إن القصف المدفعي الذي استهدف كارل إيكان مجالس إدارة الشركات جعل منه واحدًا من أشهر المستثمرين النشطاء وأكثرهم رعبًا في وول ستريت. ويستمد قدر كبير من قوته النارية من مصدر متواضع: شركة صغيرة لتكرير النفط والأسمدة النيتروجينية في قلب الولايات المتحدة.
وستقوم شركة CVR Energy بتوزيع أرباح بقيمة 30 مليون دولار أمريكي على شركة Icahn Enterprises التابعة للمستثمر الشهر المقبل، بالإضافة إلى حوالي 300 مليون دولار أمريكي تم إرسالها خلال الأشهر الـ 12 الماضية. منذ عام 2012، جمعت شركة Icahn Enterprises أرباحا بقيمة 3.2 مليار دولار من CVR، حسبما يظهر تحليل لصحيفة فاينانشيال تايمز. وأصبحت حصتها البالغة ملياري دولار هي الأصول الأكثر قيمة داخل إمبراطورية إيكان المالية المتداولة علناً.
كما عملت شركة التكرير أيضًا بمثابة ثقل حاسم لشركة Icahn Enterprises خلال العام الماضي حيث صدت هجوم البائع على المكشوف الذي تسبب في خسارة المجموعة ثلثي قيمتها. مكنت قيمة ممتلكاتها من CVR شركة Icahn من إعادة التفاوض بشأن قرض الهامش الشخصي الذي تم تأمينه من خلال انخفاض أسهم Icahn Enterprises.
قال نيك موجليا، محلل الائتمان لدى CreditSights: “CVR Energy هي بقرة حلوب”. وقال إن مدفوعات أرباح شركة التكرير لشركة Icahn Enterprises تغطي أكثر من مجرد الأموال النقدية التي تدفعها الأخيرة في شكل أرباح كبيرة لمساهمي الأقلية. “إنها فائدة كبيرة لإيكان.”
سيطر إيكان على شركة التكرير في عام 2012 بعد واحدة من المعارك العديدة التي خاضها خلال نصف قرن من الاستثمار.
توقع الكثيرون في وول ستريت أن يقلب CVR بسرعة لتحقيق ربح جيد. وبدلاً من ذلك، أطاح إيكان بمجلس إدارته ولكنه أقام علاقة مع الرئيس التنفيذي جاك ليبينسكي، والد المتزلجة على الجليد الحائزة على الميدالية الذهبية الأولمبية تارا ليبينسكي، واحتفظ بالسهم. تمتلك Icahn Enterprises 66 في المائة من CVR.
لقد أثبت هذا القرار قيمته بالنسبة لأيكان خلال فترة وحشية خسرت فيها محفظته الاستثمارية الأوسع أموالاً لمدة عقد من الزمن، معظمها نتيجة للتحوطات المكلفة التي استخدمها الناشط لحماية نفسه من الانخفاض الحاد في السوق.
حسبت صحيفة “فاينانشيال تايمز” العام الماضي أن إيكان خسر نحو تسعة مليارات دولار على عمليات التحوط، وهو ما يفوق الستة مليارات دولار التي كسبها على رهانات الناشطين من عام 2014 إلى عام 2024.
في الأسبوع الماضي، أفادت شركة “إيكان إنتربرايزز” أن صافي أصولها انخفض بنحو 7 في المائة في الربع الرابع إلى 4.8 مليار دولار، مما يشير إلى أن الناشط الثمانيني عانى من المزيد من الخسائر مع اقتراب أسواق الأسهم الأمريكية من مستويات قياسية. وسيناقش المسؤولون التنفيذيون أحدث النتائج في بث عبر الإنترنت مقرر يوم الأربعاء.
قال إيكان في بيان صحفي الأسبوع الماضي: “بالنظر إلى محفظتنا التحوطية والأفق الزمني الطويل المتكرر لاستثماراتنا الناشطة المعقدة، فإن عوائدنا يمكن أن تكون متكتلة في كثير من الأحيان. هناك أيضًا أوقات يمكن أن يتعارض فيها كتاب التحوط الخاص بنا مع أداء مراكزنا الطويلة.
وأضاف: “على الرغم من عدم وجود ضمانات على الإطلاق، فإننا نتوقع أن تتحسن عوائدنا مرة أخرى إلى المستويات التاريخية حيث تتفوق مراكزنا الطويلة بشكل كبير على تحوطاتنا”.
عندما استحوذ Icahn على CVR كان قريبًا من ذروة صلاحياته بعد إجراء حملات مؤلمة ضد الشركات العملاقة مثل Texaco وTrans World Airlines. أدارت شركته القابضة محفظة مترامية الأطراف تضمنت حصصًا تزيد قيمتها عن مليار دولار في شركات مثل Apple وNetflix وForest Labs وHerbalife، بينما كان يخطط لتقديم عطاءات للاستحواذ على شركتي Clorox وDell.
على الرغم من فشل العديد من جهود الاستحواذ التي قام بها، إلا أن إيكان نجح في السيطرة على مجلس إدارة شركة CVR من خلال نقل معركته مباشرة إلى المساهمين، وعرض شراء أسهمهم مباشرة.
أطلق إيكان بعد ذلك العنان لسيل من الأرباح من شركة التكرير، على الرغم من رفضه الشهير دفع الرسوم المصرفية القانونية والاستثمارية التي جمعتها شركة CVR لصد استحواذه.
