لقد خصصت مبالغ زائدة للولايات المتحدة، لكنني سأخصص المزيد من رأس المال للولايات المتحدة”. “،” قال رئيس كارلايل هارفي شوارتز للتجمع السنوي لمعهد ميلكن هذا الأسبوع.
لقد شارك المسرح مع جين فريزر، رئيسة مجموعة سيتي جروب، من بين آخرين، التي تجاهلت المخاوف بشأن التقييمات المرتفعة في سوق الأسهم. وأشارت إلى الروايتين اللتين دفعتا الأسهم إلى الارتفاع في الأشهر الأخيرة، مشيرة إلى أنه إذا ظل النمو قويا، فإن ذلك من شأنه أن يعطي الأسهم سببا للارتفاع، بينما إذا تباطأ الاقتصاد واعتبرت تخفيضات أسعار الفائدة وشيكة، فإن الأسهم تميل إلى الارتفاع بعد ذلك. ، أيضاً.
ومع ذلك، لم تتبدد كل الغيوم، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الخارج. تعد المخاطر الجيوسياسية أمرًا ثابتًا في محادثات المستثمرين، وكذلك التحديات في التعامل مع التحولات في الاقتصادات التي تتحرك بسرعات مختلفة. والتعبير الأوضح عن ذلك هو عودة تحوط العملة إلى الأجندة.
وقالت كارين كارنيول تامبور، كبيرة مسؤولي الاستثمار المشاركة في صندوق التحوط Bridgewater Associates، في مؤتمر ميلكن: “لمدة طويلة لم يكن على المستثمرين أن يقلقوا كثيراً بشأن العملات”. وقالت إنها تحدثت إلى المستثمرين الذين تحدثوا عن الاستثمارات الكبيرة الأخيرة – لكنها تحسرت على الكيفية التي شوهتهم بها تحركات العملة.
والين هو المثال الأكثر وضوحا، حيث عانى الشهر الماضي من تقلبات صادمة مقابل الدولار. لقد تحرك بمقدار Y3 في دقائق معدودة، بسبب التدخل المشتبه به من قبل السلطات لإبطاء انخفاضه. وأشار كارنيول تامبور إلى تأثيره على الأسهم اليابانية: “لقد كانت اليابان مذهلة – أداءً مذهلاً – إذا فكرت في تعرضك لعملتك وقلت: “لا أريد ذلك”.”
خلال العام الماضي، انخفضت العملة اليابانية بنسبة 13 في المائة تقريباً، حيث ابتعد صناع السياسات المحليون تدريجياً عن السياسة النقدية المفرطة في التساهل، في حين كان الدولار مدعوماً بأسعار فائدة أعلى لفترة أطول مما كان متوقعاً.
وقد أدى هذا إلى ترك مستثمر غير متحوط قائم على الدولار يتتبع مؤشر توبكس القياسي بعائد إجمالي قدره 17 في المائة لمدة 12 شهرا. أولئك الذين كانوا يتمتعون بالحماية الكاملة تمكنوا من تحقيق ما يزيد قليلا عن 30 في المائة، متجاوزين المكاسب التي حققوها في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
يمكن أن يكون التحوط وسيلة لتحسين العائدات، ولكن بالنسبة للكثيرين، كانت المناقشات تدور حول الحماية من مخاطر الصدمات غير المتوقعة. “لا يعني ذلك أن المستثمرين يعتقدون أن الدولار سينخفض في أي وقت قريب. وقالت إليزابيث بيرتون، خبيرة استراتيجية استثمار العملاء في بنك جولدمان ساكس لإدارة الأصول: “إنهم يستخدمونها كتحوط ضد الجغرافيا السياسية بدلاً من الرهان ضد دول أخرى”.
ويقول بيرتون إن حوالي ثلث المستثمرين المؤسسيين يتحوطون من مخاطر العملة. “(هم) ربما لا يحتاجون إلى التحوط من العملة في الوقت الحالي، في ضوء قوة الدولار، لكن تنفيذه الآن قد يضعك في وضع أفضل إذا ضعف في المستقبل”.
إنه توازن صعب بالنسبة للمستثمرين الأكثر اعتياداً على التفكير في العملة الأمريكية باعتبارها ملاذاً في أوقات الاضطرابات وكمستفيد من حجة “الاستثناء” الأمريكية التي تطورت على مدى العقد الماضي مع تفوق أسواقها على الأسواق الأخرى.
ومع ذلك، فإن التقلبات الكبيرة للدولار في أي من الاتجاهين لديها القدرة على الإخلال باستراتيجيات الاستثمار. وأشار محللو بنك أوف أميركا هذا الأسبوع إلى حاجة الشركات الأميركية إلى النظر في تعرضها للعملة أيضاً، في حالة ارتفاع الدولار أكثر – وهو ما من شأنه أن يضعف أرباحها بمجرد ترجمة الدخل الخارجي إلى دولارات.
وكتبوا للعملاء: “في حين أن توقعاتنا لا تزال تتطلع إلى ضعف الدولار في نهاية المطاف على المدى المتوسط، فإن نقطة التحول أصبحت أصعب بمرور الوقت”. “إن الحجة للتحوط من المخاطر الصعودية للدولار لبقية العام قد نمت بشكل ملموس بالنسبة للشركات الأمريكية.”
العقود الحالية لشراء الدولار في المستقبل تنطوي على خصم على السعر الفوري مقابل العديد من العملات الرئيسية الأخرى. وهذا يعني أن الدولار يتم تسعيره عند مستوى أقل مقابل نظيره الكندي، على سبيل المثال، بالنسبة للمعاملات تسليم شهر نوفمبر مقارنة بالوقت الحالي. ويقدر فريق بنك أوف أمريكا أنه بناءً على الأسعار الأخيرة، هناك احتمال بنسبة 80 في المائة تقريبًا أن شراء الدولار في غضون ستة أشهر بالدولار الكندي، كما تُعرف العملة الكندية في الأسواق، سيؤتي ثماره.
إن وسائل التحوط مكلفة، ولكن كلما تحركت الاقتصادات الكبرى في العالم بسرعات مختلفة، كلما أصبح من الصعب تبرير الاستغناء عنها.
جينيفر. هيوز@ft.com
