افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تزدهر الأسواق والتمويل عندما تبدو ذكية. ولكن أثناء تناول الوجبات الخفيفة والنبيذ في حدث أقيم مؤخرًا، اعترف اثنان من مديري الصناديق المحترفين بأن فرضيتهم الاستثمارية الكبرى في الوقت الحالي هي كما يلي: السوق يريد الارتفاع. لا تبالغ في التفكير في الأمر.
نعم، من السيئ الحديث عن “السوق” وكأنه شخص. لا، إنه ليس تحليلًا متطورًا للغاية. لكنها كانت وجهة نظر عالمية واسعة النطاق في الآونة الأخيرة، لدرجة أن بنك جولدمان ساكس قال هذا الأسبوع إن مؤشر الرغبة في المخاطرة – وهو مقياس للحماس للمخاطرة عبر مجموعة واسعة من فئات الأصول – كان قريبًا من أعلى مستوياته منذ عام 2021، ويتحرك نحو الارتفاع. أعلى مستوياته منذ عام 1991
مثل هذا المزاج المتفائل يميل إلى جعل المهووسين في السوق متوترين. فهو ينم عن الرضا عن النفس ويزيد من التعرض للصدمات الناجمة عن النمو أو أسعار الفائدة أو أي من العوامل الأخرى التي تؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول. وقال محللو البنك: “قد يشكل هذا حداً أقصى للسرعة بالنسبة للأصول الخطرة في الصيف”.
لم يكونوا مخطئين. وبعد ساعات من نشر التقرير، تراجعت الأسهم بقوة. حتى توهج مجموعة أخرى من النتائج من شركة الرقائق العملاقة Nvidia لم يكن كافيًا لإلغاء مجموعة جديدة من البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية التي أطاحت بالتوقعات لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى.
يظل الاقتصاد الأمريكي المحموم هو السحابة الأولى التي تخيم على الأسواق في الوقت الحالي. بدأ المستثمرون يعتادون على فكرة أن أسعار الفائدة قد لا تنخفض في الولايات المتحدة هذا العام، على الرغم من أن ذلك يمثل انعكاساً متواضعاً عما كان يُنظر إليه على أنه يقين مؤكد بتخفيضات متعددة في بداية هذا العام. ما ليسوا مستعدين له هو ارتفاع أسعار الفائدة. إننا نقترب بشكل غير مريح من النقطة التي يصبح فيها ذلك احتمالًا خطيرًا، لكننا لم نصل إلى هناك بعد. لذا، وعلى الرغم من التذبذب الذي شهده هذا الأسبوع، إلا أنه لا يزال يبدو كما لو أن أصابع مديري الصناديق تحوم دائمًا فوق زر “الشراء”.
على سبيل المثال، في منتصف شهر مايو/أيار، لم يتطلب الأمر سوى تراجع بسيط في معدل التضخم في الولايات المتحدة لدفع الأسهم إلى الارتفاع إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. وانخفض معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك إلى 3.4 في المائة في أبريل/نيسان، من 3.5 في مارس/آذار. وهذه ليست عودة مقنعة إلى سياسة تقليص التضخم اللطيفة التي يحبها مديرو الصناديق كثيراً. لكن التباطؤ الطفيف كان كافيا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأسهم الأمريكية الكبرى للاندفاع إلى منطقة جديدة. لا يزال هناك طلب كبير على أسواق سندات الشركات، مما يؤدي إلى تضييق الفجوة في العائدات بين السندات الائتمانية والسندات الحكومية من أي وقت مضى. ربما تكون الفجوة، أو الفارق، ضئيلا، لكن العائد الشامل، الذي يبلغ شمال 5 في المائة في آجال الاستحقاق في الولايات المتحدة من سبع إلى عشر سنوات، لا يزال أكثر من كاف لإبقاء المستثمرين المتخصصين والوافدين الجدد في مجال الائتمان مهتمين.
بالطبع، إذا كنت تريد تجنب النظر إلى الجانب المشرق من الحياة، فيمكنك ذلك. ويهاجم ألبرت إدواردز، الرئيس الدائم لبنك سوسيتيه جنرال، بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، مدعياً أنه “يزرع بذور كارثة سياسية أخرى”.
وقال: “في رأيي، يعتبر التشديد لفترة أطول أمرًا مجنونًا بكل بساطة لأنه يدفع الآن تضخم السلع إلى انكماش عميق لموازنة ارتفاع تضخم الخدمات”. “إنه يصنف مع هذا الخطأ الكارثي في سياسة البنك المركزي المتمثل في إبقاء السياسة النقدية متساهلة للغاية لمدة 25 عامًا قبل الوباء”. ليس هناك ما يرضي بعض الناس.
ومن المؤكد أن أولئك الذين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي غير كفؤ، و/أو أن الولايات المتحدة تندفع نحو أزمة مالية، وحتى أولئك الذين يعتقدون أن الدولار على وشك فقدان مكانته كعملة احتياطية عالمية قد يكونون على حق هذه المرة. ربما يخبرنا سعر الذهب المرتفع حقًا بشيء ما. ولكن بحكم التعريف، فإن أياً من هذه المخاطر ليس وشيكاً أو محتملاً.
حتى مايكل ويلسون، من بنك مورجان ستانلي، وهو واحد من أكثر المضاربين على الانخفاض صراحة في وول ستريت، رفع هدفه على مدى 12 شهراً لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 5400 نقطة من مستوى تافه، تحت الماء بشدة إلى 4500 نقطة. قد يرى المتهكمون ذلك كمؤشر مناقض، بالنظر إلى المدة التي تمسك فيها ويلسون بموقفه الهبوطي، لكن الآخرين الذين كانوا أكثر إيجابية في السوق لبعض الوقت قد رفعوا الاتصال الهاتفي أيضًا. كما رفع مكتب الاستثمار الرئيسي في UBS هدفه لنهاية العام لعام 2024 لمؤشر S&P 500 إلى 5500 من 5200. كما تتوقع أن يصل المؤشر إلى 5600 بحلول منتصف العام المقبل.
وقد أثبتت الصدمات الجيوسياسية التي يمكن أن تعمل على تقويض الأسواق المحفوفة بالمخاطر، مثل الوفاة المفاجئة للرئيس الإيراني في حادث تحطم طائرة هليكوبتر أو الخطاب الصيني العدائي تجاه الزعيم التايواني الجديد، أنها غير قادرة على إزالة بريق الأسهم. ما الذي لا يعجبك؟
مع ذلك، لا يستطيع مات كينج، الذي كان يعمل في بنك سيتي سابقا ويدير الآن شركة ساتوري إنسايتس، مقاومة الحث على القليل من الحذر. وقال في مذكرة حديثة: “المشكلة في الأسواق التي يحركها الزخم هي أن الزخم والخوف من فقدان الفرصة هما في الغالب ما يحركها”. “ربما لا يزال هذا كافيا للتفوق على جميع الاعتبارات الأخرى، ويسبب ألما كبيرا لأي شخص يجرؤ على تجربة البيع على المكشوف القائم على القيمة أو الأساسيات، لكنه مع ذلك يخلق هشاشة كامنة”.
ربما. ولكن كما جادل رفاقي في تناول النبيذ، فإن السوق تريد أن ترتفع. إن التوتر بين هذه الغريزة الأساسية ولكن المقنعة وشبح أسعار الفائدة الأعلى سوف يحدد الكيفية التي تتصرف بها الأسواق لبقية هذا العام.
كاتي.مارتين@ft.com