وجاء استثماره البالغ 2.6 مليار دولار في الوقت الذي كانت فيه ثورة النفط الصخري تحول الولايات المتحدة إلى أكبر منتج للنفط في العالم. أدت الزيادة في العرض إلى وفرة في المنطقة المحيطة بمصفاتي التكرير التابعتين لشركة CVR في كوفيفيل، كانساس ووينوود، أوكلاهوما، مما سمح للشركة بشراء النفط الخام بأسعار محلية منخفضة وبيع المنتجات النفطية المكررة بأسعار وطنية أعلى، مما أدى إلى تحقيق أرباح ضخمة.
وفي غضون سنوات قليلة فقط، دفعت شركة CVR لشركة Icahn ومساهمي الأقلية مليارات الدولارات على شكل أرباح من خلال مدفوعات منتظمة وخاصة.
أصبح إيكان فيما بعد منتقدًا صريحًا للتفويض الفيدرالي لخلط الوقود الحيوي مع إمدادات البنزين أو شراء أرصدة لتعويض النقص، وهو الموقف الذي أثار الجدل عندما عمل لفترة وجيزة كمستشار خاص للرئيس آنذاك دونالد ترامب. على الرغم من تكاليف الامتثال للتفويض، أعلنت شركة CVR الأسبوع الماضي عن صافي أرباح سنوية قياسية بلغت 769 مليون دولار.
ولم تستجب الشركة لطلبات التعليق.
على النقيض من ذلك، فإن العديد من الشركات الأخرى داخل إمبراطورية إيكان، والتي تشمل خدمات السيارات والعقارات وحتى تغليف النقانق، كافحت من أجل تحقيق أرباح ذات معنى.
وقال مسؤول تنفيذي مالي تابع رهان إيكان لأكثر من عقد من الزمن: “ربما تكون (CVR) أعظم تجارة قام بها على الإطلاق”. “من المؤكد أنها موجودة في عصر النشاط الحديث هذا من حيث أفضل الصفقات التي قام بها أي شخص.”
وصفت شركة البيع على المكشوف Hindenburg Research، بقيادة ناثان أندرسون، في شهر مايو الماضي أرباح شركة Icahn Enterprises بأنها غير مستدامة وانتقدت الديون الشخصية الثقيلة التي أخذها Icahn مقابل أسهم شركته الخاصة.
وكشف تقرير هيندنبورغ أن إيكان قد اقترض مقابل معظم حصته البالغة 85 في المائة في Icahn Enterprises، وهي الديون التي جاءت مصحوبة بمخاطر احتمال إجباره على بيع الأسهم لسداد القروض، مما قد يؤدي إلى انخفاض أسعارها. أصبحت المخاطر أكثر وضوحًا عندما انخفضت أسهم Icahn Enterprises بعد هجوم البائع على المكشوف.
أعاد إيكان هيكلة قرض الهامش في الصيف الماضي. قام المقرضون بتغيير الشروط بحيث تم ربطها بقيمة صافي الأصول الفصلية لشركة Icahn Enterprises وليس أسهمها المتقلبة، وفقًا لإيداعات الأوراق المالية. وكانت حصة الشركة في CVR، التي تبلغ قيمتها حوالي 2.3 مليار دولار في ذلك الوقت، تمثل حوالي ربع القيمة الإجمالية للتكتل.
قال أندرسون لصحيفة “فاينانشيال تايمز” في وقت سابق من هذا العام: “إن CVR هو الخيط الرئيسي الذي يربط ما تبقى من إمبراطوريته معًا”.
وفي بيان مكتوب ردا على أندرسون، قال إيكان: “من الصعب فهم منطقه. اعتبارًا من نهاية العام، شكل مؤشر CVI ما يقرب من 20 في المائة فقط من إجمالي مؤشر IEP (صافي قيمة الأصول). بالإضافة إلى ذلك، فإننا نحافظ على تحوط مركز CVI بشكل كبير.” ورفض الادلاء بمزيد من التفاصيل.
CVI وIEP هما رمزا الأسهم لشركتي CVR وIcahn Enterprises، على التوالي. وتشمل تحوطات إيكان مراكز قصيرة مقابل الأسهم الفردية وسلع الطاقة، وفقا لإيداعات الأوراق المالية.
تعتبر ستاندرد آند بورز جلوبال أن معدل العائد على القروض (CVR) جزء مهم من حساباتها لمديونية المجموعة.
قالت جينيفر بانجر، كبيرة محللي ستاندرد آند بورز التي تغطي مشاريع إيكان: “إن الأمر يحمل وزنًا كبيرًا عندما نحسب نسبة القرض إلى القيمة، أو مقياسنا للرافعة المالية”. “إنه جزء كبير من قيمة المحفظة. لقد تم إدراجها علنًا، لذا فهي سائلة جدًا من ناحية، لكن التغيرات في القيمة السوقية للشركة يمكن أن تغير القيمة الإجمالية للمحفظة.
بعد أن صمد في وجه هجوم هيندنبورغ، انتقل إيكان مؤخرًا إلى الهجوم. لقد فاز بمقاعد في مجلس إدارة شركة المرافق AEP وشركة الطيران JetBlue بعد بناء حصص كبيرة في الشركتين، ويواصل الضغط على شركة Illumina المتخصصة في علم الجينوم بعد إقالة بعض مديريها العام الماضي.
وقال إيكان في بيان الأسبوع الماضي: “لقد واصلنا اختيار مواقعنا وإيجاد فرص جديدة ومثيرة للناشطين”.
