صباح الخير. أعلنت تسلا أمس أنها تتذكر معظم شركات النقل الإلكترونية – وهي ترسل الأسهم إلى أبعد من ذلك ، على الرغم من اقتراح وزير التجارة هوارد لوتنيك المفيدة بأن يشتري المستثمرون الأسهم. لكن شركة Elon Musk أخرى ، X ، Née Twitter ، قد عادت إلى تقييمها الأصلي بقيمة 44 مليار دولار ، بعد انخفاضها إلى ما يقل عن 10 مليارات دولار في وقت ما من العام الماضي. هل المسك أفضل في وسائل التواصل الاجتماعي من السيارات؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
مشكلة نضج ديون سكوت بيسين
لدى وزير الخزانة سكوت بيسنت خيارًا صعبًا للاتخاذ هذا العام.
قبل توليه منصبه ، انتقد هو وبعض المستشارين الاقتصاديين الآخرين دونالد ترامب سلفه جانيت يلين مع سوق الخزانة. كان يلين قد حول مزيج من إصدار الخزانة نحو فواتير قصيرة الأجل وبعيدًا عن السندات طويلة الأجل. وقال النقاد إنه كان “التخفيف الكمي باسم آخر”. في ورقة تم توزيعها على نطاق واسع ، جادل رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين ستيفن ميران بأن إصدار المزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل يقلل بشكل مصطنع عن الغلة على المدى الطويل ، مما يسمح للحكومة برفع عجز أكبر وتحفيز الاقتصاد دون أن يسبح حاملي السندات.
ولكن بعد شهرين من ولايته ، يفعل Bessent بالضبط ما فعله يلين. في مقابلة أجريت معه مؤخرًا ، قال إنه سيبقى التحيز تجاه الفواتير في مكانه ، وأن التحولات في نضج ملف الديون ستكون “يعتمد على المسار”. في الواقع ، انه يتضاعف. إن توقعات وزارة الخزانة لديها الإدارة التي تحافظ على كمية يلين من الديون طويلة الأجل في المستقبل ، بدلاً من مجرد حصة الإصدار ، على الرغم من أن الديون من المتوقع أن تنمو. يقول داريل دوفي من كلية الدراسات العليا للأعمال في ستانفورد: “على النحو التناسق ، سيصدر ديونًا أقل على المدى الطويل من يلين”.
هناك تفسيران لقرار Bessent. الأول هو أن إصدار نسبة أعلى من الديون قصيرة الأجل لم يكن أبدًا مشكلة كبيرة في البداية ، كما جادل الكثيرون. والثاني هو أن انتقاده لليلين كان صالحًا ، لكن Bessent الآن يجمعون في نفس الضغوط التي قامت بها. من المحتمل أن يتعين على إدارة ترامب توسيع الاقتراض هذا العام لدفع ثمن التخفيضات الضريبية. قد ترغب Bessent في استخدام استراتيجية Yellen للحفاظ على هدوء السوق أثناء حدوث ذلك.
ولكن هناك توتر هنا. يشعر المستثمرون بالقلق من حجم العجز – الذي ارتفع سريعًا في حين أن مدفوعات الفوائد قد منحت. إذا لم ينخفض العجز ، أو إذا ارتفعت التضخم مرة أخرى لسبب آخر ، فمن الممكن وجود اتجاه علماني لارتفاع عائدات الخزانة. في الواقع ، هذا ما يتوقعه العديد من المحللين ، ليس فقط للولايات المتحدة ولكن في معظم الدول الغنية. إذا كان هذا هو الحال ، فإن وزارة الخزانة ستندم على عدم إصدار المزيد من الديون طويلة الأجل بأسعار اليوم.
