موسم أرباح حاسم

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

صباح الخير. قال الرئيس دونالد ترامب إنه لا ينوي إطلاق النار على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول أمس ، على الرغم من الشكوى من أداء باول خلال عطلة نهاية الأسبوع. في الأخبار السارة بالمثل ، أخبر وزير الخزانة سكوت بيسينت المستثمرين أن النزاع التجاري للولايات المتحدة والصين غير مستدام وأنه سيتم خفض الصفقة. ليس من الواضح ما إذا كان لدى Bessent حقًا أذن الرئيس ، لكن أسواق العقود الآجلة تبحث بشكل إيجابي في كلا البيانين. يبدو أننا سنرى بعض تحركات السوق الإيجابية اليوم. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

موسم الأرباح: شاهد الصناعات

مع قيام سوق الأسهم بقفز والغوص استجابةً للأخبار السياسية ، من السهل أن ننسى أنه في بعض الأحيان تقدم الشركات معلومات مالية حقيقية ، وأنها مهمة. موسم الأرباح في الربع الأول هنا. تشير الدلائل المبكرة إلى أن هذا الربع قد يبدو مثل الأخير: نتائج جيدة للفترة التي انتهت للتو ، ولكن توجيهات ضبابية حول ما هو التالي ، بالنظر إلى عدم اليقين في الحرب التجارية. ينتج البنك الكبير عن الأسبوع الماضي يتوافق مع هذا النمط.

بمعنى آخر: البيانات الصلبة جيدة ، بيانات ناعمة سيئة. ولكن من الممكن أن تبدأ بعض الحقائق الصعبة حول آثار التعريفات في القدوم قريبًا. ماذا يمكن أن يكون ، وكيف يمكن أن تستجيب أسعار الأسهم؟ هناك جزء مهم من السياق ، الذي ذكره من قبل ، هو أن تقديرات محللي وول ستريت لأرباح هذا العام لا يبدو أنها تتضمن تأثيرًا كبيرًا من نظام التعريفة المتأرجح المعلن في 2 أبريل (وتم تعديله منذ ذلك الحين). فيما يلي مخططان من فريق Scott Chronert's Strategy Team و Citigroup. ابدأ مع واحد على اليمين ، مع عرض تقديرات S&P 500 للربع الأول والسنة الكاملة. تقديرات الربع الأول لم تتغير ؛ انخفضت التقديرات السنوية بنسبة أو 2 في الأسابيع الثلاثة الماضية.

ومع ذلك ، هذه ليست القصة بأكملها. يوضح الرسم البياني الأيسر النسبة المئوية للتغيرات التقديرية التي كانت تصاعدًا ؛ أكثر من 30 في المائة قليلاً ، فهي منخفضة للغاية من الناحية التاريخية. لذا فإن الكثير من المحللين ينزلون تقديراتهم – ببطء شديد. يتنبأ غير متوقعة بمزيد من التخفيضات في المستقبل.

للمضي قدمًا ، سنولي اهتمامًا وثيقًا بشكل خاص لنتائج الشركات الصناعية الأمريكية الكبرى – لسببين. إنها حساسة لخطط الإنفاق الرأسمالي للشركات ، والتي بدورها تعكس مستوى عدم اليقين الناتج عن الحرب التجارية. كما أن العديد منهم لديهم سلاسل توريد عالمية ، وبالتالي فإن ما يقولونه حول تأثير الربح للتعريفات سيكون مفيدًا.

الصناعة بالفعل ليست في حالة القتال. فيما يلي تصنيع قسم الطلبات الجديدة من مسح مصنعي ISM ؛ درجة 50 أو أقل تشير إلى انخفاض. إنه يدل على أن الاقتصاد الصناعي الأمريكي كان في حالة من الركود منذ أوائل عام 2022. تم الانتعاش الناشئ في أواخر عام 2024:

فيما يلي أسهم مجموعة من الشركات الصناعية ، كل من صانعي المعدات العامة (Rockwell و Stanley و Parker و Ingersoll) و Aerospace (GE و RTX). لقد ضربوا بشدة بالفعل.

تشير نيكول ديبلاز من دويتشه بنك إلى أنه على سبيل المثال ، ترتبط 50 في المائة من إيرادات روكويل بخطط الإنفاق على رأس المال ، وتأتي 15 في المائة من مدخلات تكلفة ستانلي من الصين. لقد تم تسعير الكثير من ذلك ، ولكن ربما ليس كل ذلك. يدير فريق Nigel Coe في Wolfe Research دراسة استقصائية شملت 50 موزعًا للمعدات. تعد طبعة مارس من الاستطلاع الأكثر سلبية منذ الأيام الأولى لوباء فيروس كورونا. يكتب Coe أنه على الرغم من التوقعات المنخفضة ، “لم نعد نخطط للشفاء الصناعي القصيرة”.

