يقاوم المستثمرون هيمنة “العظماء السبعة” من خلال البحث بشكل متزايد عن بدائل تقلل من قوة النخبة التكنولوجية الأمريكية مع تزايد المخاوف من حدوث فقاعة محتملة.
الصناديق التي تساوي وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 – التي تشتري نفس الكمية من كل سهم بغض النظر عن حجمه – شهدت تدفقات قياسية في العام الماضي، على الرغم من أن هذا النهج ضرب المستثمرين في جيوبهم في الوقت الذي عزز فيه عمالقة التكنولوجيا هيمنتهم.
استحوذت أكبر 10 شركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على 32.8 في المائة من المؤشر القياسي البالغ 42 تريليون دولار في نهاية تشرين الثاني (نوفمبر) – ارتفاعا من 25.5 في المائة في بداية العام وأعلى وزن منذ أوائل السبعينيات – قبل أن تتراجع قليلا إلى 32.1 في المائة في نهاية عام 2023، بحسب بيانات مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز.
كان هذا التركيز الشديد مدفوعًا بالصعود المستمر للشركات السبعة الرائعة وهي أبل، وأمازون، وألفابت، وميتا، ومايكروسوفت، ونفيديا، وتيسلا، التي أضافت 5.4 تريليون دولار إلى قيمتها السوقية العام الماضي – أي ما يعادل الحجم المجمع لأكبر أربعة اقتصادات في منطقة اليورو. (ألمانيا وفرنسا وإيطاليا وإسبانيا)، وفقًا لفنسنت ديلوار، استراتيجي الاقتصاد الكلي العالمي في شركة ستون إكس للوساطة.
ومع ذلك، فإن بعض المستثمرين يشعرون بالقلق المتزايد من سيادة المجموعة السبعة. امتص صندوق Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) 12.9 مليار دولار، أي ما يعادل 39.7 في المائة من أصوله في بداية العام، وذلك وفقا لبيانات من شركة VettaFi الاستشارية. لقد تجاوزت مؤخرًا 50 مليار دولار لأول مرة، بعد أن احتفظت بـ 15 مليار دولار في نهاية عام 2020.
وفي حين أن صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية ذات القيمة السوقية المرجحة اجتذبت المزيد من القيمة المطلقة، فإن تدفقاتها كانت أقل من حيث القيمة النسبية. كان لصندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) الذي تبلغ قيمته 483 مليار دولار تدفقات داخلة تعادل 14.9 في المائة من أصوله الأولية، وصندوق iShares Core S&P 500 ETF (IVV) الذي تبلغ قيمته 397 مليار دولار 13.2 في المائة، وصندوق Vanguard S&P 500 ETF (VOO) الذي تبلغ قيمته 367 مليار دولار 16.4 في المائة. المائة، وفقا لVettaFi.
كان هذا النهج رائجا أيضا في أوروبا، حيث تمتع صندوق Xtrackers S&P 500 Equal Weight Ucits ETF (XDEW) بقيمة 5.3 مليار يورو بتدفقات قياسية في العام الماضي – على الرغم من أن أداء المؤشر المتساوي الوزن كان أقل من أداء مؤشر S&P 500 نفسه بنسبة 12.4 نقطة مئوية في عام 2023.
قال دان سوزوكي، نائب كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ريتشارد بيرنشتاين أدفايزرز لإدارة الاستثمار: “إن درجة التركيز متطرفة تاريخياً لدرجة أنه من المنطقي إعادة تقديم التنويع بشكل آلي إلى المحفظة”.
وقال إن التركيز على نطاق عالمي “غير مسبوق”، حيث ارتفعت حصة الولايات المتحدة في مؤشر MSCI العالمي لجميع البلدان من حوالي 40 في المائة في عام 2010 إلى 62.6 في المائة الآن، وهي الفترة التي ارتفعت خلالها حصة شركة ماجنيفيسنت سيفين في مؤشر ستاندرد آند بورز. قفز 500.
وأضاف سوزوكي: “نعتقد أن هذا الاتجاه قد ذهب إلى حد أنه أصبح فقاعة”، مقارناً الأداء الضعيف لأسواق الأسهم الأمريكية على مدى عقد من الزمن في أعقاب السوق الصاعدة التي يقودها “نيفتي فيفتي” في أوائل السبعينيات و”السوق الصاعدة”. العقد الضائع” الذي أعقب انفجار فقاعة الدوت كوم في عام 2000.