وهناك سيناريو أسوأ محتمل. إذا كان هناك طريق مسدود سياسي على السياسة المالية أو مشتري السندات يربطون بخطط ترامب المالية (هل قال أحدهم اليقظة؟) ، فقد يكون هناك ارتفاع كبير في عائدات السندات. يمكن أن يحدث ذلك على وجه التحديد لأن الخزانة تحتاج إلى إصدار الديون بسرعة لتجنب التخلف عن السداد. إذا كان الأمر كذلك ، فسوف يواجهون تكاليف اقتراض أعلى.
باختصار ، إذا كنت تعتقد أن Yellen و Bessent قد شاركوا في “QE بوسائل أخرى” ، فأنت تعتقد أنها أبقت العوائد أقل على المدى القصير ، على حساب عدم الإغلاق في التمويل المستقر على المدى الطويل في ما قد يتحول إلى معدلات جذابة.
من الممكن أن تكون أيدي Bessent مرتبطة بالفعل. إذا كان سينتقل إلى إصدار طويل الأجل ، فقد يمرد السوق-يهرب المستثمرون حاليًا من المدة.
Bessent تعمل تحت ضغط الوقت أيضًا. تحترق الخزانة بسرعة من خلال حسابها في بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والتي يمكن أن تصل إلى فارغة هذا الصيف. ولكن حتى يتم رفع سقف الديون أو تعليقه ، لا يمكن إصدار ديون جديدة. هذا يعني أنه بمجرد أن يكون السقف بعيدًا عن الطريق ، سيتعين على الكثير من الإصدار الجديد متابعة. ستكون هذه فرصة جيدة لتمديد ملف النضج للديون الوطنية – إذا كان السوق سوف يتسامح معه.
((رايتر)
التعريفات ، وتوجيهات الشركات وتقديرات الأرباح
سوق الأوراق المالية يعمل على التوقعات. كيف تبدو الربح القادم ، في العام المقبل ، السنوات الخمس القادمة من الربح؟ تحتوي الجهاز الذي يحدد التوقعات على جزأين: ما تقوله الشركات عن المستقبل (المعروف في التجارة باسم “التوجيه”) وأهداف الأرباح التي يستمع إليها المحللون الماليون ، بعد أن استمعت إلى ما تقوله الشركات ، بشكل جماعي (المعروف باسم “تقديرات الإجماع”). ترتفع الأسهم على التوجيه القوي ، وتقديرات الإجماع المتزايدة وتقدير الأداء ، وتندرج على الأضداد.
الإرشادات الأساسية. المدخلات الرئيسية لتقدير المحلل لما ستكسبه الشركة هو ما تقوله إنها ستكسب ، إما مباشرة أو عن طريق التلميح. لذا ، في حين حاول أنصار عدد أرقام وول ستريت أن يصوروا تأثير أرباح التعريفات – الهدف المتحرك مع تطور السياسة – فسيكونون في الغالب يخمنون حتى تخبرهم الشركات بما يفكرون فيه.
إذن ، ماذا قالت الشركات ، في المجموع؟ قرأ فريق أبحاث S&P Global Corporate Corporate Corporate ، بقيادة غاريث ويليامز ، التعليقات الفصلية لـ 533 شركة عالمية تحاول اكتشاف ذلك. كما اتضح ، لم تقل الشركات الكثير ، أو على الأقل ليس هذا مفيد. لخص لي على النحو التالي:
ما قفز حقًا في وجهي بعد قراءة 533 مكالمات أرباح ، كان ، واحد ، التعريفات ليست في الغالب في التوجيه. . . لذا فإن أسوأ نتائج الحالات ستؤدي إلى موجة كبيرة من مراجعات الأرباح. ثانياً ، حجم التعديل الذي رأيناه بالفعل من حيث توضع سلاسل التوريد ، وخاصة بالنسبة للشركات الأمريكية ، مما يقلل من التعرض للإنتاج للصين. ثلاثة ، تبدو الشركات متفائلة جدًا بحيث يمكنها تمرير الزيادات في التعريفة الجمركية عبر الأسعار ، مما يعني التضخم أو – إذا قاوم العملاء – ضغط الهامش.
