الكاتب رئيس عالمي سابق لتوزيع الأصول في أحد مديري الصناديق
كانت الحكومات مستعبدة لأسواق السندات لعدة قرون. لكن مصطلح “حارس السندات” تم صياغته منذ 40 عامًا فقط عندما جادل الخبير الاقتصادي والمحلل في وول ستريت إد يارديني بأنه إذا فشل صانعو السياسة في تنظيم الاقتصاد الأمريكي ، فسوف يتدخل مستثمرو السندات.
شهد سبتمبر / أيلول الماضي أن مستثمري السندات الحكومية البريطانية لم يتدخلوا كثيرًا بقدر ما شهدوا الفزع. لكن هذه دلالات. النتائج – عكس تدابير السياسة غير التقليدية واستقالة ليز تروس كرئيسة للوزراء – تم تصويرها على أنها عروض لليقظة في الترابط.
هذا الأسبوع ، تجاوزت عائدات السندات الحكومية البريطانية المستويات التي تسببت في الفوضى المالية في العام الماضي. ولكن على عكس خريف 2022 ، كان هناك غياب ملحوظ للذعر في السوق. كان مديرو الصناديق يتهافتون على أنفسهم لإعلان جاذبية الذهب. وبدلاً من طلب تدخل بنك إنجلترا لإنقاذهم ، فإن أنظمة المعاشات التقاعدية المحددة تحقق فائضًا قياسيًا.
ما الذي تغير؟ تعد عائدات السندات المرتفعة اليوم سمة من سمات السياسة. آخر مرة كانوا حشرة.
يمكن النظر إلى النوبة الحالية من ضعف أسعار السندات حيث يقوم المستثمرون بإعادة تسعير أفضل تخميناتهم حول المسار المحتمل لأسعار الفائدة لدى بنك إنجلترا في سياق البيانات. كان تضخم الأسعار في المملكة المتحدة ثابتًا بشدة وسوق العمل قويًا على الدوام. نتيجة لذلك ، يبدو من المرجح أن يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة أعلى مما كان يعتقد سابقًا ويبقيها أعلى لفترة أطول. على النقيض من ذلك ، شهد انهيار أيلول (سبتمبر) ، انزلاق المستشار كواسي كوارتنغ إلى السياسة غير التقليدية ، مما أدى بطريق الخطأ إلى تعثر مجموعة من مراكز الرافعة المالية التي أطلقت “ديناميكية الجري” في سوق الذهب.
تأتي العوائد المرتفعة مع تكلفة ، بغض النظر عن كيفية الوصول إليها.
هناك أكثر من 400 ألف من حاملي الرهن العقاري في المملكة المتحدة يقومون بتدوير رهونهم العقارية محددة الأجل كل ربع سنة هذا العام ، ومعظمها من صفقات بمعدلات أقل من 2.5 في المائة. ستتراوح آثار عائدات السندات المرتفعة على أولئك الذين يتماشون مع إعادة التمويل من مجرد تكلفة إلى مدمرة بشكل شخصي.
تتحمل الحكومة التكاليف أيضًا. بصفتها جهة إصدار عملتها الخاصة ، تختلف قيود التمويل التي تواجهها حكومة المملكة المتحدة عن تلك التي تواجهها الأسر. لضمان إدارة المالية العامة لتجنب مخاطر التخلف عن السداد أو التضخم ، تطبق بريطانيا – مثل معظم البلدان – سلسلة من القواعد المالية. يركز أحدث تجسيد لها على تخفيض صافي ديون القطاع العام وتحقيق التوازن في الميزانية في السنة الثالثة من أفق مدته خمس سنوات.
على الرغم من ارتفاع عائدات السندات ، لا ينبغي أن يكون من الصعب تحقيق هدف الديون على المدى القصير. جزء فقط من الدين الحكومي مرتبط بالتضخم ، في حين أن الإيرادات الحكومية والناتج المحلي الإجمالي مرتبطان بشكل كبير. هذا يعني أن الدين في طور التضخم.
وعلى الرغم من ارتفاع رصيد الديون ، تظل تكاليف الفائدة كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي منخفضة ، مما يضع ضغطًا ضئيلًا على الميزانية. ويرجع ذلك جزئيًا إلى تأثير حبس الكثير من الديون طويلة الأجل بعوائد منخفضة. هذا ليس مكانًا سيئًا ليكون فيه.
وكقاعدة عامة ، كانت تكاليف فوائد الديون الحكومية بحاجة إلى أن تصل إلى 5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي قبل أن تقابل بقلق حقيقي في وزارات المالية ، مع اتباع برامج التعديل المالي. لقد رأينا هذا في كندا في منتصف الثمانينيات ومرة أخرى في منتصف التسعينيات ، في خطط إيطاليا لعامي 1988 و 1995 ، بالإضافة إلى برنامج صندوق النقد الدولي لعام 1976 في المملكة المتحدة و 1980 “استراتيجية مالية متوسطة الأجل”. ما زلنا بعيدًا عن هذه المستويات ، على الرغم من أنه كلما طال ارتفاع العائدات ، زاد ضغط تكلفة خدمة الدين على الميزانية الأوسع.
تزداد أهمية سوق الذهب في حياتنا. كما أوضح تروس ، فإن تجاهلها قد يكون مكلفًا. لكن الاستماع أكثر من اللازم إلى لوبي حملة السندات ، الذين يتم تعظيم مصالحهم المالية عندما يكون النمو الاقتصادي غائبًا وانتشار التضخم ، يحمل أيضًا تكاليف. الخوف من وحوش سوق السندات سبب سيئ لتأخير الاستثمار في البنية التحتية الحيوية أو التحول الأخضر.
