شقت مجموعة من مديري الصناديق “النجمين” طريقهم إلى الصناديق المتداولة في البورصة لأول مرة مع توسع هيكل الصندوق غير الرائج من جذوره السلبية ، وتتبع المؤشرات إلى استراتيجيات مدارة بشكل فعال.
إن شهية بيوت الاستثمار المتزايدة لإطلاق العنان لأفضل وأذكى أداء في عالم ETF هو أيضًا إدراك أن الصناديق المشتركة التقليدية تفقد حصتها في السوق بسرعة ، لا سيما في الولايات المتحدة ، ويبدو أن صناديق الاستثمار المتداولة هي المستقبل.
قال تود روزنبلوث ، رئيس الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية ، “لقد تحول البندول إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بعيدًا عن الصناديق المشتركة التقليدية النشطة ولا يبدو أنها تعود”. “أصبح وجود أفضل المديرين لديك متاحين للمستثمرين المهتمين بصناديق الاستثمار المتداولة أكثر أهمية.”
تعد Pimco و Franklin Templeton و BlackRock و T Rowe Price من بين الشركات ذات الوزن الثقيل التي أطلقت صناديق ETFs بقيادة مديريها النجوم في الأسابيع الأخيرة.
تم تعيين Dan Ivascyn ، كبير مسؤولي الاستثمار لمجموعة Pimco ، كمدير رئيسي لمؤسسة Multisector Bond Active ETF (PYLD) ، والتي تم إطلاقها الشهر الماضي. كانت هذه أول غزوة لـ Ivascyn في صناديق الاستثمار المتداولة التي يقع مقرها في الولايات المتحدة ، على الرغم من أنه مدير محفظة معين في بعض الصناديق الكندية.
في وقت سابق من شهر يونيو ، قال فرانكلين تمبلتون إن مؤسسة فرانكلين لتركيز الدخل (INCM) الجديدة ستدار من قبل فريق بقيادة CIO Ed Perks الذي يشرف على ما يقرب من 85 مليار دولار من استراتيجيات الدخل متعدد الأصول ، ومرة أخرى مشروعهم الأول في صناديق الاستثمار المتداولة.
وشهد شهر يونيو أيضًا الظهور الأول لصندوق تي رو برايس لتقدير رأس المال (TCAF) الذي يديره ديفيد جيرو ، الذي يشرف على صندوق تي رو برايس كابيتال تقدير قيمته 50 مليار دولار ، وهو أول صندوق آخر.
في مايو ، كشفت BlackRock النقاب عن صندوق ETF مرن للدخل (BINC) يديره ريك ريدر ، رئيس قسم المعلومات للدخل الثابت العالمي ، وصندوق استثمار ذو قيمة كبيرة (BLCV) يديره توني ديسبيريتو ، رئيس قسم المعلومات العالمي للأسهم الأساسية. مرة أخرى ، هذه هي أولى صناديق الاستثمار المتداولة للثنائي ، اللذين يرأسان الأقسام التي تدير 2.7 تريليون دولار و 220 مليار دولار على التوالي.
تأتي موجة عمليات الإطلاق بعد أن ضخ المستثمرون 609 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة العام الماضي ، على الرغم من عمليات البيع المكثفة في السوق ، في حين سحبوا 1.1 تريليون دولار من الصناديق المشتركة المقيمة في الولايات المتحدة ، وفقًا لمعهد شركة الاستثمار.
على هذا النحو ، فإن عمليات الإطلاق هي “تأكيد للاتجاه من الصناديق المشتركة إلى صناديق الاستثمار المتداولة” ، كما قال بريان أرمور ، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية ، أمريكا الشمالية ، في Morningstar.
في حين أن الكثير من الأموال التي خرجت من الصناديق المشتركة في عام 2022 كانت من استراتيجيات نشطة ، قال آرمور: “لم يكن مجرد المستثمرين المباشرين قد ابتعدوا عن الاستراتيجيات المدارة بنشاط لأن صناديق الاستثمار المتداولة المدارة بنشاط كانت تسحب الأصول”.
في حين أن صناعة ETF كانت تهيمن عليها تقليديًا صناديق المؤشرات ، فقد استحوذت الصناديق المدارة بنشاط على 17 في المائة من صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة حتى الآن هذا العام ، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف حصتها البالغة 6 في المائة من الأصول ، وفقًا لـ VettaFi.
قال روزنبلوث: “كان المستثمرون يتبنون صناديق الاستثمار المتداولة المدارة بنشاط في عام 2023 ، ونتيجة لذلك فإن مديري الأصول يجلبون أفضل ما لديهم وألمعهم إلى سوق ETF”.
