افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
“أنت لست جميلة، ولكن مرحبًا، أنت بخير”، هذا ما غناه بروس سبرينغستين في نشيده عام 1975. طريق الرعد. “أوه، وهذا ما يرام معي.”
تبادرت إلى الأذهان هذه النغمة المميزة من شاعر البلاط غير الرسمي في نيوجيرسي بعد ظهور أخبار بالأمس مفادها أن عملاق الموضة السريعة شين كان يفكر في التخلي عن نيويورك لصالح لندن بسبب الاكتتاب العام الأولي وسط مقاومة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
كما ذكرت بلومبرج:
تدرس شركة الأزياء السريعة “شين” إمكانية تحويل طرحها العام الأولي من نيويورك إلى لندن بسبب العقبات التي تعترض الإدراج في الولايات المتحدة، وفقا لأشخاص مطلعين على الأمر.
وقالت المصادر إن شركة Shein، التي تأسست في الصين ولكن يقع مقرها الرئيسي الآن في سنغافورة، هي في المراحل الأولى من استكشاف خيار لندن، حيث رأت أنه من غير المرجح أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على الاكتتاب العام الأولي الخاص بها، وطلبت عدم القيام بذلك. تم تحديد مناقشة المعلومات السرية …
سيكون الإدراج في لندن بمثابة نعمة محتملة للسوق المحاصرة، بعد واحدة من أسوأ الأعوام بالنسبة للاكتتابات العامة الأولية في تاريخها الحديث.
وتكافح المملكة المتحدة أيضاً لوقف هجرة الشركات إلى الولايات المتحدة وأماكن أخرى. رفضت شركة Arm Holdings Plc، مصممة الرقائق، لندن من أجل طرح عام أولي في نيويورك العام الماضي، حتى بعد أن ضغطت حكومة المملكة المتحدة من أجل الإدراج المحلي من قبل الشركة التي يوجد مقرها في كامبريدج بإنجلترا.
يثير التقرير الإخباري احتمال أن تتمكن لندن من الحصول على الاكتتاب العام الأولي لشركة Shein العملاقة. وتدور حولها التقديرات، لكن من المعقول أن يجمع التعويم ما بين 5 إلى 10 مليارات دولار، مما يجعله ثاني أكبر طرح على الإطلاق في بورصة لندن.
وتبذل المملكة المتحدة كل ما في وسعها، حيث ذكرت سكاي نيوز أن المستشار جيريمي هانت التقى مع دونالد تانغ رئيس شركة شين للدفع من أجل الظهور لأول مرة في لندن.
هذه التقارير لها ثقل ووزن بالون الاختبار. هل تعويم لندن هو وسيلة للضغط على هيئة الأوراق المالية والبورصة أم خيار حقيقي مطروح على الطاولة؟ هل لدى المملكة المتحدة فرصة أم أنها تضع نفسها في موقف محرج آخر، كما حدث عندما أعادت تنظيم قواعد الإدراج في عام 2018 في محاولة يائسة لجذب أرامكو السعودية؟ وهل هذه فكرة جيدة؟
لكن أول الأشياء أولاً: يجب على شركة Shein الحصول على إذن للإدراج في الخارج. تتطلب القواعد الجديدة موافقة الجهات التنظيمية الصينية على الإدراجات الخارجية للشركات التي تعمل بشكل أساسي في الصين. على الرغم من أن شركة Shein نقلت مقرها إلى سنغافورة ولا تبيع منتجاتها في الصين، إلا أنها لديها آلاف الموظفين هناك وتعتمد على شبكة من الموردين في البر الرئيسي. لذلك، باعتبارها “مجاملة” طلبت شركة Shein الحصول على تصريح من هيئة الأوراق المالية والبيانات الإلكترونية الصينية، ويبدو أن هذه العملية مستمرة.
العقبة التالية تتعلق بهيئة الأوراق المالية والبورصات. قدمت شركة Shein بيان التسجيل الخاص بها بشكل سري في نوفمبر، لكن المراجعة كانت دائمًا ستكون رحلة صعبة: هيئة الأوراق المالية والبورصات تتعامل مع المخاطر المتعلقة بالصين مثل الصقور، وتطالب بمزيد من الإفصاح حول مخاطر ممارسة الأعمال التجارية في الصين، بما في ذلك التدخل الحكومي بالإضافة إلى الانتهاكات المحتملة لقانون حماية العمل القسري للأويغور. مثل لجنة تنظيم الأمن الصينية، من المفترض أن تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن لدى شركة Shein ما يكفي من الروابط مع الصين لتبرير البحث الكامل عن التجويف.