ذكرت GE و RTX أمس. استجابة السوق مرئية في أعلى سطرين من الرسم البياني أعلاه. كانت الإيرادات والأرباح قوية في GE و stand للغاية في RTX. كان الفرق الكبير هو التوقعات التعريفية. وقالت GE إنها تتوقع أن تكون تكلفة 500 مليون دولار من التعريفة الجمركية كما هو متوقع حاليًا (على النطاق ، أي ما يعادل 6 في المائة من 7.6 مليار دولار في دخل ما قبل الضرائب الذي حصلت عليه الشركة العام الماضي). يبدو أن السوق غير مدعوم من هذا التقدير وارتفع الأسهم. من ناحية أخرى ، بدا أن RTX يفاجئ المحللين بتقدير تكلفة تعريفة قدره 850 مليون دولار (أي ما يعادل 14 في المائة من 6.2 مليار دولار في العام الماضي في أرباح ما قبل الضرائب). ينهار ذلك على النحو التالي: 250 مليون دولار من التعريفات على كندا والمكسيك ، و 250 مليون دولار من الصين ، و 300 مليون دولار من بقية العالم ، و 50 مليون دولار للصلب والألومنيوم. انخفض السهم بنسبة 10 في المائة في اليوم الذي ارتفع فيه السوق الأوسع بنسبة 2 في المائة.

لن تكون RTX آخر مفاجأة غير سارة لموسم الأرباح هذا.

توقعات التضخم الأمريكية

كتب إلينا قارئ ذكي أن نقول إنه ينبغي لنا أن ننظر في توقعات لمدة عامين ، بدلاً من توقعات 10 سنوات ، لقياس كيف كان السوق يفسر التضخم المترتبة على تعريفة “يوم التحرير”. صحيح تمامًا: كانت الفجوة بين توقعات التضخم قصيرة الأجل وطويلة الأجل تتسع لفترة من الوقت. في الرسم البياني أدناه ، نستخدم مقايضات التضخم (عقد مالي سائل تستخدمه المحرمون والمضاربين) باعتباره وكيلنا لتوقعات التضخم ، حيث أن التضخم في التعادل (عوائد الخزانة الاسمية لديها عائدات محمية للتضخم) حاليًا بعض المشكلات الفنية في النضج القصيرة:

حصلنا على سلسلة من قراءات مؤشرات أسعار المستهلك الأكثر سخونة في وقت مبكر من العام ، مما زاد من التوقعات قصيرة الأجل ، في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بثبات ، مما يثبت الطرف الطويل. مباشرة بعد “يوم التحرير” ، كان هناك تسارع لهذا الاتجاه: يبدو أن السوق يتوقع بعض التدفق التضخمي من التعريفة الجمركية ، لا سيما في العام المقبل ، لكنه لا يتوقع أن تدوم الآثار التضخمية ، إما لأن التأثير التضخم للتعريفات التعريفة هو عابرة أو لأنها تتوقع تباطؤ نمو التضخم ، أو كلاهما.

منذ إعلان ترامب عن توقف التوقف لمدة 90 يومًا على التعريفات غير المتبادلة “غير المتبادلة” ، فإن جميع السلسلة الثلاثة قد انخفضت قليلاً. هذا مفاجئ بعض الشيء. أشار Torsten Slok ، كبير الاقتصاديين في Apollo ، مؤخرًا إلى أن 37 في المائة من البضائع من الصين كانت من البضائع المتوسطة ، أو البضائع التي تدخل في منتجات أمريكية أخرى. التعريفة الجمركية المرتفعة على الصين ، ومعدل تعريفة فعال بشكل عام ، يمكن أن ترفع الأسعار على المدى القصير بشكل مفيد ، خاصة بالنسبة للمصنعين الأمريكيين. الصدع المتزايد مع الصين يمكن أن يرفع التضخم على المدى الطويل أيضًا.

وفقًا لـ Guneet Dhingra ، كبير خبراء الاستراتيجيين في الولايات المتحدة في BNP Paribas ، يمكن أن يكون التسطيح الأخير في مبادلة التضخم لمدة عام واحد من عدم اليقين بشأن بعض العوامل الحاسمة:

يعتقد الكثير من الناس من هذه النقطة هناك أقل (تأثير من). . . أعلى بكثير (التعريفات) على الصين ؛ ليس هناك المزيد من التضخمة الصعودية. وجهة نظرنا هي أن كيفية قيام الشركات في الولايات المتحدة بامتصاص التعريفات ستحدد كيفية ظهور مقايضات التضخم على المدى القصير. . . (السوق) سيحصل على مؤشر أفضل في الأشهر القليلة المقبلة مع تقارير (تقارير التضخم) وتقارير أرباح الشركة.

هناك أيضًا أسئلة حول تسلسل الأحداث الاقتصادية. هل سيتباطأ النمو قبل أن يتراجع التضخم ، مما يؤدي إلى تخفيض معدل الاحتياطي الفيدرالي؟ أم أن التضخم سيرتفع أولاً ، وربط يدي بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ مثل جميع البيانات ، يصعب قراءة بيانات التضخم في الوقت الحالي ويمكن أن تبقى حتى لا يستمر البيت الأبيض في ترامب في استراتيجية التعريفة الجمركية. لكن البيانات الناعمة تشير إلى أن المزيد من التضخم قادم ، وقريباً.

((رايتر)

قراءة جيدة واحدة

اللاعبين محاكمين وأحداثهم.