“في الأيام الأولى لصناديق الاستثمار المتداولة النشطة ، كان مديرو الأصول مترددين في الكشف عن الملكية الفكرية (الملكية الفكرية) لصناديقهم المشتركة الأكثر انتشارًا في عالم مؤسسة التدريب الأوروبية.”
نشأت هذه المخاوف لأن صناديق الاستثمار المتداولة كانت تفصح تقليديًا عن محفظتها الكاملة للسوق كل يوم. بينما كان هذا جيدًا بالنسبة للاستراتيجيات السلبية ، خشي المديرون النشطون أن يكشف هذا المستوى من الشفافية عن “الصلصة السرية” للمنافسين.
تم تطوير هياكل ETF شبه شفافة وغير شفافة لمكافحة ذلك ، لكنها لم تنجح بالفعل.
وبدلاً من ذلك ، قال Armor ، “إننا نشهد مزيدًا من الراحة مع الإفصاح اليومي” وقد قامت أمثال JPMorgan و Dimensional Fund Advisors ببناء كتب ETF نشطة كبيرة.
وأعرب عن اعتقاده بأن الاتجاه كان جيدًا بشكل لا لبس فيه للعملاء ، قائلاً: “كلما تمكنا من الحصول على مديري النجوم في هيكل ETF أكثر كفاءة وشفافية من الناحية الضريبية ، كان ذلك أفضل لمستثمري ETF.”
ومع ذلك ، قد يكون التأثير على كل من المستثمرين ومجموعات الصناديق نفسها أقل وضوحًا.
بالنسبة لمديري الأصول ، قد يكون الخوف هو تفكيك نطاقات صناديق الاستثمار المشتركة الموجودة لديهم.
تميل صناديق الاستثمار المتداولة ، حتى الصناديق المدارة بنشاط ، إلى أن تكون أرخص من الصناديق المشتركة ، لذا فإن أي تبديل بالجملة يمكن أن يضعف عائدات بيوت التمويل.
على سبيل المثال ، تبلغ تكلفة INCM الخاصة بفرانكلين تمبلتون 38 نقطة أساس ، مقارنة بـ 62 نقطة أساس لأقرب بديل للصندوق المشترك.
قال Armor: “إنها تخلق منافسة على منتجاتها الحالية”.
يعتقد روزنبلوث أنه من المحتمل أن يتقلص دخل الرسوم ، لكن هذا الانخفاض سيكون أكبر إذا لم يقدم مديرو الأصول أفضل سلعهم إلى صناديق الاستثمار المتداولة.
وقال: “الحقيقة هي أن المستشارين يختارون بشكل متزايد صناديق الاستثمار المتداولة ، لذلك من الأفضل الاحتفاظ بالمال في المنزل ، بدلاً من (المستشارين) وضع الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بشخص آخر”.
من وجهة نظر المستثمرين ، كان أحد المخاوف التي أثارتها شركة Armor أنه ، على عكس الصناديق المشتركة ، “لا تستطيع صناديق الاستثمار المتداولة” قول “لا” للأموال الجديدة الواردة ، لذلك عليك توخي الحذر بشأن الدخول في مشكلات قيود السعة “، لا سيما في الأموال المدارة بنشاط.
قد يكون مصدر القلق الأكبر ببساطة هو أنه على المدى الطويل ، أظهرت الأبحاث أن معظم الصناديق النشطة أقل من أداء الصناديق السلبية ، لذا قد يكون المستثمرون في وضع غير مؤات من خلال الخضوع لعمليات الإطلاق الجديدة البراقة هذه.
جادل آرمور بأن “الرسوم هي أحد أكبر العوامل التي تنبئ بالنجاح” ، لذلك ، نظرًا لانخفاض التكاليف في عالم ETF ، “يمكنك تجميع ذلك مع مديري النجوم ويمكن أن يكون لديك فرصة كبيرة للنجاح”.
ومع ذلك ، حذر روزنبلوث من أنه “حتى في هيكل مؤسسة التدريب الأوروبية ، تظل التحديات عالية بالنسبة للمديرين النشطين لتتفوق في الأداء” على مؤشرات المؤشرات المتداولة منخفضة التكلفة.
وقال: “تحول العديد من المستثمرين إلى صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على المؤشرات ومن المحتمل ألا يعودوا مرة أخرى حتى لو كان مديرو معروفون يديرون صناديق استثمار متداولة نشطة”. “ولكن بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يؤمنون بالإدارة النشطة ، من الرائع أن يكون لديهم مديرين أكثر رسوخًا يديرون صناديق الاستثمار المتداولة.”
وأضاف روزنبلوث: “هذه أيضًا علامة على التزام المديرين بسوق ETF”. “أنت لا تريد أن تفشل إذا كان لديك أفضل وأذكى ما لديك.”