هذا لا ينبغي أن يكون مفاجئا. لا تشمل الشركات التعريفة الجمركية في إرشاداتها لسبب وجيه للغاية لعدم معرفة ما ستكون عليه التعريفات ، لأن إدارة ترامب تستمر في تغيير رأيها. تجاهلت بعض الشركات ، مثل Walmart ، ببساطة تأثير التعريفات في تحديد أهداف 2025. لقد بذل آخرون أفضل ما في وسعهم بالمعلومات التي لديهم. هنا على سبيل المثال هو Chipotle سلسلة Burrito ، يتحدث في بداية فبراير:
لا تشمل إرشاداتنا تأثير التعريفات الجديدة على العناصر المستوردة من المكسيك وكندا والصين. نحن مصدر حوالي 2 في المائة من مبيعاتنا من المكسيك ، والتي تشمل الأفوكادو والطماطم والليمون والفلفل. وأقل من 0.5 في المائة من مبيعاتنا من كندا والصين. إذا دخلت التعريفات التي تم الإعلان عنها مؤخرًا تأثيرًا كاملاً ، فسيكون لها تأثير مستمر يبلغ حوالي 60 نقطة أساس (0.6 نقطة مئوية) على تكلفة المبيعات لدينا.
هذه أرقام مفيدة سيكونون سعداء. إذا قمت بالحساب ، فسترى أن هذا التوجيه ينطوي على تعريفة بنسبة 25 في المائة على البلدان الثلاثة المذكورة. ولكن هل سينتهي الأمر بالتعريفات على هذا المستوى؟ Chipotle لا تعرف ، أنت لا تعرف ، والرئيس ترامب لا يعرف ، أيضًا.
لماذا كل هذا يهم؟ نظرًا لأن التعريفة الجمركية عاجلاً أم آجلاً ستكون في التوجيه ، وعندما يحدث ذلك ، من المحتمل أن تنخفض توقعات الإجماع ، ومن المفترض أنه سيتعين على أسعار الأسهم ضبطها. إن التوقعات الحالية للإجماع لنمو الأرباح 2025 لـ S&P 500 هو 11 في المائة ، وفقًا لـ FactSet. ولكن إذا كان هذا في الغالب رقمًا مسبقًا ، فيجب أن ينزل. فيما يلي سكوت كرونرت ، خبير استراتيجيات الأسهم في سيتي جروب:
نتوقع أن ينتظر العديد من المحللين إرشادات الإدارة لنمذجة التعريفات. . . تعقيد الشركة الفردية يجعل تعريفة النمذجة أكثر صعوبة مما قد يتوقعه المرء. بدوره ، نشك في أن فترة الإبلاغ Q1 ستظهر تحيزًا سلبيًا للمراجعة بحيث ستنخفض تقديرات الإجماع الإجمالية على الأرجح للعام بأكمله.
يجب أن تكون سيئة ، أليس كذلك؟ وبالفعل ، فإن نسبة المراجعات التقديرية لأعلى انخفضت المراجعات بشكل حاد في الآونة الأخيرة. هذا الرسم البياني من فريق Chronert:
لا يجب أن يكون كل هذا سيئًا. بادئ ذي بدء ، قد يكون المحللون يدفعون أعدادهم حتى في حالة عدم وجود مساعدة من الشركات ، لمجرد أن يكونوا محافظين. قبل ثلاثة أشهر ، كان التوقعات مقابل نمو 14 في المائة على S&P. وبالطبع ، قد يكون السوق الأمريكي ، الذي قد لاحظته في الآونة الأخيرة ، متقدمًا على المحللين في هذا الشأن. يجادل Chronert أيضًا أنه عندما تأتي المراجعات ، فإن الإغاثة المطلقة لعدم اليقين المنخفض قد يعطي الأسهم دفعة تصاعدية. كما قلنا في هذا المجال من قبل ، فإن هذا السوق يائس حقًا هو الوضوح.
قراءة جيدة واحدة
أسرار كونية جديدة.