وأعرب بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية بأمريكا الشمالية في Morningstar، عن مخاوف مماثلة. وقال: “أعتقد أن الكثير من الناس يشعرون بالقلق من الفقاعات بسبب ما حدث في عام 2022 (عندما انخفضت أسهم التكنولوجيا بشكل حاد) بعد عامي 2020 و2021 القويين”.
وأوضح أرمور أن “الترجيح المتساوي هو وسيلة جيدة للحفاظ على السوق الواسع بالكامل في محفظتك، ولكن قم بتوجيه كل شيء نحو الشركات الصغيرة حتى لا تزيد من وزن Nvidias وMicrosofts وTeslas وما إلى ذلك”.
قال سوزوكي: “إن ما تلتقطه (بمنهج متساوٍ) هو تعريض أكثر تنوعًا بكثير”.
وأشار نيك كاليفاس، رئيس استراتيجية منتجات الأسهم والعوامل الأساسية في Invesco ETFs، إلى سببين إضافيين للتدفقات القوية لـ RSP.
الأول هو أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أصبح أكثر “نمواً”. “إذا نظرت إلى التداخل مع مؤشر ناسداك 100، فإن الأمر يصل إلى منطقة 45 في المائة. وقال كاليفاس إن هذا أعلى مما كان عليه في العشرينات قبل 10 سنوات، في حين أن التداخل مع مؤشر النمو S&P 500 يبلغ 68 في المائة.
الآخر هو التقييمات، حيث يتم تداول النسخة المتساوية المرجحة من مؤشر ستاندرد آند بورز بخصم 20 في المائة عن النسخة المرجحة بالسقف، في حين أن المعيارين القياسيين كان لهما تقييمات مماثلة تاريخيا.
يعتقد سوزوكي أن التقييمات كانت أساسية مع تداول Magnificent Seven عند أرباح قوية تبلغ 27 ضعف الأرباح المتوقعة لمدة 12 شهرًا، في حين أن كل شيء آخر “يتراوح بين رخيص للغاية أو يتماشى تقريبًا مع المتوسط”، مع مؤشر S&P 20 مرة، ومؤشر MSCI ACWI عند 17. مرات، والقبعات الصغيرة 15 مرة وبقية العالم خارج الولايات المتحدة 13 مرة فقط.
وأشار كاليفاس إلى إمكانية تفوق المتغير ذو الوزن المتساوي خلال الدورة بغض النظر عن نقطة البداية تقريبًا.
منذ إنشائه في عام 2003، تجاوز المؤشر المتساوي الوزن مؤشره الأساسي بنسبة 0.9 في المائة على أساس سنوي، حيث أصبح 100 دولار 995 دولاراً، بدلاً من 841 دولاراً، وفقاً لوكالة ستاندرد آند بورز، على الرغم من انخفاض العام الماضي.
يعتقد كاليفاس أن هذا يرجع إلى استفادة إصدار EW من تأثير الحجم الصغير، بالإضافة إلى ميل القيمة، حيث يقوم RSP ببيع الفائزين وشراء الخاسرين كل ثلاثة أشهر. يعتبر عشاق “الإصدار التجريبي الذكي” الحجم الصغير والقيمة الصغيرة من العوامل التي تعزز العائدات على المدى الطويل.
لكن ليس الجميع مقتنعين. جادل آرمور بأنه خلال الدورة “من المنطقي الالتزام بمؤشر القيمة السوقية المرجح”، الذي يستفيد من انخفاض حجم التداول وبالتالي التكاليف.
قال مارك نورثواي، مدير الاستثمار في Sparrows Capital، إن التدفقات إلى الأدوات ذات الوزن المتساوي كانت مدفوعة في المقام الأول بقرارات المديرين النشطين الذين يستخدمون صناديق الاستثمار المتداولة لبناء المحافظ الاستثمارية.
“الأموال الجديدة، بالتأكيد حيث يوجد مدير (نشط) يجلس فوقها، تفكر في ما إذا وصلت إلى الولايات المتحدة، ما الذي سأتعرض لانتقادات بسببه؟ قال نورثواي: “سوف أتعرض لانتقادات بسبب دخولي إلى Magnificent Seven وفقًا للتقييمات التي يتداولون بها”.
