الكاتب هو كبير مسؤولي الاستثمار لديون الأسواق الناشئة في FIM Partners
ذهب مستثمرو الديون والعملة إلى الانتخابات التركية وهم يتسعون لفرصة كبيرة لفوز المعارضة في الجولة الأولى. كان من المفترض أن يؤدي هذا النصر إلى العودة إلى الأرثوذكسية الاقتصادية حتى لو كان من المفهوم أن التحديات الكلية المقبلة كانت هائلة وأن وحدة المعارضة لم تكن مضمونة على الإطلاق.
لقد ارتفعت مقايضات التخلف عن سداد الائتمان لمدة خمس سنوات – وهي نوع من أدوات التأمين للتحوط ضد التخلف عن سداد الديون – لتركيا ، وانخفضت بمقدار 70 نقطة أساس إلى 480 نقطة أساس في الانتخابات الأسبوع الماضي. وكان المستثمرون يشترون السندات الخارجية قبل الحدث. كانت السندات بالعملة المحلية تسعير الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة تحسبا لوجود بنك مركزي تسيطر عليه المعارضة والذي سيكون أكثر استجابة للتحديات التضخمية.
لقد انتهى كل هذا الآن: تم التخلص من هذه التداولات مع عودة مقايضات التخلف عن السداد إلى 605 نقطة أساس وتوقع ارتفاع أسعار الفائدة ينعكس. لم تكتفِ المعارضة بالفوز بشكل مباشر ، بل ازدادت احتمالية فوز الرئيس رجب طيب أردوغان في الجولة الثانية من الانتخابات إلى حد كبير ، حيث يسير حزب العدالة والتنمية الحاكم وحلفاؤه على المسار الصحيح لتأمين الأغلبية في البرلمان التركي. .
سيكون هناك إغراء للاعتقاد بأنه مع زيادة احتمال احتفاظ أردوغان بالسيطرة ، ستعود الأسواق إلى الوضع السابق قبل الانتخابات.
هذا غير محتمل. بالنسبة للمستثمرين ، فإن ما أبقى المخاطر التركية تحت السيطرة على مدى السنوات القليلة الماضية كان جزئيًا مزيجًا من القمع المالي – أو سيطرة الحكومة على مدخرات الدولار المحلية والسيطرة على التدفقات المالية للحفاظ على استقرار الليرة – وبيع الأصول مثل محميات.
وتوقع حدوث تغيير في اتجاه السياسة الاقتصادية في مرحلة ما على الطريق.
في حين أن القمع المالي سيستمر في ظل حكم أردوغان ، فإن مساحة المناورة تتضاءل يومًا بعد يوم ، حيث يكون لكل إجراء تفرضه الحكومة تأثير سلبي على مختلف الفاعلين الاقتصاديين. إن مخطط الودائع المصرفية لتوفير حافز للسكان المحليين للاحتفاظ بمدخراتهم بالليرة ، على سبيل المثال ، يفرض التزامًا طارئًا كبيرًا على المالية الحكومية عندما تنخفض قيمة الليرة مقابل الدولار.
وبالمثل ، فإن الميزانيات العمومية للدولة والبنك المركزي قد تدنت إلى مستويات منخفضة للغاية. يعمل صافي احتياطيات النقد الأجنبي للبنك عند مستويات غير كافية لتغطية احتياجات إعادة تمويل النقد الأجنبي الكبيرة للبلاد.
من المسلم به أن الاقتصاديين والمشاركين في السوق يشيرون إلى عدم استدامة النموذج الاقتصادي التركي لسنوات ، لكن الضرر الذي لحق بالميزانية العمومية لم يكن أبدًا بالعمق الذي هو عليه اليوم. بعبارة أخرى ، لم تكن الظروف الأولية أبدًا ضعيفة مقارنة بالأزمات السابقة.
إن مدى الاختلالات الداخلية والخارجية شديد ، حيث يعمل كل من التضخم والعجز الخارجي عند مستويات مرتفعة للغاية. كان عجز الحساب الجاري يبلغ 54 مليار دولار على أساس تتابع لمدة 12 شهرًا في آذار (مارس) ، بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق خلال العقد الماضي. وفي الوقت نفسه ، رغم تباطؤ التضخم إلى حد ما ، إلا أنه لا يزال أكثر من 40 في المائة على أساس سنوي.
كان من المفترض أن يكون التغيير السياسي قناة تحول في اتجاه السياسة الاقتصادية. في غياب ذلك ، يجب أن يأتي هذا الآن من داخل حزب العدالة والتنمية نفسه. فإنه ليس من المستحيل. يمكن أن يكون لأردوغان ظهور أيديولوجي على الاقتصاد. أو ربما ، مع وجود أغلبية مريحة في السلطة ، يمكن أن يتوصل إلى إدراك أكثر واقعية بأن السبيل الوحيد للخروج من المآزق الاقتصادية الحالية هو الأرثوذكسية.
كانت هناك تعيينات صديقة للسوق في المناصب الاقتصادية الرئيسية في الماضي ، لكن تلك التعيينات لم تدم طويلاً أو تغلبت عليها سلطة الرئاسة.
كان لتركيا مؤخرًا داعمون ماليون أقوياء ، معظمهم من الخليج – فقد أودعت المملكة العربية السعودية ، على سبيل المثال ، 5 مليارات دولار في البنك المركزي التركي في مارس حيث كانت البلاد تتعامل مع تداعيات زلزال هائل في فبراير. ولكن حتى الدائنين الخليجيين أصبحوا أكثر حساسية تجاه الائتمان وأكثر انسجاماً مع الحقائق الاقتصادية الصعبة على الصعيد العالمي وعلى الأرض.
الحقيقة هي أن تاريخ الإدارة الاقتصادية في ظل حزب العدالة والتنمية كان تاريخًا حافلًا بالنمو مهما كان الثمن ، بغض النظر عن الاختلالات ، مع تركيز حاد على الانتخابات المقبلة.
ما يعنيه هذا من الناحية العملية هو أن الدولة ستستمر في السير على حافة الهاوية ، إذا اقتربت خطوة أو خطوتين فقط الآن. سيتعين على الأسواق إعادة تسعيرها وفقًا لذلك ، مع الأخذ بنظرة باهتة على الائتمان التركي ، وتضمين احتمالية أعلى لوقوع حادث مالي.
