افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إدوارد كول هو رئيس قسم الأسهم متعددة الإستراتيجيات في مجموعة مان.
في الفيزياء، كلما زاد الزخم الذي يتمتع به الجسم، أصبح من الصعب إيقافه. لقد شهدنا الآن عدة فترات بدا فيها أن عامل الزخم بدأ يفقد قوته، ثم عاد للارتفاع مرة أخرى.
لكن “Momo” الآن في حالة تمزق إلى حد أنه يبدو أن الوقت قد حان للإعلان عن أن الارتداد يعني شيئًا من الماضي والانتهاء منه.
للتذكير، الزخم هو عامل أو استراتيجية استثمارية تسعى إلى استغلال حقيقة أن الأسهم التي كان أداؤها جيدًا في الماضي تميل إلى الأداء الجيد في المستقبل، على الأقل إلى حد ما. أحد الأشياء المتعلقة بالزخم هو أنه يعمل بشكل جيد جدًا. . . حتى لا يحدث ذلك.
يمكن للانتكاسات – عندما تأتي – أن تضرب بقوة. وفي عام 2009، كان هناك سحب بنسبة 73 في المائة في العامل. وفي عام 1932، انخفض بأكثر من 90 في المائة. حدثت انعكاسات الزخم الأصغر ولكن المؤلمة في أعقاب طفرة الدوت كوم ومرة أخرى في نوفمبر 2022.
وكما ذكرت صحيفة “فاينانشيال تايمز ألفافيل”، فإن استراتيجيات صناديق التحوط – في دفاترها الطويلة على الأقل – أكثر تركيزا حاليا في عامل الزخم من أي وقت آخر في التاريخ.
حدسيًا، هذا منطقي. في الواقع، يمكنك أن ترى الارتفاع في الزخم كنتيجة طبيعية للتركيز الذي يمكننا رؤيته حاليًا في الأسهم الأمريكية – موجة من الأموال تطارد نفس الحفنة من الفائزين في مجال التكنولوجيا، وحقيقة أن الإصدار التجريبي الطويل قد حقق أداءً جيدًا بشكل ملحوظ على مدار الـ 18 شهرًا الماضية أو لذا. من الجدير بالملاحظة أن التذبذبات الأخيرة في العامل كانت مدفوعة باستراحة مؤقتة في الصعود الذي لا يرحم لـ Nvidia.
إذًا، هل نشهد حاليًا فقاعة في الزخم؟ وهل يجب أن نتوقع الانعكاس؟
أول شيء يجب قوله هو أنه حتى الارتفاع الأخير الناجم عن الذكاء الاصطناعي، كان الزخم في الواقع يمر بوقت مخيب للغاية كعامل. يعتمد الزخم على استمرار القيادة – حيث يستمر الفائزون في الفوز – وقد شهد النصف الثاني من العقد الأول من هذا القرن والسنوات القليلة الأولى من العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين عددًا من التحديات التي تواجه القيادة، مع مزيج من العوامل الجيوسياسية وفيروس كورونا ومخاوف التضخم التي أدت إلى ضعف الأداء. سنوات قليلة لهذا العامل.
لذا، فبعيداً عن الدخول إلى منطقة الفقاعة، قد يكون للزخم طريق عادل للانطلاق. إذا كنت تريد أن ترى كيف يبدو الزخم أثناء حقيقي فقاعة، ألقِ نظرة على الفترة التي سبقت انهيار الدوت كوم، أو الأزمة المالية العالمية. ومن الواضح لنا أنه على الرغم من أننا شهدنا زيادة كبيرة في العامل بالمقارنة مع المستويات الأخيرة، إلا أننا بعيدون عن حركة المرور ذات الاتجاه الواحد التي شهدناها خلال تلك الفترات من الوفرة غير العقلانية.
إذا نظرنا إلى الوراء في تاريخ هذا العامل، يمكننا أن نرى أن نوع التقلبات التي شهدها الزخم في أواخر عام 2010 هو الاستثناء وليس القاعدة. تمتعت شركة Momentum بفترات طويلة من الأداء المتفوق لعدة سنوات في الستينيات ومرة أخرى في الثمانينيات.
ويجدر بنا أن نفكر في ما يربط بين هذه الفترات: فقد شهدت نمواً قوياً في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مدفوعاً بارتفاع الإنفاق الاستهلاكي وطفرة الإسكان؛ ورأوا تضخماً معتدلاً ولكن ليس منخفضاً بشكل مستمر؛ ورأوا مشاركة متزايدة في أسواق الأوراق المالية؛ لقد رأوا الابتكارات التكنولوجية التي غيرت بشكل كبير نسيج الحياة اليومية.
هذا ليس كل شيء الذي – التي من الصعب أن نفكر – حسنًا، ربما مع مستوى ما من الصبغة الوردية البانغلوسية – أن السنوات القادمة قد تحمل شيئًا مماثلاً. إذا كنت تعتقد أن الصورة الاقتصادية خلال السنوات المقبلة إيجابية – سيناريو الهبوط الناعم أو عدم الهبوط – فقد تتوقع استمرار الاتجاه التصاعدي للزخم، ربما لسنوات قادمة.
إذا لم يكن هناك أي شيء آخر، فهو تذكير بالفائدة التي تأتي من القليل من المنظور، وحقيقة أن السعي لبناء افتراضات بناءً على المشهد المالي الأخير الذي انحرف بشدة بسبب تحفيز البنك المركزي والقمع من المحتمل أن يقودنا إلى أزمة شاملة. مجموعة من الاستنتاجات الخاطئة.
كلا الأمرين يمكن أن يكونا صحيحين بالطبع – يمكن أن يكون الزخم جاهزًا للتصحيح بعد حركة مبهجة قصيرة المدى ويكون في المراحل المبكرة من رقعة أرجوانية طويلة الأمد. لكن ما قد يبدو وكأنه فقاعة كبيرة في سياق بضعة أسابيع وأشهر يبدو أقل رعباً بكثير عندما تدرك أن بعض الاتجاهات تستغرق سنوات وحتى عقوداً حتى تظهر.