ولا تبدو الولايات المتحدة مكاناً ترحيبياً. وقد وصف السيناتور ماركو روبيو شركة Shein بأنها “جهة إصدار مقرها الصين” وطالب بتعزيز التدقيق من هيئة الأوراق المالية والبورصة. وحتى بمجرد إدراجها في القائمة، فإن خطر الدعاوى القضائية الجماعية يظل قائما، وكذلك الميل إلى استخدام أي مبرر لتطبيق القانون الأميركي خارج الحدود الإقليمية.
وعلى النقيض من ذلك، يجب أن تبدو المملكة المتحدة وكأنها ملاذ آمن. ومعايير الإفصاح في لندن لا تقل صرامة عن تلك المعمول بها في الولايات المتحدة، لكن عملية الموافقة توفر مساراً أكثر وضوحاً، حتى لو كانت شاقة حقاً. هناك فترات زمنية محددة لمراجعة نشرة هيئة الرقابة المالية، والمنظمون في المملكة المتحدة أكثر اعتياداً على التعامل مع الشركات الأجنبية. قد يكون الأمر جحيمًا لبعض الوقت، لكن على الأقل لن تكون في المطهر الدائم.
علاوة على ذلك، تختلف الخلفية السياسية بشكل صارخ. ليس لدى الهيئات التنظيمية في الولايات المتحدة ما تكسبه من استيعاب شركة شين، خشية أن يتم اتهامها بالتساهل مع الصين. على النقيض من ذلك، فإن الحي المالي ومؤيديه السياسيين، الذين يعانون من الخسارة الأخيرة لعمليات الإدراج، يميلون إلى دعم الطرح العام الأولي الرائج لهذا العملاق.
تتمتع لندن أيضًا بالثقل والقدرة على التعامل مع شركة بحجم شين. ففي نهاية المطاف، تبلغ القيمة السوقية لأكبر شركة للأزياء السريعة في العالم – إنديتكس، مالكة زارا – ما يقرب من 140 مليار دولار، ويتم تداول أسهمها في بورصة أصغر بكثير (مدريد). علاوة على ذلك، بمجرد وصولها إلى نسبة 25 في المائة من التداول الحر، فإن شركة شيين (كشركة أجنبية) سوف تتأهل لعضوية مؤشر فوتسي في حين أنه من غير المرجح أن تصل إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
وعلى أحد المستويات، يستطيع المرء أن يفهم رغبة حكومة المملكة المتحدة في انتزاع انتصار الإدراج من بين فكي بورصة نيويورك. لكن الطريق يظل صعبا لأن الإدراك مهم.
التحدي الرئيسي هو أنه ليس من السري أن تقدم Shein بيان تسجيل بشكل سري إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. تم تداول الخبر على نطاق واسع. ونتيجة لذلك، ليس سرا أن أي تبادل آخر سيكون هو الخيار الثاني (أو الثالث!).
لا يقتصر الأمر على أن لندن ستكون الخيار الاحتياطي، بل ستكون أيضًا السرد المحيط به لماذا. لنفترض أن شركة Shein قررت الإدراج في بورصة لندن للأوراق المالية. فهل يصدق السوق أن شين اختارت لندن كنوع من تبادل الملاذ لتجنب التوترات السياسية الصينية الأمريكية؟ أو لأن المملكة المتحدة وعدت بثني القواعد وتسهيل الأمور في محاولة لاستعادة بريق الحي المالي كسوق للأسهم؟
ويستحضر التفسير الأول الدور الثمين الذي تلعبه لندن باعتبارها مركزاً مالياً متعدد الأغراض يقع على مفترق طرق تدفقات رأس المال العالمية. تفوح من السرد الأخير رائحة يأس ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ويمنح المستثمرين القدرة على التقييم المنخفض في الاكتتاب العام.
بغض النظر، لن يكون من الجيد أن ترفض الولايات المتحدة شركة Shein وأن تضطر إلى اللجوء إلى بورصة إدراج الخيار الثاني. ولكن إذا كانت لندن ستكون مكان “الانتعاش”، فلن تكون لندن مكانًا سهلاً. سوف تحتاج إلى تأكيد مزاياها وإلزام Shein بأعلى المعايير. هناك خط رفيع بين الترويج للعمل والسجود له.
