افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يقوم المستثمرون ذوو الضربات القوية بشراء سندات الحكومة الأمريكية ذات فترات استحقاق أطول، مراهنين على أن الألم في سوق سندات الخزانة قد انتهى تقريبًا، وربما يكون هناك تباطؤ بعيد المنال في الاقتصاد الأمريكي في الأفق.
ويأخذ مديرو الأموال، بما في ذلك بيمكو، وجانوس هندرسون، وفانغارد، وبلاك روك، المخاطرة – وهو رهان جريء بعد تراجع أسعار السندات لعدة أشهر والذي أخطأ مراراً وتكراراً مديري الأصول وأرسل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى ما يزيد عن 5 في المائة هذا الأسبوع للسندات. لأول مرة منذ عام 2007.
إن الاقتصاد الأمريكي في حالة صحية سيئة إلى حد لافت للنظر في الوقت الحالي. وأظهرت بيانات هذا الأسبوع معدل نمو سنوي قدره 4.9 في المائة في الربع الثالث. لكن المستثمرين بدأوا في التخطيط لما سيحدث بعد ذلك بقليل، خاصة وأن القفزة في عوائد السندات تزيد من تكاليف الاقتراض للشركات والأسر والحكومة. وإذا كان التباطؤ الذي طال انتظاره مؤثرا، فإن ذلك من شأنه أن يدفع أسعار السندات إلى الارتفاع مرة أخرى.
وقال مايك كودزيل، مدير المحفظة في شركة السندات العملاقة بيمكو: “هذه العائدات المرتفعة ستؤدي في النهاية إلى تباطؤ النمو”. “نحن مستعدون للعب دور هجومي في حال بدأ الاقتصاد في التباطؤ.”
وقد عانت السندات التي تستحق في المستقبل، أي بعد 10 سنوات أو أكثر، بشدة بشكل خاص حيث كافحت الأسواق لاستيعاب الرسالة الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بأن أسعار الفائدة ستبقى عند مستويات مرتفعة على المدى الطويل، ومع تباطؤ الاقتصاد. توقعات متشائمة ومربكة لكن كودزيل قال إن هذا القطاع من السوق كان من المقرر أن يتم إرجاءه.
وقال كودزيل: “إننا نضيف المدة إلى محافظنا الاستثمارية”، في إشارة إلى الديون الأطول أجلا. “نحن نمر بفترة زيادة الوزن. ونحن نبالغ في وزن الدخل الثابت مقارنة بالأسهم.
وتتزايد الثقة في انتعاش السندات في جميع أنحاء السوق. تظهر بيانات EPFR أن التدفقات الأسبوعية إلى صناديق الديون السيادية الأمريكية طويلة الأجل كانت الأعلى على الإطلاق في الأيام السبعة المنتهية في 25 أكتوبر، عند 5.7 مليار دولار.
وقد أدى الانغماس في السندات، وخاصة السندات طويلة الأجل، إلى حرق المستثمرين مرارا وتكرارا هذا العام. وكان المحللون والاقتصاديون يتوقعون حدوث ركود طوال العام، لكن التباطؤ لم يتحقق بعد. ارتفعت العائدات بلا هوادة، ما عاقب المستثمرين الذين تكدسوا في رهانات الدخل الثابت على أن عام 2023 سيكون “عام السندات”. انخفضت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والتي شهدت أسوأ عام لها على الإطلاق في عام 2022، مرة أخرى هذا العام.
وفي مذكرة هذا الشهر، قالت شركة بلاك روك إنها عدلت مركزها في السندات طويلة الأجل، على الرغم من أنها لا تزال حذرة بشأن الديون طويلة الأجل.
وقالت: “لقد عانينا من نقص وزن سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل منذ أواخر عام 2020 حيث رأينا النظام الكلي الجديد يبشر بأسعار فائدة أعلى”. “تظهر عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوياتها منذ 16 عاما أنها عدلت كثيرا، لكننا لا نعتقد أن العملية قد انتهت. نحن الآن نتحول إلى الحياد من الناحية التكتيكية مع اقتراب أسعار الفائدة من ذروتها.
ومع ذلك، أشار المحللون إلى أن شركة بلاك روك تتوقع أن تظل ذات وزن منخفض استراتيجيًا على المدى الطويل.
المستثمرون واثقون من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة عند المستوى المرتفع الحالي لفترة طويلة، لكن التوقعات بأنه سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى تضاءلت. ويضع المتداولون في سوق العقود الآجلة فرص قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه الأسبوع المقبل بأقل من 2 في المائة. وتبلغ احتمالات الارتفاع بحلول ديسمبر نحو 20 في المائة.
مع ذلك، قال جيم سيلينسكي، الرئيس العالمي للدخل الثابت في شركة Janus Henderson Investors، إنه قد يكون من المنطقي لمحافظ معينة أن تستحوذ على سندات طويلة الأجل، نظرا لأن عمليات البيع تركت مدفوعات الفائدة المنتظمة التي تقدمها عند أعلى مستوى منذ سنوات. وقال: “نحن نسير على المدى الطويل في الاستراتيجيات الأكثر عدوانية”. “إذا كنت تستطيع تحمل التقلبات، فإن العوائد الجذابة بالإضافة إلى فرصة زيادة رأس المال ستكون موجودة على مدى الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة. لكن الناس يشعرون بحروق شديدة وندوب شديدة لأنهم كانوا يطلقون على الركود العام الماضي.
تعتبر سندات الخزانة الأطول أجلا من أصول الملاذ التقليدي، وهي نقطة جذب للمستثمرين خلال لحظات تقلب السوق وعدم الاستقرار الجيوسياسي. وقال بعض المستثمرين إنهم يشترون من أجل حماية محافظهم الاستثمارية من الانزلاق المحتمل في الأصول ذات المخاطر العالية مثل الأسهم.
وقال أليس كوتني، رئيس قسم الاستثمار الدولي: “أعتقد أن الشيء الرئيسي فيما يتعلق بالسندات في الوقت الحالي هو أنه عندما تتغير الأخبار الاقتصادية حقًا، كما حدث في مارس أثناء اضطراب بنك وادي السيليكون أو عندما يكون هناك ركود، فإن السندات فقط هي التي تحمي رأس المال فعليًا”. الدخل الثابت في الطليعة.
وقال كوتني إن التوقعات قصيرة المدى للسنوات العشر غير مؤكدة، لكن “الرجوع خطوة إلى الوراء” من المرجح أن تكون الخطوة الكبيرة التالية في العائدات أقل. “نعتقد أنه من منظور المكافأة ذات المخاطر البحتة، فإن التخصيص للسندات، حتى عند نقطة العشر سنوات، أمر منطقي للغاية هنا”.
